Points clés
- L'action CoreWeave a chuté de 23,9% la semaine dernière (jusqu'à la clôture de lundi) et a touché un nouveau plus bas sur 52 semaines. La majeure partie de la baisse est survenue mercredi, lorsque ses obligations 2032 sont tombées en dessous de 80 cents pour un dollar.
- Cette vente d'obligations rend plus coûteux le financement des 35 à 39 milliards de dollars de dépenses d'investissement (capex) prévus par CoreWeave cette année.
- CoreWeave prévoit des charges d'intérêts de 860 à 940 millions de dollars au troisième trimestre, contre un résultat opérationnel ajusté de 200 à 260 millions de dollars.
- Goldman Sachs a relevé sa recommandation sur l'action à Achat lundi, mais le rebond s'est estompé, et les résultats du troisième trimestre en novembre constituent le prochain véritable test.
CoreWeave (CRWV) a perdu 23,9% la semaine dernière (jusqu'à la clôture de lundi) et a touché un nouveau plus bas sur 52 semaines lundi. Nebius (NBIS) a chuté de 19% dans la même vente du secteur du néo-cloud, mais les obligations de CoreWeave étaient au cœur du mouvement.
Les obligations ont cédé en premier
Mercredi, les obligations à 9,625% de CoreWeave échéant en 2032 sont tombées en dessous de 80 cents pour un dollar, soit un rendement d'environ 15%, et l'action a chuté de 15,5%.
Le PDG Mike Intrator a réagi dans une note au personnel :
« Lorsque vous construisez un nouveau type d'entreprise technologique, il y aura des périodes où le marché ne comprendra pas et agira de manière irrationnelle. »
Il a également déclaré que le carnet de commandes couvre largement la dette. Après un rebond de 5,9% jeudi, l'action a encore perdu 11,9% vendredi alors que les inquiétudes concernant les hausses de taux et le financement de l'IA ont frappé le secteur technologique.
Cette dette s'est accumulée rapidement.
Et au 30 juin, elle avait atteint 51,6 milliards de dollars.
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Chaque nouveau dollar coûte plus cher
Cette vente rend le prochain emprunt de CoreWeave plus coûteux (le coupon fixe des obligations maintient la facture actuelle là où elle est), et l'entreprise prévoit 35 à 39 milliards de dollars de dépenses d'investissement (capex) cette année.
Les charges d'intérêts du deuxième trimestre étaient de 640 millions de dollars contre une perte opérationnelle de 49 millions de dollars. La direction prévoit des intérêts de 860 à 940 millions de dollars au troisième trimestre, soit près de 4 fois le résultat opérationnel ajusté de 200 à 260 millions de dollars qu'elle anticipe.
Le scénario haussier s'appuie sur Nvidia (NVDA), qui a accepté d'acheter la capacité non vendue de CoreWeave jusqu'en avril 2032. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, [a déclaré à Bloomberg](LINK NEEDED) jeudi que le « coût du capital de CoreWeave diminue en réalité. »
Le marché obligataire n'est pas d'accord.
Goldman a relevé sa recommandation, et l'action a haussé les épaules
Goldman Sachs a relevé sa recommandation sur CoreWeave à Achat lundi, bien qu'il ait abaissé son objectif de cours à 106 $ contre 139 $. Le rebond de 7% de CoreWeave en pré-marché, partagé par Nebius et d'autres néo-clouds, s'est estompé, et l'action a touché ce nouveau plus bas.
Les autres appels de lundi allaient de l'objectif de 89 $ de MoffettNathanson à celui de 160 $ de Wells Fargo. Le consensus a à peine bougé.
À 140,58 $, l'objectif moyen se situe environ 130% au-dessus de la clôture de lundi. Et à 1,7 fois les ventes futures, l'action est au niveau le plus bas de l'année écoulée, contre une moyenne de 3,9 fois.
Novembre est le véritable test
Intrator a déclaré qu'il présenterait les faits au marché lors du prochain appel sur les résultats, prévu en novembre. Surveillez les charges d'intérêts par rapport au résultat opérationnel ajusté, ainsi que le coût des nouveaux emprunts.
Mon avis : les obligations valorisent un problème réel, et j'attendrais les chiffres de novembre avant d'acheter. Bien sûr, un financement nouveau moins cher ou une mise à jour solide du carnet de commandes pourraient changer la donne rapidement.
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