Points Clés
- Canaccord Genuity a abaissé son objectif de cours sur D-Wave Quantum à 31 $ contre 35 $ le 11 novembre, tout en maintenant sa recommandation Acheter. Cela représente un potentiel de hausse de 191 % par rapport au dernier cours de clôture.
- Atteindre 31 $ nécessite un quatrième trimestre solide, une croissance du chiffre d'affaires de 70 % à 86 % par an jusqu'en 2028, et un multiple de valorisation sur les ventes bien plus élevé.
- L'objectif de cours consensuel de la place est passé de 38 $ à 31 $ depuis décembre 2025, et les estimations des pertes de D-Wave ne cessent de se creuser.
- 31 $ semble trop optimiste pour les douze prochains mois. Le rapport du quatrième trimestre constitue le prochain test.
D-Wave Quantum (QBTS) a chuté de 67 % par rapport à son plus haut de décembre 2025, et Canaccord Genuity vient de réduire son objectif de cours à 31 $ contre 35 $. La firme a maintenu sa recommandation Acheter le 11 novembre, et 31 $ représente un potentiel de hausse de 191 % par rapport au dernier cours de clôture de l'action.
Trois déceptions, puis un trimestre mitigé
D-Wave a manqué les prévisions de chiffre d'affaires consensuelles lors de chacun des trois trimestres entre fin 2025 et mi-2026, tandis que ses dépenses d'exploitation GAAP ont presque doublé pour atteindre 55,0 millions de dollars au deuxième trimestre, contre 28,5 millions de dollars un an plus tôt.
Au troisième trimestre, publié le 10 novembre, le chiffre d'affaires a augmenté de 21 % pour atteindre 4,5 millions de dollars, dépassant le consensus de 4,34 millions de dollars, mais les commandes ont chuté de 19 % à 1,9 million de dollars et les dépenses d'exploitation ont grimpé de 84 % à 55,9 millions de dollars.
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Comment Canaccord arrive à 31 $
Canaccord a qualifié le trimestre de solide mais a divisé par deux son estimation des ventes de systèmes pour le quatrième trimestre, à 20 millions de dollars contre 40 millions de dollars auparavant. Son nouvel objectif de cours correspond exactement à la moyenne de 31 $ de la place. Pour y parvenir, trois choses sont nécessaires :
- La machine de 20 millions de dollars de la Florida Atlantic University, prévue pour le quatrième trimestre, dont une grande partie sera comptabilisée en chiffre d'affaires à ce moment-là.
- Davantage de ventes de systèmes : le directeur financier par intérim Greg Golkov a déclaré que la valeur en dollars du pipeline avait augmenté de plus de 75 % au troisième trimestre, "portée par un fort intérêt pour les ventes de systèmes".
Une croissance du chiffre d'affaires de 70 % à 86 % par an, passant de 24,6 millions de dollars en 2025 aux 145 millions de dollars attendus par les analystes pour 2028 :
Ensuite, le marché doit accepter de payer plus cher. Même si le chiffre d'affaires de 2028 est atteint dans les délais, un objectif de 31 $ demande aux investisseurs de payer environ 56 % de plus pour chaque dollar de ventes de l'année prochaine qu'ils ne paient aujourd'hui.
L'objectif de 31 $ est-il réaliste pour D-Wave ?
L'objectif de cours consensuel est passé de 38 $ en décembre 2025, et les objectifs individuels vont désormais de 18 $ à 43 $ :
D-Wave a réalisé environ 10,4 millions de dollars de chiffre d'affaires jusqu'en septembre, donc le consensus de 41,9 millions de dollars pour 2026 nécessite environ 31,5 millions de dollars pour ces trois mois seulement. Même avec les 20 millions de dollars de ventes de systèmes de Canaccord, tout le reste devrait rapporter environ 11,5 millions de dollars, soit environ 2,5 fois le chiffre d'affaires total du troisième trimestre de D-Wave.
Les estimations de pertes continuent de se creuser : les analystes prévoient une perte de 0,31 $ par action pour 2026 et de 0,39 $ pour 2027, contre 0,30 $ et 0,38 $ il y a trois mois. Le multiple de valorisation a fortement baissé :
À 48 fois les ventes futures, l'action semble bon marché par rapport à sa moyenne triennale de 153x. Mais cette moyenne inclut un pic à 839x en octobre 2025.
Une histoire pour 2027, au mieux
Le risque que je surveillerais est la chaîne d'approvisionnement. IonQ possède désormais SkyWater, qui fabrique les puces de D-Wave, et le PDG Alan Baratz a déclaré que D-Wave continuerait à qualifier d'autres fabricants.
Je pense que 31 $ est trop optimiste pour les douze prochains mois. D-Wave dispose de la liquidité nécessaire pour continuer à se développer, avec 503,4 millions de dollars de trésorerie et de titres négociables à la fin septembre. Mais 31 $ nécessite que les investisseurs se réchauffent à nouveau pour une entreprise dont les estimations de pertes se creusent et dont une année repose sur une seule machine. Si le rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine montre que le système de la Florida Atlantic University a été livré, que le chiffre d'affaires annuel 2026 est proche de 42 millions de dollars et qu'une deuxième commande de système est en poche, je prendrais 31 $ plus au sérieux.
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