Points clés
- L'action de Grid Dynamics a bondi de 34 % après que ses revenus et bénéfices du troisième trimestre ont dépassé les attentes.
- La marge brute est passée à 40,3 % contre 33,3 % un an plus tôt, et le PDG affirme que cette progression est durable.
- Les revenus ont augmenté de 9,7 % tandis que les effectifs ont diminué de 8,3 %, et le travail lié à l'IA représente désormais 31 % des ventes.
- EPAM et Accenture n'ont pas encore montré une telle progression de marge.
Grid Dynamics (GDYN) a bondi de 34 % aujourd'hui après que son rapport du troisième trimestre a dépassé les attentes sur les revenus, les bénéfices et les prévisions.
Les concurrents EPAM Systems (EPAM) et Accenture (ACN) ont également légèrement progressé, bien qu'aucun n'ait montré une progression de marge similaire à celle de Grid. Appelons cela de l'optimisme.
Un dépassement sur tous les fronts
Le chiffre d'affaires record de Grid, de 114,3 millions de dollars, publié après la clôture de jeudi, a augmenté de 9,7 % et a dépassé les 112,8 millions de dollars attendus par les analystes. Le BPA non-GAAP de 18 cents a dépassé le consensus de 13 cents, et les prévisions de revenus pour le quatrième trimestre ont également dépassé les estimations.
En amont, les analystes s'attendaient à un BPA normalisé de 47 cents pour 2026 :
Grid a déjà réalisé 37 cents de BPA non-GAAP sur neuf mois, ces estimations semblent donc appelées à être relevées.
Moins de personnes, plus de profit
La marge brute a augmenté de 7 points par rapport à l'année précédente, pour atteindre 40,3 %, son plus haut niveau depuis huit trimestres :
La marge d'EBITDA est passée à 20 % contre 12,2 %. Le PDG Leonard Livschitz l'a qualifiée de « reflet d'améliorations substantielles de notre modèle économique, et non d'un événement ponctuel. »
Il a attribué cette performance à davantage de travail lié à l'IA, des taux de facturation plus élevés et une maîtrise des dépenses. Les revenus liés à l'IA ont augmenté de plus de 45 % pendant trois trimestres consécutifs, pour atteindre 31 % du total. Et les effectifs ont diminué de 8,3 % alors même que les revenus augmentaient.
Les concurrents ne l'ont pas encore montré
Si l'IA boostait les marges dans l'ensemble des services informatiques, les grandes entreprises le montreraient également.
La marge opérationnelle non-GAAP d'EPAM est passée à 16,4 % contre 15,0 % au deuxième trimestre, mais les revenus n'ont augmenté que de 4,5 %. L'IA permettra-t-elle de relever ses marges comme elle l'a fait pour Grid lorsqu'elle publiera ses résultats début novembre ?
La marge brute d'Accenture était de 32,0 % au trimestre clos le 31 août, contre 31,9 % un an plus tôt. Ainsi, le bond de Grid semble être le fruit de ses propres actions.
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Toujours moins chère qu'à l'accoutumée
Même avant aujourd'hui, Grid se négociait à 20 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 35x (qui s'appuie sur le pic de 122x de 2021) :
Le bond d'aujourd'hui la porte à environ 26x.
De mon point de vue, Grid vient de montrer qu'elle peut croître avec moins de personnes. Si l'IA continue de gagner des parts de ventes, l'action a de la marge pour revenir vers son multiple habituel. Ses prévisions d'EBITDA pour le quatrième trimestre impliquent une marge légèrement inférieure à 20 %, le prochain rapport nous montrera donc si cette marge brute de 40 % se maintient.
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