Teck Resources Limited(TECK) es una de las mayores empresas mineras diversificadas de Canadá, con operaciones básicas en cobre, zinc y materiales de transición energética. Con sede en Vancouver, la empresa explota importantes activos, como Quebrada Blanca (QB) y Carmen de Andacollo en Chile, Highland Valley Copper (HVC) en Columbia Británica y la mina de zinc Red Dog en Alaska. Tras la venta de su negocio de carbón siderúrgico en 2024, Teck se ha reposicionado como una empresa de metales de transición puramente energética.
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La evolución de la empresa alcanzó otro punto de inflexión este año con el anuncio de su fusión a partes iguales con Anglo American, una operación que se espera cree uno de los cinco mayores productores de cobre del mundo. La empresa combinada, que se llamará Anglo Teck, tendrá una cartera diversificada de metales básicos con una producción prevista para 2027 de más del 70% de cobre. Los accionistas de Teck recibirán 1,3301 acciones de Anglo American por cada acción de Teck, y el cierre está previsto entre septiembre de 2026 y marzo de 2027, a la espera de las aprobaciones.
Operativamente, Teck sigue reforzando su posición en minerales críticos mediante la ejecución disciplinada de proyectos. La ampliación de la vida útil de la mina de Highland Valley ha sido autorizada y los primeros trabajos están en marcha, mientras que el Plan de Acción QB se centra en optimizar el rendimiento, mejorar las recuperaciones y resolver las limitaciones de la gestión de relaves. El rendimiento de la empresa en materia de seguridad sigue siendo sólido, con tasas de incidentes de alto potencial un 50% inferiores a los niveles de 2024, y sus operaciones chilenas lograron un 100% de energía renovable en octubre de 2025.
Historia Financiera
Teck registró un EBITDA ajustado de 1.170 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un 19% más que en el mismo periodo del año anterior, impulsado por el aumento de los precios de los metales básicos, el incremento de las ventas de zinc y la mejora de la rentabilidad de las operaciones Trail. Las ganancias diluidas ajustadas por acción de las operaciones continuadas aumentaron un 27% hasta 0,76 dólares, mientras que el beneficio total antes de impuestos alcanzó los 289 millones de dólares, revirtiendo una pérdida de 759 millones de dólares en el ejercicio anterior que incluía cargos por deterioro.
| Métrica | Q3 2025 | Variación interanual | Notas |
|---|---|---|---|
| EBITDA ajustado | $1.17 B | +19% | Mayores precios de los metales, menores TC/RC de fundición |
| BPA ajustado (operaciones continuadas) | $0.76 | +27% | Mejora de los resultados de Trail y Red Dog |
| Beneficio bruto | $660 M | +38% | Amplias ganancias operativas |
| Caja y liquidez | $9.5 B | - | 5.300 millones de efectivo, 4.200 millones de crédito no dispuesto |
| Deuda neta | $1.0 B | -67% | Reducción del apalancamiento mediante la amortización de QB |
| Precio realizado del cobre | US$4,45/lb | +6% | Refleja la escasa oferta mundial |
| Coste neto en efectivo del zinc | US$0,17/lb | -32% | Eficiencia y créditos por subproductos |
La liquidez sigue siendo sólida, con 9.500 millones de dólares disponibles, incluidos 5.300 millones de dólares en efectivo y mínimos vencimientos de deuda a corto plazo. La empresa sigue pagando su dividendo base de 0,50 dólares canadienses por acción al año y realizó recompras de acciones por valor de 144 millones de dólares antes del anuncio de la fusión. La deuda neta se sitúa en sólo 1.000 millones de dólares, lo que refleja una reducción de más de 2.000 millones de dólares desde 2024.
Por segmentos, el cobre obtuvo un margen bruto del 44% antes de depreciación, gracias a un precio realizado de 4,45 dólares la libra y a unos menores costes de fundición. Las operaciones de zinc aportaron 454 millones de dólares de beneficio bruto antes de amortizaciones y depreciaciones, con unas ventas de Red Dog que superaron las previsiones y el retorno de Trail a la rentabilidad.
Estos resultados subrayan la capacidad de Teck para generar fuertes flujos de caja a partir de sus activos establecidos, al tiempo que invierte en programas de capital relacionados con el crecimiento y la transición.
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Contexto general del mercado
Los mercados mundiales del cobre y el zinc siguen siendo estructuralmente estrechos, y en el tercer trimestre de 2025 se produjeron interrupciones del suministro en las minas por encima de los promedios históricos, mientras que las adiciones de capacidad de fundición superaron el crecimiento de las minas, empujando los cargos por tratamiento y refinado a mínimos históricos. En cuanto al cobre, Teck sigue beneficiándose de las tendencias de electrificación, inversión en redes y deslocalización de la fabricación. La dirección prevé una fase de crecimiento mundial más intensiva en electricidad, lo que debería reforzar la demanda de cobre a largo plazo.
