Points clés
- L'action Corpay a bondi de 10 % après un dépassement des attentes au troisième trimestre et une révision à la hausse des perspectives pour 2026.
- Les paiements d'entreprise ont progressé de 18 % en organique et sont presque aussi importants que les paiements véhicules, ce qui justifie un multiple plus élevé.
- Les paiements d'entreprise de WEX n'ont augmenté que de 3,5 % le trimestre dernier, et le prochain rapport de BILL permettra de tester la demande.
- Corpay prévoit désormais un BPA ajusté de 28,00 $ pour 2026, supérieur aux 27,43 $ attendus par les analystes.
L'action Corpay (CPAY) a bondi de 10 % aujourd'hui après un dépassement des attentes au troisième trimestre et une révision à la hausse des perspectives. Le BPA ajusté de 7,54 $ a dépassé les 7,20 $ attendus par les analystes, sur un chiffre d'affaires de 1,38 milliard de dollars contre 1,36 milliard.
Les paiements d'entreprise ont porté le trimestre, avec une croissance organique de 18 %. Son rival le plus proche, WEX (WEX), n'a pas approché ce rythme le trimestre dernier, et BILL Holdings (BILL) a désormais une barre haute à franchir.
Les paiements d'entreprise sont sur le point de devenir le plus gros segment
La croissance organique a été de 11 %, et le directeur financier Peter Walker a déclaré que la gestion des dépenses et les paiements transfrontaliers ont porté le bond des paiements d'entreprise, ajoutant que « nous avons dégagé des marges d'EBITDA de 57,4 % grâce au taux de transmission élevé sur le chiffre d'affaires. »
Les paiements d'entreprise ont généré 571,3 millions de dollars, soit 41 % du chiffre d'affaires. Il y a un an, ils représentaient 35 %, et l'acquisition d'Alpha explique en partie cette progression. Les paiements véhicules ont progressé de 8 % pour atteindre 579,8 millions de dollars.
Les paiements d'entreprise de WEX ont à peine progressé
WEX a relevé ses prévisions annuelles le 28 octobre. Mais 57,3 millions de dollars de sa croissance de chiffre d'affaires de 12,8 % provenaient de prix du carburant plus élevés, et son segment des paiements d'entreprise n'a progressé que de 3,5 %. La hausse des prix du carburant aide les activités flotte des deux entreprises, mais la croissance de Corpay dans les paiements d'entreprise lui est propre.
BILL donne une meilleure indication de la demande pour l'automatisation des comptes fournisseurs. Au cours de son trimestre de juin, le volume total des paiements a augmenté de 14 % et le chiffre d'affaires de base de 16 %. Le volume des dépenses de Corpay a progressé de 24 % pro forma. Est-ce que l'ensemble du marché reprend, ou Corpay gagne-t-il des parts de marché ? Le trimestre de septembre de BILL devrait nous le dire.
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Le multiple a de la marge pour monter
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que le BPA de Corpay continue d'augmenter jusqu'en 2028, avec 27,43 $ pour 2026 :
Corpay prévoit désormais 28,00 $ pour l'année. Je m'attends donc à ce que cette estimation pour 2026 soit révisée à la hausse.
Avant la publication des résultats, l'action se négociait à 14 fois les bénéfices futurs. C'était exactement sa moyenne sur cinq ans et bien en dessous des 19 fois atteints en février 2025 :
Le bond d'aujourd'hui la porte au-dessus de cette moyenne.
De mon point de vue, Corpay tire une part croissante de sa croissance des paiements d'entreprise chaque trimestre, ce qui lui vaut plus que son multiple moyen. Bien sûr, son chiffre d'affaires carburant évolue toujours avec les prix à la pompe. Le rapport du quatrième trimestre, probablement début février, devra montrer que les paiements d'entreprise continuent de croître plus vite que le reste de l'activité.
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