Chiffres clés de l'action AVGO
- Performance de la semaine dernière : -6,9 %
- Fourchette sur 52 semaines : de 263 $ à 495 $
- Cours cible selon le modèle d'évaluation : 470 $
- Potentiel de hausse implicite : 28,8 % au cours des 2,3 prochaines années
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L'échec du logiciel, la chute du cours de l'action et l'accord avec OpenAI qui a suivi
Broadcom Inc. (AVGO) a entamé le mois de juin sous une forte pression à la vente. Ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026, publiés le 3 juin, ont révélé un chiffre d’affaires total en hausse de 48 % en glissement annuel, atteignant le niveau record de 22,2 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires lié aux semi-conducteurs pour l’IA a atteint un record de 10,8 milliards de dollars, en hausse de 143 % par rapport à l’année précédente. Pourtant, le titre a fortement chuté dans les jours qui ont suivi. Cette vague de ventes a eu deux déclencheurs.
Premièrement, la division des logiciels d’infrastructure de Broadcom a enregistré un chiffre d’affaires de 7,18 milliards de dollars, manquant ainsi les prévisions des analystes qui tablaient sur 7,32 milliards de dollars. Ensuite, les prévisions de chiffre d’affaires pour le troisième trimestre dans le domaine de l’IA, fixées à 16 milliards de dollars, se sont révélées inférieures à certaines estimations des analystes, qui tablaient sur 17,2 milliards de dollars, même si ce chiffre de 16 milliards de dollars représenterait tout de même une croissance de plus de 200 % en glissement annuel.
Le PDG Hock Tan s’est exprimé sans détour sur les facteurs qui stimulent l’activité IA. « Broadcom a enregistré un chiffre d’affaires, un résultat d’exploitation et un flux de trésorerie disponible records au deuxième trimestre, grâce à l’accélération de la croissance du chiffre d’affaires des semi-conducteurs dédiés à l’IA et à un fort effet de levier opérationnel », a déclaré M. Tan. « Cette dynamique se poursuit, et au troisième trimestre, nous prévoyons que le chiffre d’affaires des semi-conducteurs liés à l’IA progressera de plus de 200 % en glissement annuel pour atteindre 16,0 milliards de dollars. » Ce commentaire a permis de replacer la vague de ventes dans le contexte d’un réajustement des valorisations plutôt que d’une détérioration de l’activité. Les investisseurs qui avaient anticipé une performance parfaite réduisaient leurs positions, sans pour autant modifier leur opinion sur la demande en matière d’IA.
Puis est survenu le catalyseur du 24 juin. OpenAI a dévoilé une puce sur mesure qu’elle a conçue avec Broadcom, baptisée « plateforme de puces d’inférence Jalapeño LLM ». LLM signifie « large language model » (grand modèle linguistique), le type d’IA qui alimente des produits tels que ChatGPT. L’inférence consiste à exécuter ces modèles une fois qu’ils ont été entraînés ; il s’agit de la partie du déploiement de l’IA qui génère le plus grand volume et qui est la plus sensible aux coûts. La puce Jalapeño est conçue pour rendre l’inférence plus rapide et moins coûteuse à très grande échelle. OpenAI prévoit un déploiement initial d’ici fin 2026, avec une montée en puissance des volumes en 2027 et 2028.
Cette annonce a renforcé la position de Broadcom en tant que partenaire de référence pour les hyperscalers concevant leurs propres puces. Plus tôt en juin, Apollo et Blackstone avaient soutenu l’extension de capacité de 35 milliards de dollars d’Anthropic dans le cadre d’une nouvelle plateforme de calcul IA ancrée sur Broadcom. À l’avenir, l’action AVGO sera suivie de près, à mesure que ces partenariats autour des puces sur mesure passeront du stade des annonces à celui des revenus générés par les livraisons.
L'action AVGO est-elle sous-évaluée après la vague de ventes ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation valables jusqu'au 31/10/28, l'action est modélisée comme suit :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 30 ,0 %
- Marges d'exploitation : 65 ,7 %
- Multiplier de capitalisation boursière à la sortie : 23 ,2x
Sur la base de ces données, le modèle estime un cours cible de 470 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 28,8 % par rapport au cours actuel de 365 $ et un rendement annualisé de 11,4 % sur les 2,3 prochaines années.
Ce rendement annualisé de 11,4 % se situe exactement au seuil à partir duquel une action suscite l’intérêt. Il ne s’agit pas d’un signal d’achat flagrant, mais cela suggère que la vague de ventes qui a suivi la publication des résultats a ramené le multiple à un niveau plus défendable. L’action a atteint un sommet proche de 495 dollars début 2026 et s’échange désormais autour de 365 dollars, soit une baisse d’environ 26 %. À ce niveau, le marché anticipe une croissance continue des revenus liés à l’IA, mais exige que Broadcom transforme systématiquement son pipeline croissant de XPU en produits commercialisés.
L’hypothèse d’un TCAC de 30 % pour le chiffre d’affaires est audacieuse, mais s’appuie sur l’histoire récente. Le TCAC du chiffre d’affaires de Broadcom sur un an s’est établi à 23,9 %, et son taux sur cinq ans à 21,7 %. La prévision de 30 % suppose que le cycle des puces sur mesure pour l’hyperscale s’accélère encore davantage. L’hypothèse d’une marge d’exploitation de 65,7 % reflète la confiance dans le fait que l’intégration du logiciel VMware se déroule comme prévu.
