Points clés
- AT&T a dépassé les attentes en matière de chiffre d'affaires et de BPA ajusté et a relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à environ 2,40 $.
- Les ajouts nets d'abonnés internet ont atteint un record de 769 000, dont 442 000 clients fibre et 327 000 clients fixe sans fil.
- Le revenu moyen par utilisateur (ARPU) fibre a baissé de 4 % sous l'effet des remises sur les forfaits groupés, et la direction anticipe une baisse similaire au quatrième trimestre.
- La vente d'AT&T Mexique devrait être finalisée début 2027, tandis que la poussée de SpaceX dans le sans-fil reste la menace à plus long terme.
AT&T (T) a connu 48 heures mouvementées. L'action a chuté après les résultats mercredi, puis a bondi de 3,8 % à 23 $ jeudi.
Ces deux mouvements avaient la même origine. Les investisseurs se sont d'abord focalisés sur une baisse de 4 % du revenu moyen par utilisateur fibre, puis ont décidé que le reste du trimestre était suffisamment bon pour le pardonner.
Et le reste était bon. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,3 % pour atteindre 32,3 milliards de dollars, le BPA ajusté a grimpé de 20,4 % à 0,65 $, et le chiffre d'affaires des services consolidés a enregistré sa meilleure croissance depuis plus de quatre ans.
Le PDG John Stankey a été direct lors de la conférence téléphonique : « Nos gains améliorés en matière d'abonnés et de comptes convergents génèrent de solides résultats financiers. » marketbeat
La vraie question est de savoir combien coûtent ces comptes convergents.
Ajouts record et barre relevée
Le dépassement des attentes a été généralisé :
- Un chiffre d'affaires de 32,3 milliards de dollars a dépassé le consensus d'environ 31,7 milliards.
- Un BPA ajusté de 0,65 $ a dépassé l'estimation de 0,60 $.
- La trésorerie disponible (free cash flow) a atteint 5,0 milliards de dollars, contre 4,9 milliards un an plus tôt. att
AT&T a ajouté un record de 769 000 clients internet et 379 000 téléphones postpayés. L'entreprise prévoit désormais un BPA ajusté 2026 d'environ 2,40 $, au-dessus de sa fourchette précédente de 2,25 $ à 2,35 $.
Les résultats GAAP étaient très différents. Le BPA dilué a chuté de 90 % à 0,13 $ après une dépréciation non monétaire de 2,6 milliards de dollars sur AT&T Mexique, qu'AT&T a accepté de vendre à Grupo Televisa (TV) et Fintech Holdings pour 2 milliards de dollars.
Voici la trajectoire des bénéfices que les analystes anticipent désormais…
Le consensus prévoit une croissance du BPA d'environ 10,6 % par an sur les deux prochaines années, un rythme soutenu pour une entreprise de télécoms.
Les forfaits groupés achètent la fidélité à un prix
La convergence est toute la stratégie. AT&T a ajouté environ 350 000 relations convergentes, et 42,8 % de ses clients internet haut débit avancé détiennent également une ligne mobile postpayée.
Ces clients résilient moins, donc AT&T est prêt à leur faire des remises. La direction s'attend à ce que l'ARPU fibre baisse à un rythme similaire au T4, au fur et à mesure que les offres de lancement et les clients de Lumen Technologies (LUMN) se répercutent.
Le coût de construction diminue cependant. AT&T a réduit de 600 millions de dollars ses investissements réseau grâce à des gains d'efficacité dans la construction de la fibre. L'entreprise dessert désormais plus de 39 millions d'emplacements fibre et vise 60 millions d'ici 2030.
La concurrence se fait plus bruyante. SpaceX (SPCX) cherche à accéder à 80 000 sites cellulaires américains pour son propre réseau sans fil, ce qui maintient une pression latente de Starlink sur l'ensemble du secteur.
Les remises pèsent sur l'ARPU, mais la ligne de marge raconte une histoire plus calme.
L'EBITDA ajusté a atteint 12,5 milliards de dollars ce trimestre, donc les remises n'ont pas encore entamé la rentabilité jusqu'à présent.
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Action bon marché, bilan lourd
La valorisation semble peu exigeante. AT&T se négocie à 9,0x les bénéfices anticipés et 6,9x l'EV/EBITDA anticipé, avec un rendement de dividende de 4,9 % et un taux de distribution de 60,4 %.
La dette la maintient bon marché. La dette nette avoisine les 170 milliards de dollars, et le plan de désendettement s'appuie désormais sur les produits de la vente du Mexique et sur une nouvelle coentreprise fibre avec Global Infrastructure Partners et CPP Investments.
Alors, le levier d'endettement a-t-il réellement diminué ?
À 3,27x, le levier d'endettement reste supérieur à ce que souhaite AT&T, donc chaque dollar provenant du Mexique compte.
Le cours cible moyen de 28 $ implique une hausse potentielle d'environ 22 % par rapport à la clôture de jeudi.
Mon avis : Je pense que le rebond de jeudi a vu juste. L'érosion de l'ARPU fibre est un compromis délibéré pour des forfaits plus fidélisants, et le relèvement du BPA ainsi que les 5 milliards de dollars de trésorerie disponible trimestrielle montrent que ce compromis fonctionne pour l'instant. Le risque se situe plus loin, où une baisse plus rapide de l'ARPU ou un réseau crédible de SpaceX pourrait mettre sous pression une entreprise portant 170 milliards de dollars de dette nette.
Le rapport du T4 fin janvier est le prochain point de contrôle. Il devrait confirmer environ 6 milliards de dollars de trésorerie disponible au quatrième trimestre et montrer si l'ARPU fibre se stabilise.
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