- Performance des deux dernières semaines : Consolidation
- Fourchette sur 52 semaines : $143 à $286
- Prix cible du modèle de valorisation : $234
- Potentiel de hausse implicite : 18,2 % sur 2,3 ans
Statistiques clés pour l'action DASH
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La croissance continue de grimper, mais le sentiment ne suit pas
DoorDash (DASH) a à peine bougé au cours des deux dernières semaines. L'action se situe près de 197 $, soit environ 31 % en dessous du plus haut sur 52 semaines de 286 $. Mais l'activité elle-même a continué à s'accélérer.
Les résultats du T2 début août l'ont montré. Les revenus ont augmenté d'environ 36 % en glissement annuel pour atteindre environ 4,45 milliards de dollars, et l'EBITDA ajusté a bondi de 40 % à 914 millions de dollars, soit une marge de 20,5 %. La valeur des commandes organiques a augmenté de 23 %, et la direction a réaffirmé ses prévisions de BPA annuel proches de 2,54 $ sur environ 17,9 milliards de dollars de revenus.
Ce qui a changé, c'est là où DoorDash apparaît. La société vient de devenir le premier partenaire de livraison à la demande de SKIMS, proposant plus de 23 000 modèles de vêtements dans 17 magasins avec livraison en moins d'une heure. Cela s'inscrit dans une tendance que DoorDash suit depuis des années, puisqu'elle continue d'étendre son réseau logistique au commerce de détail et à l'épicerie grâce à des partenariats comme celui récent avec Locally.
Reuters a également rapporté cette semaine que les hedge funds ont augmenté leurs positions à découvert sur les valeurs de consommation en août, y compris DoorDash. Cela ressemble davantage à une prudence macroéconomique générale qu'à un signal sur l'exécution. Le PDG Tony Xu a déclaré aux investisseurs lors de la conférence téléphonique du T2 que l'augmentation de la fréquence des commandes et les nouvelles catégories stimulaient des gains de marge durables, et non des boosts à court terme. Si l'action DASH continue de capitaliser le volume de commandes aussi rapidement, l'écart entre le prix et les fondamentaux pourrait se combler rapidement.
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Où se situe l'action DoorDash en termes de valorisation
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance des revenus (TCAC) : 23,0 %
- Marges opérationnelles : 5,3 %
- Multiple P/E de sortie : 30,9x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 234 $, ce qui implique une hausse totale de 18,2 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 7,5 % sur les 2,3 prochaines années.
Ce chiffre annualisé se situe dans un territoire modérément attractif. Ce n'est pas bon marché, mais ce n'est pas non plus excessif. La marge opérationnelle de DoorDash reste aujourd'hui dans les faibles chiffres uniques parce que l'entreprise continue de réinvestir dans de nouvelles catégories plutôt que de récolter des bénéfices de son marché principal.
La croissance des revenus de 23 % reste le chiffre le plus remarquable, et elle se compare favorablement à la plupart des valeurs de consommation à grande capitalisation. Les marges sont le véritable facteur décisif ici, puisque chaque point d'effet de levier opérationnel que DoorDash capture pourrait rapprocher ce rendement annualisé de la barre des 15 % qui signale une affaire claire.
Un multiple forward de près de 31x n'est pas bon marché en soi. Pourtant, il n'est pas non plus extrême, compte tenu du taux de croissance. Les investisseurs paient une prime pour le leadership de catégorie, et le modèle suggère que cette prime est à peu près juste.
Comment DoorDash se compare à Uber
Le rival le plus proche de DoorDash est Uber (UBER), bien que les deux fonctionnent désormais avec des économies très différentes. La marge brute de DoorDash sur douze mois glissants est de 52,2 %, bien au-dessus de la marge brute d'Uber d'environ 38,5 % l'année dernière. Cet écart existe parce que les revenus d'Uber couvrent la mobilité, le fret et la livraison, tandis que DoorDash exploite un marché plus concentré et à plus forte marge.
La croissance favorise également DoorDash. Sa croissance des revenus à deux ans forward de 25,3 % dépasse le taux d'Uber dans les faibles chiffres, puisque l'activité de mobilité d'Uber est déjà à grande échelle et croît plus lentement maintenant. La rentabilité d'Uber est cependant plus avancée, avec une marge opérationnelle proche de 10,7 % sur environ 52 milliards de dollars de revenus, contre une marge opérationnelle de DoorDash sur douze mois glissants de 5,5 %.
Grubhub a continué de perdre du terrain sur le marché intérieur, et DoorDash contrôle désormais plus de la moitié des commandes de livraison de nourriture aux États-Unis. Cette échelle donne à DoorDash un réel effet de levier avec les restaurants et les livreurs, donc elle compte bien plus que le taux de croissance d'un seul trimestre.
La comparaison se résume au stade du cycle. Uber est le capitalisateur mature et déjà rentable. DoorDash est encore en train de convertir des parts de marché en marge, et le modèle implique que le marché paie pour cette expansion future plutôt que pour la rentabilité d'aujourd'hui.
Qu'est-ce qui va piloter l'action DASH à l'avenir ?
Le catalyseur à court terme le plus clair est les résultats du T3, attendus vers le 4 novembre. Les investisseurs surveilleront si le partenariat SKIMS et la poussée plus large dans le commerce de détail commencent à se manifester dans le volume de commandes, puisque cette diversification sous-tend l'histoire de marge à long terme.
La réincorporation au Nevada, approuvée par les actionnaires fin août, est principalement un changement juridique plutôt qu'opérationnel. Néanmoins, elle reflète une tendance plus large des entreprises à reconsidérer le Delaware, et elle pourrait modifier modestement la façon dont DoorDash gère les futures décisions de gouvernance.
La livraison par robotique est un autre fil à surveiller. DoorDash a étendu ses partenariats avec Serve Robotics et Waymo, testant la livraison autonome sur certains marchés. Ces programmes restent modestes aujourd'hui, mais ils pourraient réduire les coûts de livraison de manière significative s'ils passent à l'échelle.
Enfin, le positionnement à découvert signalé par Reuters en août mérite l'attention. Cela ne change pas les fondamentaux de DoorDash, mais cela pourrait ajouter de la volatilité à court terme même si l'activité sous-jacente continue de croître.
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