Points clés
- Meta Platforms a lancé des offres d'actions pour 35 milliards de dollars lundi et prévoit un programme distinct de 60 milliards de dollars en 2027, le même jour où Anthropic aurait prévu de rendre publique sa demande d'introduction en bourse.
- Jim Cramer avertit que l'introduction d'Anthropic va drainer des capitaux du reste du groupe IA, un groupe qui inclut Nvidia, Microsoft, Amazon et Alphabet.
- Le PER forward de Nvidia est à 17x, le bas de sa fourchette sur trois ans, alors même que l'estimation des analystes pour ses bénéfices de l'exercice 2028 a augmenté de 25% depuis fin juin.
- Microsoft semble le plus exposé : il se négocie à 27x les bénéfices forward, et son plus bas sur trois ans est à 19x.
Les investisseurs en IA vont bientôt être sollicités pour beaucoup plus d'argent.
Lundi, Meta Platforms (META) a lancé des offres d'actions pour 35 milliards de dollars. Ce même matin, Anthropic prévoyait de rendre publique sa demande d'introduction en bourse, selon Bloomberg. Le créateur de Claude s'attendrait à ce que son introduction égale ou dépasse celle de SpaceX en taille.
Nvidia (NVDA) veut aussi une part de l'opération de Meta. C'est l'un des trois fabricants de puces qui ont déclaré qu'ils pourraient acheter jusqu'à 5 milliards de dollars des nouvelles actions de Meta, bien qu'aucun ne se soit engagé.
Jim Cramer avait vu ce problème venir. Sur Mad Money il y a une semaine, il avait averti que l'introduction d'Anthropic allait "aspirer une quantité massive d'argent du reste du groupe" simplement parce qu'Anthropic est si grande.
Ce groupe inclut Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) et Alphabet (GOOG), et les trois publient leurs résultats cette semaine.
Et Meta ne fait que commencer.
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Le nombre d'actions de Meta prend la direction inverse
Pendant des années, Meta a réduit son nombre d'actions diluées en circulation. Il a baissé d'environ 10% de l'exercice 2021 à l'exercice 2025, pour atteindre 2,57 milliards.
Maintenant, Meta émet des actions. Les nouvelles opérations sont de 22,5 milliards de dollars d'actions de Classe A et d'environ 12,5 milliards de dollars d'actions privilégiées convertibles obligatoires, avec un programme distinct de 60 milliards de dollars "at-the-market" prévu pour 2027. Meta prévoit entre 135 et 145 milliards de dollars de dépenses d'investissement cette année. Elle prévoit de les financer avec sa trésorerie d'exploitation, de la dette de qualité investment grade, des partenariats et de nouvelles actions.
Daniel Niles, un investisseur technologique chevronné, a souligné sur X que Meta a déclaré dans un récent dépôt que tout le monde se disputait le même bassin de capitaux. Selon lui, ce bassin "ne semble plus infini comme c'était le cas plus tôt dans l'année."
Le timing compte aussi. Mike Eisenberg, co-fondateur d'Aleph, a posté que les grandes entreprises technologiques qui vendent des actions maintenant "doivent aussi devancer les grandes introductions en bourse sur le marché."
La pression se voit dans les multiples
Lorsque plus d'actions se disputent les mêmes dollars, les investisseurs paient moins pour chaque dollar de bénéfice, même si les bénéfices se maintiennent. Le PER forward de Nvidia a déjà glissé au bas de sa fourchette sur trois ans.
À 17x, il est bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 30x et loin de son pic de 47x en juin 2024. Sur la même période, les analystes ont relevé leur estimation de BPA pour l'exercice 2028 de Nvidia de 25% depuis fin juin, à 15,92 dollars.
Microsoft a plus de marge pour baisser. Son PER forward est remonté par rapport au plus bas de juin mais reste inférieur à sa moyenne sur trois ans.
Si Anthropic absorbe une grande part de l'argent que les investisseurs ont réservé pour l'IA, le multiple de Microsoft a largement de quoi glisser à nouveau vers ce plus bas de 19x.
Une introduction en bourse réussie d'Anthropic aide les géants du cloud
Le propre argument de Cramer est cependant à double tranchant. Une introduction réussie d'Anthropic, a-t-il dit, "donnera aux investisseurs beaucoup plus confiance dans le fait que le thème des centres de données IA a de l'avenir."
Amazon et Alphabet ont le plus à y gagner. Cramer a dit que leur "croissance du cloud est otage d'Anthropic." Les deux détiennent également des participations dans Anthropic, donc un fort début ferait monter la valeur de ces participations. Amazon publie ses résultats jeudi, et ses chiffres du cloud seront le premier vrai test de la manière dont les dépenses d'Anthropic se maintiennent.
Mon analyse : Pour les valeurs IA cotées, le risque à plus court terme est plus lié à toutes les nouvelles actions arrivant sur le marché qu'à une baisse de la demande. À 17x, le multiple de Nvidia semble déjà valoriser un marché encombré. Celui de Microsoft à 27x ne le fait pas, donc je m'attends à ce que Microsoft ressente d'abord l'attraction d'Anthropic.
De bons chiffres du cloud cette semaine pourraient changer cela, cependant. Et une fois qu'Anthropic commencera à promouvoir son introduction, ce qui pourrait être dès la semaine du 9 novembre, nous verrons combien d'argent elle attire réellement.
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