Points clés
- Goldman Sachs a réalisé un bénéfice par action de 17,01 $ sur un chiffre d'affaires de 18,7 milliards de dollars, son deuxième meilleur trimestre de tous les temps et bien au-dessus du consensus.
- Les honoraires de conseil ont atteint un record de 1,65 milliard de dollars, tandis que les frais de gestion et autres ont atteint un record de 3,6 milliards de dollars.
- L'action a tout de même chuté de 18,4 % sur trois mois et se négocie à environ 23 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
- L'acquisition de Neos, une éventuelle introduction en bourse d'Anthropic et la planification de la succession du PDG façonneront la suite.
Les records font généralement monter les actions. Chez Goldman Sachs (GS), ils passent à peine inaperçus en ce moment.
La banque a annoncé un chiffre d'affaires du troisième trimestre de 18,7 milliards de dollars, en hausse de 23 % par rapport à l'année précédente et son deuxième meilleur trimestre jamais enregistré. Le BPA s'est établi à 17,01 $, écrasant les estimations, et le rendement des capitaux propres a atteint 18,7 %. sec
L'action a clôturé jeudi à 891 $, en baisse de 1,5 %. Elle a perdu 18,4 % au cours des trois derniers mois et se situe bien en dessous du pic de 1 154 $.
David Solomon a donné un indice lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Les tensions renouvelées au Moyen-Orient et les perturbations énergétiques, a-t-il déclaré, ont "ajouté de la complexité aux perspectives". bullfincher
(Traduction : personne ne sait combien de temps va durer ce boom des fusions-acquisitions.)
Des records sur toute la salle de marché
Global Banking & Markets a fait la majeure partie du travail :
- Le chiffre d'affaires du segment a augmenté de 32 % pour atteindre 13,46 milliards de dollars.
- Les honoraires de conseil ont atteint un record de 1,65 milliard de dollars, et Goldman a conservé sa première place dans le classement des fusions-acquisitions avec 1 500 milliards de dollars de transactions annoncées cette année.
- Le chiffre d'affaires des actions a bondi de 72 %, son deuxième meilleur trimestre après un record au T2.
Le revenu des produits de taux a été le point faible, stable à 3,47 milliards de dollars.
Le trimestre a également absorbé une contribution caritative accélérée, ce qui a réduit le BPA. Malgré cela, le chiffre d'affaires a dépassé le consensus d'environ 16,8 milliards de dollars d'environ 11 %.
Le BPA trimestriel montre à quel point la base de bénéfices a évolué…
Le T3 est inférieur au record de 20,98 $ du T2, mais il reste environ 39 % au-dessus du même trimestre de l'année précédente.
L'activité de frais continue de capitaliser
L'histoire la plus discrète se situe dans Asset & Wealth Management. Le chiffre d'affaires a augmenté de 14 % pour atteindre 5,05 milliards de dollars, et les actifs sous supervision ont atteint un record de 4,1 billions de dollars après 97 milliards de dollars d'entrées nettes à long terme, soit le 35e trimestre consécutif d'entrées nettes. benzinga
Ces frais sont importants car ils résistent lorsque l'activité de marché se refroidit. Les frais de gestion et autres ont augmenté de 22 % pour atteindre 3,6 milliards de dollars et ont dépassé 10 milliards de dollars depuis le début de l'année.
Goldman achète davantage de cette stabilité. Elle a accepté d'acquérir le fournisseur d'ETF Neos pour 2,3 milliards de dollars, et elle propose des véhicules de capital permanent aux clients de private equity aux côtés d'Evercore (EVR).
Le pipeline de transactions aide également. Goldman et Morgan Stanley (MS) sont en lice pour diriger l'éventuelle introduction en bourse d'Anthropic, une offre qui pourrait valoriser l'entreprise jusqu'à 2 billions de dollars.
Le trading fait les gros titres, mais c'est cette ligne qui stabilise les bénéfices.
AWM a produit environ 27 % du chiffre d'affaires du T3, un coussin que Goldman n'avait pas lors des cycles précédents.
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Multiple moins cher, meilleure banque
Le marché paie moins cher ce flux de bénéfices qu'il ne le faisait cet été. Goldman se négocie à 12,4 fois les bénéfices anticipés et 2,39 fois la valeur comptable. Morgan Stanley, avec un pôle patrimoine plus important, se négocie à 13,8x et 2,71x.
Cet écart semble difficile à justifier sur les rendements. Le ROE glissant de 17,8 % de Goldman est plus solide, et les analystes s'attendent à ce que son BPA croisse d'environ 20 % par an au cours des deux prochaines années, contre 15,5 % chez Morgan Stanley.
De combien le multiple s'est-il contracté ?
La décote de Goldman par rapport à Morgan Stanley persiste même si ses rendements sont plus élevés.
Les risques sont réels. La volatilité du trading est à double tranchant, et les dépenses technologiques restent élevées. La succession ajoute une autre variable, puisque le conseil d'administration a discuté de la nomination de John Waldron au poste de PDG avec Solomon passant à celui de président exécutif, bien que Goldman affirme qu'il n'y a pas de calendrier défini.
Mon avis : Je pense que la vente reflète davantage la peur du cycle que toute erreur commise par Goldman. Un multiple de 12,4x pour une entreprise réalisant près de 19 % de rendement sur capitaux propres intègre déjà un ralentissement brutal. Les revenus des actions et du conseil peuvent chuter rapidement, mais la base de frais est désormais suffisamment importante pour amortir le choc, et le prix cible moyen de 1 037 $ implique une hausse potentielle d'environ 16 %.
Le rapport du T4 à la mi-janvier est le prochain point de contrôle. Il montrera si le carnet de commandes record de conseil se transforme en transactions finalisées ou glisse vers 2027.
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