L'action BJ a battu la concurrence avec un chiffre d'affaires de 232 millions de dollars au premier trimestre 2027. Voici ce qui l'a motivé

Principales statistiques pour l'action BJ Wholesale

• Prix actuel : 87 $ (22 mai 2026)
• Chiffre d'affaires du 1er trimestre de l'exercice 2026 : 5,7 milliards de dollars, +10 % par rapport à l'année précédente
• Q1FY2026 BPA ajusté : 1,10 $, -3,5 % par rapport à l'année précédente (avantage fiscal de l'année précédente non pris en compte)
• T1 FY2026 Revenus des cotisations : ~132M$, +10% en glissement annuel (record historique)
• Prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année : 4,40-4,60
• Prévisions pour l'ensemble de l'année en matière de chiffre d'affaires : +2% à +3% (hors essence)
• Objectif de prix du modèle TIKR : ~119
• Hausse implicite : ~37% de rendement total sur environ 5 ans

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Les actions de BJ's Wholesale Club dépassent les estimations pour le 1er trimestre alors que les investissements dans les prix compriment les marges sur les marchandises

BJ's Wholesale Club Holdings(BJ) a affiché des ventes nettes de 5,7 milliards de dollars au T1 de l'exercice 2026, en hausse de près de 10 % en glissement annuel, avec un BPA ajusté de 1,10 $ battant l'estimation de la rue de 1,03 $, malgré une baisse par rapport à 1,14 $ au trimestre précédent.

La baisse du BPA n'est qu'une question de rodage. Le trimestre de l'année précédente incluait un avantage fiscal unique lié à la rémunération à base d'actions ; les activités sous-jacentes, comme en témoignent la croissance de l'EBITDA d'environ 4 % et un chiffre d'affaires d'environ 232 millions de dollars supérieur aux estimations de l'agence, ont fait preuve d'une exécution cohérente.

Les revenus des cotisations ont atteint un niveau record d'environ 132 millions de dollars, en hausse d'environ 10 % d'une année sur l'autre, grâce à des gains en termes d'acquisition, de fidélisation et de pénétration à un niveau plus élevé. Laura Felice, directrice financière, a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que le nombre total de membres a également atteint un nouveau record historique au cours du trimestre.

Le secteur du gaz a été le plus performant sur le plan opérationnel. Le nombre de gallons comparables s'est accéléré, passant d'une croissance d'environ 1 % en février à plus de 10 % en mars et en avril, dans un marché plus large où le nombre de gallons comparables a baissé d'environ 4 %. Robert Eddy, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que "pour le seul mois d'avril, nos membres ont dépensé 143 millions de dollars de plus à nos pompes qu'il y a un an", ce qui équivaut à environ 3,5 points de pourcentage en dollars comparatifs de marchandises.

Les ventes comparables de marchandises ont augmenté de 1,5 %, les marchandises générales et les services étant en tête avec une croissance comparable de 7,1 %, grâce à la vigueur de l'électronique grand public. L'épicerie, les denrées périssables et les articles divers ont augmenté de 0,7 %, la déflation des œufs ayant pesé sur la ligne des denrées périssables en particulier.

L'action de BJ's Wholesale Club a également bénéficié d'un investissement délibéré dans les prix au cours du trimestre. La direction a reversé les remboursements tarifaires aux membres par le biais de la tarification au détail, produisant environ 0,5 point de déflation au détail et améliorant les écarts de prix par rapport aux concurrents. L'avantage tarifaire a contribué à hauteur d'environ 20 millions de dollars à la marge sur les marchandises, selon M. Felice, compensant partiellement une baisse de la marge sur les marchandises sous-jacente de 60 points de base liée à l'investissement continu dans les prix.

Les prévisions pour l'ensemble de l'année ont été maintenues : les ventes de marchandises hors essence se situent entre 2 % et 3 %, et le BPA ajusté entre 4,40 $ et 4,60 $.

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Valorisation de l'action BJ's Wholesale Club à 119 $ : le modèle suppose des marges stables alors que l'adhésion fait le reste

Le modèle de TIKR évalue l'action de BJ's Wholesale Club à environ 119 $, ce qui implique un rendement total de 37 % au cours des cinq prochaines années par rapport au prix actuel de 87 $. Le modèle de TIKR suppose un TCAC des revenus de 5,5 %, une marge de revenu net de 2,6 % et une compression modeste du multiple C/B de 0,9 % par année.

L'hypothèse de compression du P/E est la tension intégrée dans l'hypothèse moyenne de TIKR.

L'action BJ's Wholesale Club se négocie déjà à un multiple comprimé par rapport à son taux de croissance, et le modèle ne suppose pas de réévaluation ; il table sur une contraction lente et continue du multiple, même si les bénéfices augmentent, ce qui signifie que la hausse implicite provient entièrement de la composition des bénéfices plutôt que d'une quelconque expansion de l'évaluation.

Les résultats du premier trimestre ont renforcé les deux variables sur lesquelles repose le modèle d'investissement : la croissance des revenus des cotisations peut-elle se maintenir au même rythme que l'augmentation des cotisations de BJ's l'année précédente, et la productivité des nouveaux clubs peut-elle se maintenir au même rythme que les cohortes récentes ?

Cas positif : les revenus des cotisations ont atteint un niveau record de 132 millions de dollars au premier trimestre, les clubs du Texas ont 33 % d'avance sur les prévisions avec déjà 100 000 membres dans le district de Washington, et deux tiers des clubs ouverts au cours des deux dernières années dépassent leurs prévisions de ventes sur cinq ans après seulement un an.

Bear Case : Les marges sur les marchandises ont baissé de 60 points de base d'une année sur l'autre en excluant les remboursements tarifaires, les marges sur l'essence ont été négatives certains jours au cours du trimestre, les membres à revenu élevé ont tiré la grande majorité de la croissance de la rémunération alors que les cohortes à revenu faible et moyen restent sous pression, et la croissance des revenus des frais d'adhésion devrait se modérer alors que BJ's passe l'augmentation des frais de l'année précédente.

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