Points clés
- Compass Point a désormais un objectif de cours de 20 $ sur MARA Holdings, en baisse par rapport aux 30 $ qu'il affichait il y a un an, et a maintenu sa recommandation d'Achat le 10 novembre. Cela représente une hausse potentielle de 172 % par rapport au cours de clôture de 7,34 $ de l'action.
- Une baisse de 37 % du prix moyen du bitcoin a contribué à réduire le chiffre d'affaires du troisième trimestre de MARA de 35 %. Les deux baux de centres de données IA que la direction souhaite signer d'ici la fin de l'année pourraient glisser en 2027, tandis que Riot Platforms en a déjà signé un d'une valeur d'environ 28 milliards de dollars.
- L'objectif de cours consensuel est tombé à 18 $ contre 23 $ il y a un an, et les estimations de chiffre d'affaires restent inférieures au niveau de 2025 jusqu'en 2028.
- L'objectif de 20 $ semble trop optimiste tant que MARA n'a pas signé de bail pour un centre de données. Une signature sur son site de Kearney d'ici la fin de l'année est le prochain test.
L'action de MARA Holdings (MARA) a perdu 53 % au cours de l'année écoulée, le bitcoin ayant chuté et les investisseurs s'étant détournés des projets de centres de données IA. MARA n'a pas encore signé de locataire pour ses sites de centres de données IA, tandis que son rival Riot Platforms (RIOT) a annoncé un bail d'environ 28 milliards de dollars le 4 novembre. Compass Point estime toujours que la vente a été excessive. Le 10 novembre, il a maintenu sa recommandation d'Achat avec un objectif de cours de 20 $, en baisse par rapport aux 30 $ qu'il affichait lorsqu'il a rehaussé sa recommandation sur l'action en novembre dernier. Par rapport au cours de clôture de 7,34 $ ce jour-là, 20 $ représente une hausse potentielle de 172 %.
L'action a bondi de 10,5 % ce jour-là, après la publication des résultats du troisième trimestre accompagnés d'une autorisation de rachat d'actions de 500 millions de dollars.
Le bitcoin a causé les dégâts, et MARA n'a toujours pas de bail
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a chuté de 35 % à 164,2 millions de dollars, comme le montre la lettre aux actionnaires de MARA. Le bitcoin en est largement responsable : une baisse de 37 % de son prix moyen a réduit le chiffre d'affaires de 94,8 millions de dollars.
L'accord de Riot porte sur son campus de Corsicana, au Texas, pour 15 ans, le type de bail que MARA n'a pas encore annoncé. Lors de la conférence téléphonique du 9 novembre, le PDG Fred Thiel a déclaré : « Nous visons toujours la signature de 2 baux avant la fin de l'année. Et bien que les conditions du marché soient fluides, ce calendrier pourrait glisser l'année prochaine. »
Compass Point réduit son objectif, mais maintient son Achat
Lorsque Compass Point a rehaussé sa recommandation sur MARA en novembre 2025, ses analystes estimaient que la vente du bitcoin avait dépassé les fondamentaux. Près d'un an plus tard, la firme a réduit son objectif mais a maintenu sa recommandation. D'autres ont été plus sévères le 10 novembre : Rosenblatt a abaissé son objectif à 11 $ contre 15 $, et Piper Sandler l'a maintenu à 11 $.
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L'objectif de 20 $ sur MARA est-il réaliste ?
L'objectif de cours consensuel est tombé à 18 $ contre 23 $ il y a un an, les objectifs individuels allant de 10 $ à 30 $.
Les estimations de chiffre d'affaires ne prévoient pas non plus de rebond. Les analystes anticipent 887 millions de dollars en 2027, toujours en dessous des 907 millions de dollars rapportés par MARA pour 2025, puis 736 millions de dollars en 2028, année du prochain halving du bitcoin.
Alors que le chiffre d'affaires du minage devrait se contracter, il est difficile d'atteindre 20 $ sans que les sites IA de MARA ne génèrent des revenus, et aucun d'entre eux n'a encore de bail signé.
Trop tôt pour payer pour les baux de MARA
Le bilan donne à MARA un peu de temps. La dette a diminué de 1,4 milliard de dollars cette année, bien que les détenteurs d'obligations puissent demander le remboursement de 924,1 millions de dollars en 2027, et la direction prévoit d'utiliser le bitcoin pour constituer la trésorerie nécessaire.
Cependant, un objectif de 20 $ dans l'année me semble trop optimiste alors que les estimations de chiffre d'affaires pointent vers le bas et qu'aucun bail de centre de données n'est signé. Tant que ce n'est pas le cas, les objectifs de 11 $ de Rosenblatt et Piper Sandler sont plus proches de ce que l'entreprise montre aujourd'hui.
Une signature changerait cela rapidement. Interrogé lors de la conférence téléphonique sur ce qui restait à faire avant un bail à Kearney, Thiel a déclaré que les problèmes restants « n'ont rien à voir avec quoi que ce soit de notre côté ». Cela fait d'une signature à Kearney d'ici le 31 décembre le test de la recommandation de Compass Point.
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