Les logiciels génèrent des marges bien plus élevées que les semi-conducteurs, et la marge EBIT de Broadcom sur les douze derniers mois (LTM) s’élève déjà à 44,2 % ; la trajectoire de croissance implique donc une amélioration significative de la part des logiciels dans le chiffre d’affaires. Le PER de sortie de 23,2x repose sur l’hypothèse d’une compression continue des multiples par rapport au PER NTM actuel d’environ 23x, qui est déjà bien inférieur au niveau de 35x enregistré il y a un an. Le modèle ne tient donc pas compte d’une réévaluation du titre, mais uniquement de la croissance des bénéfices.
Le rendement implicite est supérieur à 10 % par an, mais sans être spectaculaire. Cela maintient Broadcom dans la catégorie des titres attractifs pour les investisseurs à long terme. L’objectif de cours de 524 $ fixé par les analystes laisse entrevoir un potentiel de hausse à court terme nettement supérieur à celui du scénario de base prudent présenté ci-dessus.
Comment Broadcom se positionne par rapport à Marvell et Nvidia
Nvidia (NVDA) évolue dans un secteur différent. L’entreprise commercialise des clusters de formation et d’inférence basés sur des GPU plutôt que des ASIC sur mesure adaptés à la charge de travail d’un client spécifique. ASIC signifie « circuit intégré spécifique à une application », c’est-à-dire une puce conçue pour l’architecture exacte d’une entreprise plutôt qu’un processeur graphique à usage général. Les marges brutes de Nvidia dépassent les 70 %, et la croissance de son chiffre d’affaires au cours des deux dernières années a surpassé celle de presque toutes les entreprises de l’indice. Mais le partenariat Jalapeño entre OpenAI et Broadcom vise explicitement à réduire les coûts d’inférence à grande échelle.
Alors que les laboratoires d’IA de pointe cherchent à exécuter leurs modèles à moindre coût, les ASIC sur mesure deviennent plus attractifs que la location de clusters de GPU. Cette évolution ne nuit pas à Nvidia dans le domaine de l’entraînement des modèles, mais elle impose un plafond à la croissance des revenus liés à l’inférence sur GPU à grande échelle. La marge brute de Broadcom sur les douze derniers mois (LTM), à 76,3 %, rivalise déjà avec celle de Nvidia, et la couche logicielle VMware apporte des revenus récurrents dont Nvidia ne dispose pas.
Quels sont les facteurs qui déterminent l’évolution future de l’action AVGO à l’avenir ?
Le facteur le plus important à court terme est la rapidité avec laquelle Broadcom parvient à convertir son pipeline de XPU sur mesure en chiffre d’affaires lié à l’IA. Le PDG Hock Tan a annoncé un chiffre d’affaires de 16 milliards de dollars pour les semi-conducteurs d’IA au troisième trimestre, ce qui représenterait une croissance de plus de 200 % en glissement annuel. C’est ce chiffre que les investisseurs prendront comme référence lorsque Broadcom publiera ses résultats le 3 septembre. Tout écart à la baisse par rapport à ces prévisions déclencherait probablement une nouvelle vague de ventes. Un résultat supérieur aux attentes relancerait le scénario haussier et pourrait ramener le titre dans la fourchette de 400 à 420 dollars.
La puce Jalapeño d’OpenAI constitue un catalyseur de chiffre d’affaires à moyen terme. Son déploiement initial est prévu pour fin 2026, avec une montée en puissance des volumes en 2027 et 2028. Ce calendrier implique que sa contribution au chiffre d’affaires sera modeste au cours de l’exercice 2026, mais potentiellement significative au cours de l’exercice 2027. OpenAI est l’un des plus grands consommateurs de puissance de calcul IA au monde ; ainsi, même une part partielle de sa charge de travail d’inférence représente une source de revenus importante. Broadcom a confirmé six clients principaux pour ses puces sur mesure, dont Anthropic, Google, Meta et OpenAI, ce qui constitue une base de clientèle concentrée mais très solide.
L’intégration de VMware est également importante pour l’évolution à long terme des marges. LSEG a renouvelé son partenariat avec Broadcom par le biais d’un contrat de cinq ans portant sur VMware Cloud Foundation, ce qui illustre la manière dont le segment logiciel transforme des relations historiques en revenus récurrents durables. Les marges du logiciel sont structurellement plus élevées que celles des puces ; ainsi, chaque renouvellement de contrat VMware contribue à rehausser le profil de marge mixte de Broadcom. La nomination d’Amie Thuener, issue d’Alphabet, au poste de directrice financière apporte une cadre dotée d’une expérience directe dans le domaine des infrastructures cloud, à un moment où ce profil est directement pertinent pour les principaux paris de croissance de Broadcom.
Enfin, Broadcom a revu à la hausse son offre publique de rachat en numéraire de ses obligations senior à 3 milliards de dollars, afin de rembourser ses dettes les plus coûteuses. La dette nette sur les douze derniers mois s’élève à 45,3 milliards de dollars, mais le ratio dette nette/EBITDA n’est que de 1,07x, ce qui reste gérable compte tenu de la capacité de Broadcom à générer des flux de trésorerie disponibles. La structure du capital est suffisamment saine pour soutenir la poursuite des investissements dans les partenariats en matière d’IA et le développement de produits sans mettre à rude épreuve le bilan.
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