Points clés
- DraftKings publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture du 5 novembre. L'action a rebondi depuis fin octobre mais reste plus d'un tiers en dessous de son plus haut de janvier, les dépenses dans les marchés de prédiction pesant sur les bénéfices.
- Pour atteindre le bas de ses prévisions d'EBITDA ajusté 2026, DraftKings a besoin de 418 millions de dollars au second semestre, soit près du double de ce qu'elle a généré au second semestre 2025.
- Le bénéfice de FanDuel US de Flutter a presque disparu au dernier trimestre, tandis que BetMGM a plus que doublé son EBITDA ajusté sur une croissance de revenus de 7%.
- Jusqu'à ce que DraftKings maintienne ses prévisions et montre que les dépenses dans les prédictions peuvent baisser en 2027, la baisse depuis janvier semble une juste lecture des coûts.
DraftKings (DKNG) publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture jeudi 5 novembre, et l'action a progressé en amont. Elle a gagné 5% à 23,11 $ le 4 novembre et se situe environ 11% au-dessus de sa clôture du 30 octobre. Elle reste néanmoins plus d'un tiers en dessous de son plus haut de janvier, car les dépenses dans les marchés de prédiction ont entamé la rentabilité. Le 2 novembre, Needham a estimé que la vente massive était allée trop loin. Maintenant, DraftKings doit montrer les bénéfices pour le prouver.
Les concurrents qui ont publié en premier envoient des signaux mitigés. Flutter Entertainment (FLUT) a indiqué que le bénéfice US de FanDuel avait presque disparu au troisième trimestre. MGM Resorts International (**MGM**) a augmenté sa part du bénéfice de BetMGM. Et Robinhood Markets (HOOD) a vu ses revenus sur contrats d'événements multiplier par plus de six, ce qui montre combien d'argent afflue vers les marchés de prédiction.
DraftKings a besoin d'un second semestre solide
DraftKings prévoit un EBITDA ajusté 2026 de 700 à 900 millions de dollars, une fourchette qui inclut déjà 200 à 300 millions de dollars de dépenses dans les prédictions. La société a maintenu cette fourchette en août. Elle a généré 282,5 millions de dollars au premier semestre, elle a donc besoin de 418 millions au second semestre pour atteindre le bas de la fourchette. C'est près du double des 217 millions générés au second semestre 2025.
Certains analystes pensent que les prédictions coûteront plus que prévu. Guggenheim suppose désormais environ 400 millions de dollars d'investissement net dans les prédictions cette année, au-dessus de la fourchette de l'entreprise.
Les analystes s'attendent toujours à une croissance des bénéfices. Un BPA normalisé de 0,85 $ pour 2026 serait supérieur de 29% aux 0,66 $ de 2025, et la place financière le voit doubler à nouveau en 2027 :
Ces 0,85 $ sont déjà en baisse par rapport aux 1,07 $ de fin juin, et une révision des prévisions jeudi les ferait probablement encore baisser.
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Le troisième trimestre de l'année dernière a placé la barre basse
Selon les chiffres de TIKR, la marge d'EBITDA de DraftKings a été négative lors de chacun des trois derniers troisièmes trimestres, atteignant -18,0% l'année dernière :
La malchance a pesé sur le chiffre de l'année dernière. La direction a indiqué que des résultats favorables aux clients avaient réduit les revenus de plus de 300 millions de dollars sur septembre et octobre 2025. La marge nette de revenus du Sportsbook était de 5,2% au troisième trimestre, sur un volume de paris de 11,4 milliards de dollars. Tout chiffre supérieur à 5,2% est le minimum que ce trimestre doit montrer.
Le test plus important est de savoir si les revenus croissent plus vite que les dépenses. Au deuxième trimestre, les revenus ont baissé de 5% tandis que les ventes et le marketing ont bondi de 38% à 322,5 millions de dollars. Pour le troisième trimestre, les analystes prévoient une perte d'EBITDA ajusté sur des revenus proches de 1,37 milliard de dollars.
La trésorerie de DraftKings devrait se contracter
DraftKings a dégagé un flux de trésorerie disponible positif lors de chacun des trois derniers troisièmes trimestres, malgré des marges négatives. Cela s'explique par le décalage de trésorerie lié au timing des dépôts et retraits des clients :
DraftKings a généré 283 millions de dollars au troisième trimestre de l'année dernière. Les analystes prévoient un flux de trésorerie disponible de 556 millions de dollars pour l'ensemble de 2026, en baisse par rapport aux 648 millions de 2025. Elle a généré 52 millions au premier semestre, elle a donc besoin d'environ 505 millions au second semestre pour atteindre cette prévision. C'est près de 100 millions de moins que les 600 millions générés au second semestre de l'année dernière.
FanDuel vient de montrer le coût de la course
Le trimestre de Flutter est le plus instructif. Les revenus US de FanDuel ont augmenté de 6% à 1,46 milliard de dollars, mais l'EBITDA ajusté US est tombé à 3 millions contre 51 millions un an plus tôt. Flutter a également réduit ses prévisions d'EBITDA ajusté annuel de 160 millions de dollars, citant des résultats sportifs défavorables et la fermeture de ses activités au Brésil.
BetMGM montre l'autre voie. Son EBITDA ajusté a augmenté de 112% sur une hausse de revenus de 7% au troisième trimestre. La part de MGM dans son résultat opérationnel a augmenté de 13% à 26,7 millions de dollars. Le trimestre de DraftKings ressemblera-t-il davantage à celui de BetMGM, ou à celui de FanDuel ?
Robinhood montre pourquoi DraftKings ne peut pas facilement se retirer. Ses revenus sur contrats d'événements ont été multipliés par plus de six à 173 millions de dollars au troisième trimestre, sur un record de 16,4 milliards de contrats échangés. DraftKings est encore loin derrière sur ce marché. Needham a estimé que Kalshi captait 76% du volume des marchés de prédiction sportifs lors de la première semaine de la NFL, contre 3% pour la plateforme d'échange de DraftKings. Jeudi, les investisseurs verront à quel point le volume des prédictions a augmenté depuis le rythme annualisé de 11 milliards de dollars de juillet, et quel coût a eu cette croissance.
Surveillez les prévisions, puis 2027
Jusqu'à ce que DraftKings montre que ses dépenses peuvent baisser tandis que celles de FanDuel et Robinhood continuent d'augmenter, je pense que la baisse depuis janvier est une juste lecture des coûts, et le rebond de fin octobre est prématuré par rapport aux chiffres.
Si DraftKings maintient le plancher de 700 millions de dollars jeudi, et que la mise à jour pour 2027 promise pour l'appel du 6 novembre montre une baisse des dépenses dans les prédictions, la thèse de rebond aura ses chiffres. Une révision des prévisions ou une facture des prédictions plus élevée rendrait la vente massive justifiée.
DraftKings ne s'évalue pas uniquement sur les coûts, non plus. Au troisième trimestre, la Neuvième Cour de circuit a jugé que les contrats d'événements sportifs de Kalshi ne relevaient probablement pas des swaps réglementés au niveau fédéral, se séparant ainsi de la Troisième Cour de circuit. Les batailles juridiques sur cette question pourraient faire bouger l'action plus que la marge d'un seul trimestre.
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