Points clés
- IREN chute de 20% suite à un rapport reliant les retards de son centre de données de Childress, au Texas, à la baisse des dépenses en IA de Microsoft le trimestre dernier.
- Le contrat de Microsoft à Childress devrait générer environ 1,94 milliard de dollars par an, soit environ la moitié du chiffre d'affaires annualisé (run-rate) contractuel d'IREN.
- La CFO de Microsoft a évoqué des livraisons tardives de fournisseurs tiers, et la demande pour son cloud continue de croître rapidement.
- IREN doit maintenir les trois dernières phases sur la bonne voie pour décembre.
IREN (IREN) chute de 20% aujourd'hui, quelques heures avant la publication de ses résultats du premier trimestre fiscal. Mercredi soir, The Information rapportait que les retards sur le site d'IREN à Childress, au Texas, avaient conduit Microsoft (MSFT) à reporter des dépenses en IA qu'elle avait prévues pour le trimestre de septembre.
Les investisseurs s'interrogent sur la quantité de capacité en IA que Microsoft souhaite louer. Le Financial Times a rapporté que Microsoft n'utilisera pas une option permettant de plus que doubler son accord au Texas avec Nscale.
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La moitié du chiffre d'affaires contractuel d'IREN repose sur Childress
Microsoft loue des serveurs GPU en quatre phases à Childress, appelées Horizons 1 à 4. Une fois les quatre phases opérationnelles, la direction s'attend à environ 1,94 milliard de dollars par an grâce à cet accord, soit environ la moitié des 4 milliards de dollars de revenus annualisés (run-rate) qu'IREN a sous contrat pour 2026.
Microsoft a accepté Horizon 1 en août, et les trois autres phases, représentant environ les trois quarts de l'accord, sont attendues pour le trimestre de décembre. Si les délais de grâce se terminant début 2027 sont dépassés, IREN pourrait devoir des pénalités pour retard.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires d'IREN quadruple presque pour atteindre 2,81 milliards de dollars en 2027 (exercice fiscal), et ils comptent sur ce calendrier :
Microsoft veut toujours la capacité
Lors de la conférence téléphonique de la semaine dernière, la CFO de Microsoft, Amy Hood, a déclaré : "Certaines livraisons de capacité de fournisseurs tiers que nous attendions au T1 ont été retardées." Microsoft aurait dépensé environ 5 milliards de dollars de moins que prévu, mais la part provenant d'IREN n'est pas claire.
Le chiffre d'affaires d'Azure a augmenté de 48% au trimestre de septembre, et l'engagement de performance restant (RPO) commercial a augmenté de 73% pour atteindre 677 milliards de dollars. L'action de Microsoft est en baisse de 3% aujourd'hui.
Pour CoreWeave (CRWV), en baisse de 15%, la question est de savoir si Microsoft loue moins aux néo-clouds de manière générale, comme le suggère la nouvelle concernant Nscale, ou si elle attend simplement des sites en retard, comme Hood l'a décrit. Le carnet de commandes de CoreWeave s'élevait à environ 104 milliards de dollars au 30 juin, et son rapport du 10 novembre devrait montrer si ses propres livraisons sont dans les temps.
IREN a besoin d'une date pour les Horizons 2 à 4
Lors de la conférence téléphonique de ce soir à 17h (heure de l'Est), il faudra écouter si la direction s'attend toujours à ce que Microsoft valide les trois phases d'ici le 31 décembre.
Avant la chute d'aujourd'hui, IREN se négociait à 3,1 fois les ventes anticipées, bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 5,2x :
Un site en retard est un problème bien moindre qu'un client qui se retire, et c'est ce que Hood a décrit. Si IREN confirme ce soir le calendrier de décembre, cette vente massive me semble exagérée. Si une phase glisse en 2027, ce faible multiple paraîtra beaucoup plus justifié.
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