Points clés
- L'action Alphabet a chuté de 12% aujourd'hui après que les revenus de la recherche aient manqué les estimations et que le flux de trésorerie disponible soit ressorti à -9,1 milliards de dollars.
- Le volume de requêtes de recherche a augmenté à son rythme le plus rapide depuis cinq ans, mais la croissance des revenus de la recherche a ralenti à 12%, une préoccupation plus grande que la croissance de 103% de Google Cloud.
- Microsoft est resté générateur de trésorerie sur le même plan d'investissement en IA, tandis que Nebius, CoreWeave et IREN ont baissé car aucun des deux géants n'a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement.
Alphabet (GOOGL) est en baisse de 12% aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre, s'orientant vers sa pire réaction post-publication jamais enregistrée. DA Davidson a résumé l'ambiance : « Est-ce le trimestre que nous redoutions ? »
Microsoft (MSFT) est stable (en baisse d'environ 1%). Et Nebius (NBIS), CoreWeave (CRWV) et IREN (IREN) sont en baisse de 5%, 3% et 6%, car aucun des deux géants n'a relevé ses prévisions de dépenses.
La recherche est le vrai problème
Les revenus de la recherche et autres ont augmenté de 12% pour atteindre 63,4 milliards de dollars, soit environ 1,5 milliard de dollars de moins que les estimations, comme l'a souligné Ed Ludlow de Bloomberg. La croissance était de 17% au deuxième trimestre et de 19% au premier.
Et les gens recherchent plus que jamais. Le PDG Sundar Pichai a déclaré : « notre taux de croissance annuel du volume de requêtes est le plus élevé qu'il ait été au cours des cinq dernières années. »
La direction a cité les effets de change comme le principal facteur du ralentissement. Le directeur commercial Philipp Schindler a également évoqué une monétisation plus faible dans le mode IA, où Google ne fait que maintenant déployer les publicités à grande échelle.
Cette deuxième partie m'inquiète davantage. C'est le premier signe tangible qu'à mesure que les recherches migrent vers des réponses d'IA, chacune rapporte moins.
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La consommation de trésorerie relève du propre rythme d'Alphabet
Le flux de trésorerie disponible est négatif depuis deux trimestres consécutifs, et le trou s'est creusé :
Les dépenses d'investissement ont atteint 51,4 milliards de dollars, et Alphabet a maintenu sa prévision de 195 à 205 milliards de dollars pour l'année. Cela signifie encore 63 à 73 milliards de dollars au quatrième trimestre. Pour les financer, Alphabet a vendu pour 12,4 milliards de dollars d'actions et pour 28,7 milliards de dollars d'obligations, et n'a racheté aucune action.
Microsoft dépense pour le même plan d'investissement. Son flux de trésorerie disponible du trimestre de septembre a baissé de 27% à 18,6 milliards de dollars mais est resté positif. Microsoft a déclaré qu'une partie de la raison pour laquelle ses dépenses d'investissement étaient inférieures aux estimations était l'arrivée tardive de capacités tierces. Pour Nebius, CoreWeave et IREN, cela repousse les revenus, bien que la demande semble intacte : le carnet de commandes commerciales de Microsoft a augmenté de 73% pour atteindre 677 milliards de dollars.
Moins cher, pour une raison
Après la chute, Alphabet se négocie en dessous de son multiple habituel :
Il a clôturé hier à 22 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne sur cinq ans de 23x, et la chute d'aujourd'hui le ramène à environ 20x.
Alors, est-ce le trimestre que nous redoutions ? Pour la recherche, c'est peut-être le cas. Le cloud fait son travail, avec des revenus en hausse de 103% à 30,7 milliards de dollars et sa marge opérationnelle passant à 36% contre 24%. Mais c'est la recherche qui finance le plan d'investissement, et j'attendrais qu'elle se stabilise avant d'acheter sur la baisse.
Bien sûr, si les effets de change ont vraiment causé la majeure partie des dégâts, le prix d'aujourd'hui ressemblera à un cadeau d'ici le prochain rapport.
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