Points clés
- L'action d'Astera Labs chute de 19% aujourd'hui, à environ 181 $, et de 29% sur trois mois, bien que le chiffre d'affaires du troisième trimestre ait augmenté de 154% et que les prévisions pour le quatrième trimestre aient dépassé les estimations des analystes.
- J.P. Morgan a maintenu sa notation Overweight et son objectif de cours de 465 $ le 4 novembre, soit environ 157% au-dessus du cours actuel.
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action plus que double cette année, pourtant l'action se négocie à environ 32 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne annuelle de 72x.
- L'objectif de 465 $ ne fonctionne que si les investisseurs reviennent à payer cette moyenne de multiple, ce qui semble improbable tant que les commutateurs Scorpio X ne généreront pas de revenus auprès de nouveaux clients.
Astera Labs (ALAB) chute de 19% aujourd'hui, se négociant à environ 181 $, alors que les actions des fabricants de puces ont de nouveau reculé après des perspectives décevantes du plus grand fabricant de puces pour téléphones et un manque à gagner sur les redevances chez un concepteur de puces. Astera n'a publié aucune nouvelle spécifique. Les actions ont maintenant perdu 29% en trois mois et environ 63% par rapport à leur plus haut de clôture du 30 juin.
J.P. Morgan maintient son appel. Le 4 novembre, le lendemain de la publication des résultats, l'analyste Harlan Sur a conservé sa notation Overweight et son objectif de cours de 465 $, soit environ 157% au-dessus du cours actuel.
Les excellents résultats n'ont pas suffi pour Astera
Astera a chuté plus fortement que le marché lors de la vente liée à l'IA en octobre. Le 30 octobre, elle a perdu 11% tandis que le Nasdaq Composite reculait de 2,9%, à nouveau sans nouvelle spécifique.
Puis est venu le rapport du 3 novembre. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 154% sur un an pour atteindre un record de 584,9 millions de dollars, et les commutateurs de réseau Scorpio sont devenus la plus grande famille de produits d'Astera. La direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre entre 730 et 750 millions de dollars, bien au-dessus des environ 656 millions de dollars attendus par les analystes.
La conférence téléphonique a terni l'enthousiasme. Lorsque Joseph Moore de Morgan Stanley a demandé si Scorpio X pourrait atteindre un plateau, le CFO Desmond Lynch a déclaré que "les premières plateformes Scorpio X ont largement terminé leurs phases de déploiement initiales". Il s'attend toujours à ce que Scorpio X croisse jusqu'en 2027, mais je soupçonne que le marché a entendu un oui.
Un jour plus tard, les démocrates ont remporté les élections de mi-mandat, et les actions des fabricants de puces ont chuté sur des craintes de règlementations plus strictes sur les centres de données pour l'IA. Astera a clôturé le 4 novembre à 223,27 $, en baisse de 4,4%, avant la chute d'aujourd'hui.
J.P. Morgan n'a pas bougé
Sur a relevé son objectif à 465 $ contre 280 $ en août et l'a maintenu le 4 novembre, trois mois après le début de la baisse. La plupart des maisons d'analyse ont fait l'inverse après ce rapport (RBC Capital a baissé à 400 $ contre 500 $).
Lors de la conférence téléphonique, Sur a interrogé sur Orion, la nouvelle conception d'Astera à l'échelle du rack pour l'IA d'entreprise, et a déclaré qu'"Orion semble être ce type de solution parfaite". Le président Sanjay Gajendra a estimé la valeur du contenu d'Astera dans la première version d'Orion à environ 100 000 $.
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Le problème est le multiple
L'objectif de cours consensuel de Wall Street était de 388 $ le 2 novembre, plus du double des 189 $ d'il y a un an. Celui de J.P. Morgan se situe 20% au-dessus.
L'argument sur les bénéfices tient la route. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double cette année, passant de 1,84 $ à 4,03 $, et atteigne 8,19 $ d'ici 2028. La direction a donné des prévisions de BPA ajusté pour le quatrième trimestre entre 1,62 $ et 1,66 $, contre les 1,42 $ attendus par les analystes, ce qui leur donne une raison de continuer à relever leurs estimations.
L'action est allée dans l'autre sens. Astera se négociait à 40 fois les bénéfices futurs à la clôture du 2 novembre, son niveau le plus bas de l'année écoulée, contre une moyenne de 72x et un pic de 143x au 30 juin. Au cours actuel, elle vaut environ 32 fois les 5,67 $ par action que les analystes attendent sur les 12 prochains mois.
Ce que l'objectif de 465 $ exige de l'action Astera
Sur la même base de 5,67 $, l'objectif de 465 $ de J.P. Morgan équivaut à un multiple de 82x. Le test plus équitable se porte un an plus tard, lorsque l'année forward correspondra principalement à 2027. Sur les 6,50 $ attendus par les analystes pour 2027, 465 $ représentent environ 72x, pile sur la moyenne annuelle.
Ainsi, l'objectif n'a pas besoin de retrouver l'euphorie de juin. Il nécessite que les investisseurs passent d'environ 32x à 72x, plus du double de ce qu'ils paient aujourd'hui, en moins de 12 mois.
Astera a besoin d'une deuxième vague Scorpio X
C'est beaucoup demander à une action aussi concentrée. Les trois principaux clients finaux d'Astera représentaient environ 86% du chiffre d'affaires 2025, selon son rapport annuel, et Scorpio X n'a été expédié qu'à deux clients au troisième trimestre. Tant que de nouveaux noms n'apparaîtront pas dans les revenus, je ne vois pas le marché payer à nouveau le multiple moyen, donc J.P. Morgan semble trop optimiste sur le timing.
Le test arrive début d'année prochaine. La direction prévoit d'expédier des volumes Scorpio X en pré-production à de nouveaux clients ce trimestre. Si le rapport du quatrième trimestre montre que ces clients accélèrent leur adoption, un retour vers 72x cessera de paraître improbable.
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