Los mercados del zinc cuentan una historia similar. A pesar de la modesta presión sobre los precios de la oferta de nuevas minas, los inventarios visibles fuera de China han caído a mínimos de varios años, y la demanda de los sectores del automóvil y las infraestructuras se mantiene firme. Con la inversión en exploración en mínimos de dos décadas, la operación establecida Red Dog de Teck y sus estudios de extensión de vida proporcionan un apalancamiento crítico a las futuras restricciones de suministro de zinc.
1. Crecimiento del cobre anclado en QB y HVC
La estrategia de futuro de Teck se centra en maximizar la producción de Quebrada Blanca (QB) y Highland Valley Copper (HVC). La compañía prevé una producción de cobre de 415-465 kt en 2025, que aumentará a 505-580 kt en 2027, a medida que QB se ralentice y avance la optimización de HVC. Se prevé que los costes unitarios netos en efectivo se sitúen este año entre 2,05 y 2,30 USD/lb, lo que refleja la mejora de las condiciones de fundición y el aumento de los créditos por subproductos.
El plan de eliminación de cuellos de botella de QB tiene como objetivo una producción de 165-185 ktpd, lo que podría añadir ~175 kt de cobre adicional al año. La optimización a largo plazo podría generar un aumento del EBITDA subyacente anual estimado en 1.400 millones de dólares, respaldado por mayores recuperaciones y sinergias adyacentes con la cercana operación de Collahuasi. Los trabajos de desarrollo de la TMF continuarán en 2026 y se espera que la infraestructura esté totalmente terminada a finales de ese año.
2. Fortaleza del zinc
El zinc sigue contribuyendo de forma constante a los beneficios, con un margen bruto del 26% antes de gastos generales y administrativos en el tercer trimestre de 2025. Las ventas de Red Dog superaron el extremo superior de las previsiones, mientras que la mejora de la rentabilidad de Trail añadió otro trimestre de flujo de caja positivo. Los costes unitarios netos en efectivo descendieron a 0,17 USD/lb, y las previsiones de zinc para 2025-2028 se reafirmaron en 525-575 kt.
De cara al futuro, la vida útil de la mina Red Dog se extiende hasta 2032, y se están llevando a cabo estudios de extensión de la vida útil. Teck prevé unas ventas de zinc de Red Dog de 125-140 kt en el cuarto trimestre de 2025 y espera mantenerse en el extremo superior de las previsiones de producción tanto de concentrado como de zinc refinado este año. Las ganancias de eficiencia de la operación y los ingresos por subproductos continúan compensando las presiones inflacionarias sobre los costos y las regalías vinculadas a una mayor rentabilidad.
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3. La fusión con Anglo American y la creación de valor
La fusión pendiente con Anglo American representa un paso transformador hacia la escala y la diversificación. La compañía combinada generaría 800 millones de dólares en sinergias anuales recurrentes antes de impuestos, principalmente gracias a la eficiencia corporativa, el desarrollo optimizado de proyectos y el marketing integrado. También consolidaría una cartera de proyectos de cobre de primer nivel en América, África y Australia.
Para los accionistas de Teck, la fusión ofrece exposición a una base de activos más amplia y la posibilidad de una revalorización de los múltiplos de valoración de la entidad combinada. La integración se alinea con el objetivo a largo plazo de Teck de centrarse en minerales críticos para la transición energética mundial, manteniendo al mismo tiempo un balance con grado de inversión. Se espera que las aprobaciones regulatorias, incluida la Ley de Inversiones de Canadá, concluyan a principios de 2027.
Lo que hay que saber de TIKR
Los resultados del tercer trimestre de 2025 de Teck demuestran la resistencia operativa y la recuperación de los márgenes en medio de la volatilidad de los mercados de materias primas. La ejecución disciplinada de la empresa en QB, Red Dog y Trail, combinada con una fuerte liquidez, la posiciona para ofrecer una generación de efectivo constante incluso mientras acomete importantes proyectos de capital. El equilibrio de la dirección entre el mantenimiento de los dividendos y la financiación del crecimiento mantiene la rentabilidad de los accionistas alineada con la creación de valor a largo plazo.
Las perspectivas de futuro siguen definidas por la expansión del cobre y la fusión de Anglo American. Con un aumento previsto de la producción de cobre de más del 30% hasta 2028, Teck se beneficiará de la electrificación mundial, la deslocalización de la fabricación y la inversión en infraestructuras. La fusión podría acelerar estas ganancias al ampliar la escala y reducir la intensidad de capital por tonelada de cobre producida.
¿Debería comprar, vender o mantener acciones de Teck Resources en 2025?
Teck ofrece una atractiva exposición al cobre, la mejora de la economía unitaria, y el alza relacionada con la fusión. Sin embargo, los riesgos de ejecución en QB y el calendario regulatorio para el acuerdo con Anglo American sugieren que la paciencia está garantizada. La relación riesgo-recompensa de la acción parece equilibrada a corto plazo, respaldada por un sólido balance y un apalancamiento a largo plazo en el ciclo de transición energética de los metales.
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