Points clés
- L'action Comfort Systems a chuté de 11 % aujourd'hui après que la société a publié un troisième trimestre supérieur aux estimations et, quelques minutes plus tôt, a annoncé le départ à la retraite du cofondateur et directeur financier Bill George.
- La passation de pouvoir au directeur financier à un cadre de longue date semble ordonnée, et la vente massive ressemble à une réaction excessive.
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 54 % pour atteindre 3,77 milliards de dollars, et le carnet de commandes a presque doublé par rapport à l'année précédente pour atteindre 17,81 milliards de dollars.
- L'action se négociait à 23 fois les bénéfices futurs à la clôture de jeudi, en dessous de sa moyenne quinquennale de 26x, et la conférence téléphonique d'aujourd'hui est le prochain test.
Comfort Systems USA (FIX) a plongé de 11 % ce matin, après un rapport du troisième trimestre qui a dépassé les estimations de Wall Street en matière de chiffre d'affaires et de bénéfices.
Et voici pourquoi : Cinq minutes avant la publication des résultats après la clôture de jeudi, la société a annoncé le départ à la retraite du cofondateur et directeur financier Bill George.
Le trimestre a été énorme
Par rapport au même trimestre de l'année dernière :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 54 % pour atteindre 3,77 milliards de dollars, contre un consensus de 3,40 milliards de dollars.
- Le BPA dilué a grimpé de 69 % pour atteindre 13,91 $, contre 12,85 $ attendus.
- Le carnet de commandes a atteint 17,81 milliards de dollars, en hausse de 3,8 milliards de dollars depuis juin et contre 9,38 milliards de dollars il y a un an.
- La trésorerie opérationnelle a dépassé 1 milliard de dollars, contre 553 millions de dollars, et le conseil d'administration a augmenté le dividende trimestriel de 11 % pour le porter à 1,00 $ par action.
L'explication du PDG Brian Lane pour le carnet de commandes : « Une demande incessante, associée à notre compétence et à notre réputation. »
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Deux préoccupations
George a contribué à fonder Comfort Systems en 1997 et en est le directeur financier depuis 2005, les investisseurs perdent donc un visage familier. Mais il reste en poste jusqu'à ce que la société dépose son rapport annuel 2026. Sa successeure, Julie Shaeff, est directrice de la comptabilité depuis 2005 et a rejoint l'entreprise en 1999.
L'autre inquiétude est que la direction n'a pas donné de chiffres pour 2027. Lane a toutefois déclaré que la société était « bien positionnée pour croître organiquement, et pour maintenir des niveaux élevés de rentabilité et une solide trésorerie continue » jusqu'à la fin de l'année et en 2027.
Cela est important, car les analystes s'attendent déjà à ce que le chiffre d'affaires passe de 9,10 milliards de dollars en 2025 à 15,5 milliards de dollars en 2027…
Ces estimations datent d'avant le rapport de jeudi, et rien dans celui-ci ne justifie de les réduire.
Moins cher que d'habitude
La vente massive a également laissé l'action à un prix inférieur à son niveau de négociation habituel. À la clôture de jeudi, Comfort Systems se négociait à 23 fois les bénéfices futurs. C'est en dessous de sa moyenne quinquennale de 26x et moins de la moitié de son pic d'avril à 47x…
Après la baisse d'aujourd'hui, il est plus proche de 21x.
La conférence téléphonique d'aujourd'hui est le prochain test
Mon analyse : les investisseurs vendent une passation de pouvoir ordonnée. Une entreprise qui croît aussi vite, avec un multiple inférieur à la moyenne, ressemble à une opportunité d'achat pour moi.
Bien sûr, la conférence téléphonique de ce jour à 11h HE donne à la direction l'occasion de parler de 2027. Tout signe que les nouvelles commandes ralentissent ou que les marges se dégradent changerait cette perspective.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Comfort Systems ?
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