Points clés
- L'action d'Argenx a chuté de 11 % après que la société a arrêté son étude de phase 3 UNITY sur le Vyvgart Hytrulo dans la maladie de Sjögren pour cause d'inefficacité.
- Cette vente massive semble excessive, car les résultats d'UNITY n'étaient pas attendus avant 2027 et les ventes pour Sjögren n'étaient pas susceptibles d'apparaître dans les estimations du consensus avant 2028.
- Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires passera de 4,25 milliards de dollars en 2025 à 9,33 milliards de dollars en 2028, et l'action s'échange désormais à [environ 24x] les bénéfices anticipés.
- Un succès en phase 3 pour la myosite en août et les résultats positifs de phase 2 pour la maladie cœliaque avec le FB102 aujourd'hui maintiennent la dynamique d'argenx vers de nouvelles maladies.
Argenx (ARGX) a plongé de 11 % jeudi après que la société a mis fin à un essai de phase avancée du Vyvgart dans la maladie de Sjögren.
Ce qui s'est passé
Avant l'ouverture de jeudi, argenx a annoncé qu'elle arrêterait son étude de phase 3 UNITY sur le Vyvgart Hytrulo, la version sous-cutanée de l'efgartigimod, chez les adultes atteints de la maladie de Sjögren modérée à sévère. Un comité indépendant de surveillance des données a recommandé d'arrêter l'étude après qu'une analyse intermédiaire a conclu qu'elle ne pouvait pas atteindre son critère d'évaluation principal. Le profil de sécurité était conforme à celui connu du médicament.
Le directeur médical, Luc Truyen, n'a pas édulcoré la nouvelle : « Nous sommes déçus par ce résultat, surtout pour les personnes vivant avec la maladie de Sjögren, qui attendent toujours des traitements qui changent fondamentalement l'évolution de leur maladie. »
Cela représente plusieurs milliards de dollars de valorisation de marché partis sur une seule indication.
Les chiffres à court terme bougent à peine
Voici le point important : les résultats d'UNITY n'étaient pas attendus avant 2027, donc les ventes pour Sjögren n'étaient pas susceptibles de peser beaucoup dans les estimations de Wall Street jusqu'en 2028. Ces estimations prévoient déjà une croissance forte pour les utilisations approuvées du Vyvgart…
Et rien dans l'actualité d'aujourd'hui ne me fait anticiper de fortes réductions de ces chiffres.
Ce que les investisseurs ont vendu, c'est la perspective à long terme : l'idée que le Vyvgart continue de s'étendre à une maladie auto-immune après l'autre. L'inquiétude est qu'UNITY faisait suite à une étude de phase 2 encourageante sur seulement 34 patients, ce qui rend d'autres succès précoces sur de petits échantillons plus fragiles.
La vente massive est-elle excessive ?
Je le pense. Après la chute, argenx s'échange à environ 24 fois les bénéfices anticipés.
C'est un prix raisonnable pour une entreprise dont les analystes prévoient qu'elle va plus que doubler son chiffre d'affaires entre 2025 et 2028.
Et l'histoire d'expansion est toujours d'actualité. En août, le Vyvgart Hytrulo a atteint son critère d'évaluation principal dans une étude de phase 3 sur la myosite, et William Blair projette un pic de ventes de 3 milliards de dollars pour le seul sous-type IMNM. Les résultats de phase 2 d'aujourd'hui pour le FB102 ont également atteint leur critère principal. argenx a obtenu ce médicament pour la maladie cœliaque lorsqu'elle a racheté Forte Biosciences en août, et Truyen a qualifié la maladie cœliaque de pathologie « pour laquelle il n'existe actuellement aucun traitement approuvé ». argenx prévoit de faire passer le FB102 en phase 3.
Bien sûr, un succès en phase 2 est loin d'une approbation, et l'analyse complète d'UNITY pourrait encore soulever des questions sur d'autres indications.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action argenx ?
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