Points clés
- L'action Coursera a chuté de 19 % après des prévisions de revenus faibles pour le quatrième trimestre et un premier aperçu pour 2027 indiquant un recul des ventes.
- Les économies de coûts chez Udemy, qui arrivent 16 mois plus tôt que prévu, ne compensent pas la baisse des revenus.
- L'activité d'évaluation de Pearson a progressé de 10 % au dernier trimestre et les utilisateurs quotidiens de Duolingo de 23 % au deuxième trimestre, ce qui suggère que les difficultés de Coursera lui sont propres.
- Coursera dispose de la trésorerie nécessaire pour redresser la situation, et ses prévisions officielles pour 2027 constituent le prochain test.
Coursera (COUR) a dépassé les estimations du troisième trimestre après la clôture de jeudi. Puis elle a indiqué où se dirigeaient ses ventes, et l'action est en baisse de 19 % aujourd'hui.
L'apprentissage en ligne ralentit-il, ou est-ce seulement Coursera ? Pearson (PSO) et Duolingo (DUOL) pointent vers Coursera.
Les prévisions ont causé les dégâts
Si l'on considère Udemy, que Coursera a racheté en mai, comme si les deux entreprises n'avaient toujours fait qu'une, le chiffre d'affaires a baissé de 3 % au troisième trimestre. Le segment Entreprise a progressé de 2 %, et le segment Consommateurs a reculé de 9 %.
Puis sont venues les perspectives :
- Un chiffre d'affaires du quatrième trimestre compris entre 358 et 366 millions de dollars, en dessous des quelque 373 millions de dollars attendus par les analystes.
- Pour 2027, un chiffre d'affaires Entreprise stable ou légèrement inférieur et un recul à deux chiffres dans le segment Consommateurs, sans hypothèse matérielle pour Project Helix, sa nouvelle plateforme de compétences en IA.
KeyBanc a qualifié cette vision pour 2027 de « nettement inférieure » tout en rétrogradant l'action à Sector Weight depuis Overweight. JPMorgan l'a également abaissée à Neutral.
Les analystes anticipaient déjà un aplatissement du chiffre d'affaires une fois l'effet de relance d'Udemy épuisé :
Ces estimations ont été publiées avant le rapport de jeudi, et je m'attends à ce qu'elles soient revues à la baisse.
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Les économies sont réelles
Coursera s'attend désormais à atteindre son objectif de synergies nettes de 115 millions de dollars d'ici la fin de l'année, soit huit mois après la clôture au lieu des 24 mois initialement prévus. Les réductions se voient dans sa marge opérationnelle :
Cela semble être un problème propre à Coursera
Mais les réductions de coûts ne font pas tout lorsque les ventes reculent, et la mise à jour commerciale de Pearson du 22 octobre suggère que les entreprises ne se retirent pas. L'activité d'évaluation de Pearson a progressé de 10 % au troisième trimestre, portée par la demande de vérification des compétences en IA. C'est précisément le marché pour lequel Helix est conçu.
Du côté Consommateurs, Coursera a imputé ses difficultés à un affaiblissement des abonnements aux certificats et aux ventes ponctuelles de cours d'Udemy. Les utilisateurs actifs quotidiens de Duolingo ont augmenté de 23 % au deuxième trimestre, plus rapidement qu'au premier. L'entreprise publiera ses résultats la semaine prochaine, et si cette croissance se maintient, le recul du segment Consommateurs de Coursera ressemble encore plus à un problème d'exécution qui lui est propre.
En attente d'une reprise du chiffre d'affaires
Mon analyse : Avec environ 776 millions de dollars de trésorerie et de titres, aucune dette et une valorisation boursière d'environ 1 milliard de dollars après la baisse d'aujourd'hui, Coursera a du temps. Mais je n'achèterais pas avant que le segment Consommateurs cesse de reculer.
Bien sûr, Helix pourrait changer la donne l'année prochaine si les clients entreprises y adhèrent.
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