Points clés
- L'action d'América Móvil a bondi d'environ 6% mercredi après que son bénéfice net du troisième trimestre a augmenté de 7% pour atteindre 24,28 milliards de Ps. Le résultat a dépassé le consensus Zacks mais est resté inférieur à celui de LSEG.
- L'activité a progressé plus vite que son bénéfice : l'EBITDA a augmenté de 8,9%, tandis que les pertes de change ont fait grimper les coûts de financement de 75%.
- Les analystes anticipent que le BPA normalisé passera de 1,59 $ en 2025 à 2,39 $ en 2028.
- Le P/E forward de l'action se situe juste en dessous de sa moyenne sur cinq ans et bien en deçà de son pic de 2021.
L'action d'América Móvil (AMX) a bondi d'environ 6% mercredi après que le bénéfice net du troisième trimestre de l'opérateur télécoms mexicain a augmenté de 7% par rapport à l'année précédente.
Le reste du trimestre a été encore meilleur que ce chiffre.
Les détails
América Móvil a publié ses résultats après la clôture mardi. Les points forts :
- Bénéfice net de 24,28 milliards de Ps (1,32 milliard de $), en hausse de 7%
- Chiffre d'affaires de 250,63 milliards de Ps, en hausse de 7,6%, avec un chiffre d'affaires des services en hausse de 7,2%
- Résultat opérationnel de 57 milliards de Ps, en hausse de 13,9%
- EBITDA de 102,16 milliards de Ps, en hausse de 8,9%, pour une marge de 40,8%
- Résultat ajusté de 0,47 $ par ADR, supérieur au consensus Zacks de 0,46 $ et en hausse par rapport à 0,40 $ il y a un an
Le bénéfice a été inférieur à la performance opérationnelle en raison des devises. Les pertes de change ont fait grimper les coûts de financement globaux de 75%, à 22,57 milliards de Ps.
Le mix client a également évolué vers des lignes plus rentables. América Móvil a ajouté 3,1 millions de lignes postpayées, menées par le Brésil, et a perdu 5 millions de lignes prépayées, principalement au Mexique et en Colombie. Au Mexique, un enregistrement des utilisateurs imposé par le gouvernement a pesé sur le prépayé.
La croissance du chiffre d'affaires des services fixes s'est également accélérée, à 3,7% contre 2,7% le trimestre dernier. Le Brésil devrait y contribuer. Le 2 octobre, América Móvil a finalisé l'acquisition de 72,8% de Desktop (DESK3), un fournisseur de fibre optique dans l'État de São Paulo.
Que le trimestre compte comme un dépassement dépend des estimations que l'on utilise. Les analystes sondés par LSEG attendaient environ 1,51 milliard de $ de bénéfice, donc selon leurs chiffres, il est resté en deçà.
Les bénéfices continuent de croître de manière composée
Les analystes s'attendent à ce que cette croissance continue de se répercuter sur le résultat net. Ils anticipent une hausse du BPA normalisé de 1,59 $ en 2025 à 2,39 $ en 2028…
Cela représente environ 13% par an par rapport aux 1,88 $ de cette année. Le chiffre d'affaires et l'EBITDA ont tous deux progressé plus vite que le bénéfice ce trimestre, donc rien ici ne donne aux analystes une raison de réduire leurs estimations.
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Toujours bien en deçà de son multiple de pointe
Le marché ne paie pas beaucoup plus cher pour cette croissance. À la clôture mardi, América Móvil se négociait à 12,8x les bénéfices forward. C'est légèrement au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 12,1x et bien en dessous de son pic de 15,4x en décembre 2021…
À la clôture vendredi, il était retombé à 11,7x, en dessous de cette moyenne. L'action a perdu 1,6% ce jour-là pour clôturer près de 25 $. L'objectif de prix moyen des analystes d'environ 29 $ se situe environ 20% plus haut.
À mon avis, ce bond est mérité. Une action à environ 12x les bénéfices forward, avec des bénéfices attendus en croissance d'environ 13% par an, est une affaire correcte. Et le multiple a encore beaucoup de marge avant de retrouver son niveau élevé de 2021.
Bien sûr, le peso est une arme à double tranchant. Les fluctuations de change qui ont coûté à América Móvil ce trimestre pourraient tout aussi bien aider ou nuire au suivant. Et le peso est tombé à son plus bas niveau en 11 mois la même semaine.
La concurrence sur le marché domestique s'intensifie également. Grupo Televisa (TV) achète la filiale mexicaine de AT&T (T), le deuxième opérateur mobile du pays, pour 2 milliards de $. Scotiabank (BNS) a qualifié le prix bas de "mauvaise nouvelle" pour América Móvil, car les acquéreurs pourront dépenser davantage pour leur réseau. Cette transaction devrait être finalisée début 2027.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu vers le 9 février, est le prochain test.
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