Points clés
- L'action Global Payments a bondi de 11% aujourd'hui suite à un rapport indiquant que CD&R et GTCR travaillent sur un rachat.
- Le montant rapporté de 40 milliards de dollars correspond approximativement à la valeur de Global Payments avant aujourd'hui, dette incluse, donc le prix reste inconnu.
- L'action se négocie bien en dessous de son PER forward habituel mais affiche un ratio dette nette/EBITDA de 4,0x.
- Fiserv et PayPal se négocient également à des valorisations basses, et Global Payments publie ses résultats du troisième trimestre la semaine prochaine.
L'action Global Payments (GPN) a bondi de 11% aujourd'hui après que le Financial Times a rapporté que le fonds de capital-investissement Clayton, Dubilier & Rice envisage un rachat avec GTCR, le plus grand actionnaire de Global Payments.
Fiserv (FISV) et PayPal (PYPL) ont également légèrement progressé à la suite de cette nouvelle.
Les 40 milliards de dollars incluent la dette
Avant le bond d'aujourd'hui, les actions de Global Payments valaient environ 23 milliards de dollars, et la société porte plus de 17 milliards de dollars de dette nette : soit environ 40 milliards de dollars au total.
Aucun prix n'a été rapporté, bien que toute transaction impliquerait vraisemblablement une prime.
GTCR avait vendu Worldpay à Global Payments pour plus de 24 milliards de dollars en 2025. Aujourd'hui, le fonds qui connaît le mieux Worldpay voudrait apparemment racheter l'entreprise entière.
Suffisamment bon marché pour tenter un acheteur
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Global Payments passe de 12,22 $ en 2025 à 18,84 $ d'ici 2028 :
Un rapport sur un rachat ne devrait pas modifier ces estimations, mais les résultats de la semaine prochaine pourraient le faire.
Pourtant, les investisseurs ne payaient que 5,8x les bénéfices forward à la clôture d'hier, contre une moyenne sur cinq ans de 9,3x :
Même après le bond d'aujourd'hui, il est inférieur à 7x.
La dette est le point faible. La dette nette représentait 4,0x l'EBITDA à la fin de l'exercice 2025 :
Un rachat viendrait s'ajouter à cette dette.
Fiserv et PayPal semblent également bon marché
Si les fonds de capital-investissement veulent un processeur de paiements à 6x les bénéfices, ils ont des options.
Fiserv se négocie à seulement 6,6x les bénéfices forward, mais en août, la direction a donné des prévisions pour 2026 tablant sur un chiffre d'affaires organique entre une baisse de 1% et une stagnation, un argumentaire plus difficile pour un acheteur que les bénéfices croissants de Global Payments.
PayPal, à 9,7x, a relevé ses prévisions de BPA non-GAAP pour l'année complète à environ 5,60 $, contre environ 5,38 $ précédemment, le 27 octobre, bien que le chiffre d'affaires net du troisième trimestre n'ait augmenté que de 2%. C'est moins de 10x les bénéfices pour une entreprise qui relève ses prévisions.
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La semaine prochaine est importante
Global Payments publie ses résultats la semaine prochaine, et la direction pourrait alors évoquer les discussions.
De mon point de vue, une entreprise en croissance à moins de 7x les bénéfices est exactement ce que recherchent les fonds de rachat. Mais le prix d'aujourd'hui suppose une offre supérieure à 40 milliards de dollars, et si les discussions échouent, une grande partie de la hausse pourrait s'évaporer.
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