Points clés
- L'action de BrightSpring Health Services a bondi de 12 % alors que l'EBITDA ajusté a augmenté de 42 % et que les prévisions pour 2026 ont été relevées.
- Le bénéfice brut par ordonnance a augmenté de 27 % lors de ce que la direction qualifie d'année de pointe pour les négociations de prix des médicaments par Medicare.
- Le nombre de patients en soins à domicile a bondi de 58 % grâce aux agences achetées à Amedisys et LHC Group, filiales de UnitedHealth.
- Option Care Health et CVS Health publient leurs résultats la semaine prochaine, ce qui permettra de vérifier si les gains de prix de BrightSpring se retrouvent ailleurs.
BrightSpring Health Services (BTSG) a bondi de 12 % aujourd'hui après avoir dépassé les attentes au troisième trimestre. Le chiffre d'affaires a augmenté de 26 % pour atteindre 4,21 milliards de dollars, l'EBITDA ajusté a bondi de 42 % pour atteindre 228 millions de dollars, et la société a relevé ses prévisions annuelles pour ces deux indicateurs.
Sa croissance en soins à domicile passe par les agences que UnitedHealth Group (UNH) a dû vendre, et ses gains de prix posent une question pour Option Care Health (OPCH) et CVS Health (CVS), qui publient tous deux leurs résultats la semaine prochaine.
La pharmacie gagne plus sur chaque ordonnance
Le chiffre d'affaires de la pharmacie a augmenté de 26 % pour atteindre 3,73 milliards de dollars, tandis que le nombre d'ordonnances n'a augmenté que de 1,5 %. Le bénéfice brut par ordonnance a augmenté de 27 % pour atteindre 28,86 dollars, de sorte que le bénéfice brut a progressé plus vite que le chiffre d'affaires, en hausse de 32 % pour atteindre 519 millions de dollars :
Cela est important en raison des négociations de prix des médicaments par Medicare. La directrice financière Jennifer Phipps a déclaré en septembre que 2026 est l'année de pointe pour cet impact, et que celui de 2027 devrait être environ deux fois moins important. Gagner 27 % de plus par ordonnance lors de la pire année est un signe fort.
Les agences UnitedHealth portent leurs fruits
Le nombre moyen quotidien de patients en soins à domicile a bondi de 58 % pour atteindre 47 256, aidé par les 107 agences que BrightSpring a achetées à Amedisys et LHC Group, que UnitedHealth avait dû vendre pour finaliser son acquisition d'Amedisys.
Pour UnitedHealth, ces agères étaient de la petite monnaie. Le chiffre d'affaires d'Optum Health au troisième trimestre était de 22,9 milliards de dollars, en baisse de 10 % alors qu'UnitedHealthcare réduisait ses effectifs pour reconstituer ses marges. Sa marge ajustée était de 2,6 %, contre un objectif de 6 % à 8 % pour 2028, un écart que UnitedHealth doit combler.
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La semaine prochaine teste le scénario de la pharmacie
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre d'Option Care n'a augmenté que de 1,9 %, de sorte que le rythme de BrightSpring semble refléter une excellente exécution par la direction. Le chiffre d'affaires des Services de Santé de CVS a augmenté de 11,5 % ce trimestre-là grâce au mix de médicaments et à l'inflation des marques. Mais CVS a déclaré que les réductions de prix réglementaires sur certains médicaments, les nouveaux génériques et la pression sur les remboursements ont largement compensé les gains de sa pharmacie de détail. Ces réductions vont-elles s'accentuer ?
La révision à la hausse semble durable
La nouvelle fourchette de chiffre d'affaires est supérieure à ce que les analystes attendaient pour l'année en cours. Voici le P/E forward de BrightSpring sur les trois dernières années :
Mon avis : Les prévisions relevées semblent solides, l'impact des prix des médicaments atteignant son pic cette année selon la direction.
Bien sûr, la pharmacie dépend des prix des médicaments qu'elle ne fixe pas. Surveillez le bénéfice brut par ordonnance dans le rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine.
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