Points clés
- Coherent a chuté de 16% aujourd'hui malgré un chiffre d'affaires supérieur aux attentes, des prévisions relevées et un contrat d'optique d'environ 20 milliards de dollars.
- Ciena et Credo Technology ont également chuté, dans une vente de titres liés à l'IA déclenchée par les victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat.
- Les analystes s'attendaient à une hausse de 68% du BPA normalisé pour l'exercice 2027, et les prévisions de Coherent sont plus élevées.
- Le risque est la trésorerie : le flux de trésorerie opérationnel est devenu négatif.
Coherent (COHR) a chuté de 16% aujourd'hui, le lendemain d'un chiffre d'affaires supérieur aux attentes et de prévisions relevées.
Les valeurs du matériel d'IA ont prolongé une vente déclenchée par les victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat, entraînant Ciena (CIEN) à -16% et Credo Technology (CRDO) à -17%.
Coherent a fait sa part
Le chiffre d'affaires a augmenté de 50% pour atteindre 2,37 milliards de dollars au trimestre clos le 30 septembre, et le BPA non-GAAP a bondi de 80% à 2,09 $. La direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le trimestre de décembre entre 2,55 et 2,75 milliards de dollars, au-dessus des 2,54 milliards attendus par les analystes.
Elle a également dévoilé un accord PhotonLink évalué à environ 20 milliards de dollars sur cinq ans (un contrat avec un hyperscaler, selon B. Riley).
Les analystes s'attendaient déjà à une forte croissance des bénéfices jusqu'à l'exercice 2028 :
Cela représente une croissance de 68% pour le seul exercice 2027, et des prévisions aussi nettement au-dessus du consensus devraient pousser les estimations à la hausse.
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Le marché valorise le financement de l'IA
B. Riley a expliqué le décalage : "les multiples du secteur sont désormais davantage dictés par le sentiment sur le financement de l'IA que par les résultats trimestriels."
Le P/E forward de Coherent était de 21x à la clôture de mercredi, en baisse par rapport à 57x en juin et inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 24x :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas.
Le chiffre d'affaires datacenter et communications de Coherent a augmenté de 79%, donc les clients de l'IA achètent toujours des liaisons optiques. C'est de bon augure pour Ciena, qui a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 à 6,42 milliards de dollars en septembre, et pour Credo, qui a donné des prévisions pour son deuxième trimestre fiscal entre 525 et 535 millions de dollars après que son chiffre d'affaires a plus que doublé.
La chute de Bloom Energy semble être purement liée au sentiment : elle a annoncé un contrat de 900 MW avec NTT DATA ce matin et a quand même chuté. Et Applied Materials (AMAT) a chuté de 12% sans nouvelle particulière, bien que Coherent ait signalé une augmentation notable des commandes pour ses composants dans l'équipement de fabrication de puces en amont, un bon signe pour Applied.
Acheter l'entreprise, surveiller la trésorerie
Le point noir : le flux de trésorerie opérationnel était négatif de 93 millions de dollars au trimestre alors que les investissements ont atteint 776 millions de dollars et que les stocks sont passés à 3,3 milliards de dollars. C'est le test de consommation de trésorerie que Coherent n'a toujours pas réussi.
Avec des perspectives en hausse et l'action en dessous de son multiple habituel, j'achèterais cette baisse liée aux élections.
Bien sûr, les multiples pourraient continuer à se contracter jusqu'à ce que les inquiétudes sur le financement de l'IA s'estompent, et le rapport du trimestre de décembre début février doit montrer une entrée de trésorerie.
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