Points clés
- Cipher Digital a chuté de 21% aujourd'hui alors que les actions des centres de données IA ont été vendues pour un deuxième jour consécutif suite aux victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat.
- Le nouveau gouverneur élu du Texas souhaite suspendre les centres de données, une menace plus grande pour les sites que Cipher et CleanSpark n'ont pas encore loués que pour ceux déjà signés.
- Les warrants de Google coûtent plus cher à Cipher plus son action baisse.
- Un néocloud avec des sites au Texas publie ses résultats ce soir.
Cipher Digital (CIFR) a encore chuté de 21% aujourd'hui alors que la vente des centres de données IA, amorcée avec les victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat, s'est poursuivie pour un deuxième jour.
CleanSpark (CLSK), déclassée au même titre que Cipher par Keefe Bruyette mercredi, partage son risque lié au Texas.
Un gouverneur qui veut une pause
Tous les campus de Cipher sont au Texas, et mardi, les Texans ont élu Gina Hinojosa gouverneure face à Greg Abbott. Elle a fait campagne sur l'arrêt des centres de données dans l'État jusqu'à ce que les législateurs adoptent des protections.
Stephen Glagola de Keefe Bruyette a déclassé Cipher à "Market Perform" mercredi en raison de l'élection, abaissant son objectif de cours à 9,50 $ contre 11 $ auparavant. Les actions des fabricants de puces ont également prolongé leurs pertes : Applied Materials (AMAT) est en baisse de 12%.
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Le prochain campus porte le risque
Mon analyse : un nouveau gouverneur peut ralentir plus facilement le prochain campus de Cipher qu'un campus déjà construit. Le loyer de Black Pearl a commencé en août, et le locataire de Barber Lake a commencé à s'installer. Colchis et les autres sites en attente d'approbation du réseau étaient déjà bloqués après qu'Abbott ait suspendu les nouvelles connexions en août.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de Cipher passent de 215 millions de dollars cette année à 849 millions de dollars en 2027 avec l'arrivée des loyers :
Ces loyers sont déjà signés, donc je ne m'attends pas à de fortes réductions des estimations. Et les laboratoires d'IA continuent de signer au Texas : Riot Platforms a loué son campus de Corsicana à l'un d'eux cette semaine pour 28 milliards de dollars.
L'action intègre déjà beaucoup de doute à un multiple de 3,9x sur les ventes anticipées, contre une moyenne sur trois ans de 11,4x :
Le vrai risque est le financement. Avec l'action bien en dessous du seuil de rentabilité d'environ 16,60 $ sur les warrants de Google, Cipher doit à Google la différence en actions ou en espèces lorsque le bail de Barber Lake commence.
Questions sur le Texas pour IREN et CleanSpark
IREN (IREN), en baisse de 21%, construit à Sweetwater, Texas, et à Childress, où trois déploiements supplémentaires de Microsoft sont prévus au quatrième trimestre. Ce soir, surveillez tout changement dans ses calendriers d'alimentation électrique et d'autorisations au Texas.
Le locataire qui loue le campus géorgien de CleanSpark détient l'exclusivité sur jusqu'à 885 mégawatts au Texas, mais rien n'est signé, et le comté d'Austin, où se trouve son site de Sealy, a suspendu les centres de données IA en juillet.
Mon avis sur Cipher
Le marché valorise les baux signés de Cipher comme si le Texas pouvait les reprendre, ce qui me semble excessivement sévère. Bien sûr, Hinojosa n'entre en fonction qu'en janvier, donc l'intensité de sa pression reste une inconnue.
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