Points clés
- Bausch Health a bondi de 21 % après un BPA ajusté de 1,77 $ supérieur aux estimations et une nouvelle révision à la hausse de ses prévisions.
- Cette révision intègre déjà l'impact du quatrième trimestre dû au nouveau prix de Xifaxan pour Medicare.
- AbbVie sera confronté aux prix Medicare pour deux médicaments en 2027, et Teva pourra vendre un générique de Xifaxan à partir de 2028.
- L'action se négocie toujours en dessous de son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans, et les prévisions pour 2027 constituent le prochain test.
Bausch Health (BHC) L'action a progressé de 21 % aujourd'hui suite à des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes publiés mercredi après la clôture et à une révision à la hausse des prévisions annuelles. Le PDG Thomas Appio a cité l'EBITDA ajusté trimestriel, hors Bausch + Lomb, « dépassant le milliard de dollars pour la première fois ».
Le moteur était Xifaxan, dont le prix Medicare entrera en vigueur en 2027. AbbVie (ABBV) est dans la même situation avec Vraylar et Linzess, et Teva Pharmaceutical Industries (TEVA) a le droit de vendre un générique de Xifaxan à partir de 2028.
Xifaxan a porté le trimestre
Le BPA ajusté de 1,77 $ a dépassé les 1,24 $ attendus par les analystes, et le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % pour atteindre 2,94 milliards de dollars. Xifaxan et son segment Salix ont tous deux progressé de 16 %. Bausch a également réduit sa dette nette de plus de 500 millions de dollars.
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La révision intègre déjà l'impact
Le directeur financier JJ Charhon a averti lors de la conférence téléphonique que « nous devrons ajuster la provision brute à nette associée à notre stock de canaux en anticipation du nouveau prix de Xifaxan pour Medicare qui entrera en vigueur le 1er janvier 2027. »
Ainsi, l'objectif révisé d'EBITDA ajusté de 3,225 à 3,275 milliards de dollars, hors Bausch + Lomb, l'intègre déjà.
2027 est le test le plus important. Les analystes s'attendent à ce que l'EBITDA passe de 4,07 milliards de dollars cette année à 3,77 milliards l'année prochaine.
La révision de ce trimestre devrait relever le chiffre de 2026, mais elle en dit peu sur 2027.
AbbVie, qui publie ses résultats plus tard cette semaine, a la même date en tête. Les analystes s'attendent à ce que son bénéfice par action passe de 13,95 $ cette année à 16,20 $ en 2027. AbbVie anticipe-t-elle un impact Medicare similaire à celui de Bausch pour Vraylar et Linzess ?
Le tour de Teva arrive en 2028, lorsque son accord sur les brevets lui permettra de vendre un générique du comprimé de 550 mg de Xifaxan. Une marque qui croît de 16 % est un véritable prix. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires des génériques de Teva a chuté de 15 % en monnaie locale, la concurrence ayant frappé son générique Revlimid.
Toujours valorisé comme pour une chute
Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de Bausch était de 1,6x à la clôture de mercredi, en dessous de sa moyenne quinquennale de 2,2x.
La hausse d'aujourd'hui le porte à environ 2x.
Mon analyse : La hausse est méritée. L'action est valorisée comme si les bénéfices de Xifaxan disparaissaient, et Bausch les utilise pour réduire sa dette tant qu'il les a.
Bien sûr, les prévisions pour 2027, probablement au début de l'année prochaine, constitueront le premier véritable aperçu de Xifaxan sous son prix Medicare.
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