Charlie Munger dijo una vez : "Si no tienes una amplia gama de modelos mentales, te vas a perder muchas cosas".
Los modelos mentales ofrecen a los inversores una forma estructurada de pensar sobre las empresas, especialmente cuando toman decisiones con información incompleta.
En lugar de basarse en hechos dispersos, los modelos mentales ayudan a organizar lo que importa e ignorar lo que no.
En este artículo, exploraremos 3 de los modelos mentales más útiles que los inversores pueden utilizar para analizar valores. Cada uno de ellos le ofrece un marco para responder a las preguntas fundamentales del análisis bursátil:
- ¿Cuál es la solidez de la empresa?
- ¿Cuál es la capacidad del equipo directivo?
- ¿Es probable que el valor ofrezca una buena rentabilidad al precio actual de la acción?
Juntas, estas tres lentes ayudan a formar la columna vertebral de la inversión inteligente.
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Modelo mental 1: El marco de los 7 poderes
Cuando evalúa una empresa, una de las primeras preguntas que probablemente se plantee es sobre la calidad del negocio.
¿Se trata de una empresa que puede defender sus beneficios a lo largo del tiempo, o de una que acabará perdiendo la competencia?
Las grandes empresas comparten un rasgo definitorio: pueden mantener sus ventajas competitivas. Hacen que a los demás les resulte difícil alcanzarlas.
El marco de los 7 Poderes de Hamilton Helmer es una de las mejores formas de entender por qué ocurre esto. Cada una de las siete "Potencias" representa una fuente estructural de fuerza competitiva y puede considerarse como un tipo de foso económico que puede tener una empresa.
Puede ser útil buscar empresas que puedan tener uno o más de estos 7 Poderes. Veámoslos uno por uno.
1) Economías de escala
Algunas empresas ganan simplemente por ser lo suficientemente grandes como para repartir sus costes fijos entre millones de clientes. Cuando los costes unitarios disminuyen con el volumen, la empresa obtiene mayores márgenes o puede bajar los precios para presionar a sus competidores.
Las economías de escala son la razón por la que los pequeños rivales rara vez desbancan a los gigantes de toda la vida en las industrias intensivas en capital. Cuanto más crece la producción, más difícil le resulta a una empresa más pequeña igualar su estructura de costes.
Por ejemplo: Netflix
Netflix gasta miles de millones cada año en producir contenidos originales, pero cada nuevo abonado hace que esos costes sean más eficientes. Cuantos más usuarios añade, menor es el coste medio por espectador, lo que libera aún más efectivo para reinvertir en mejores contenidos y tecnología. Ese bucle de escala, reinversión y ventaja de costes crea una ventaja duradera que pocos pueden igualar.
2) Efectos de red
Algunas empresas se vuelven más valiosas a medida que crecen, no por el coste, sino por la conexión. Los efectos de red se producen cuando cada nuevo usuario mejora la experiencia de todos los demás, creando un ciclo de crecimiento que se refuerza a sí mismo. Cuando funcionan, pueden convertir un producto en un ecosistema casi imposible de sustituir.
Por ejemplo: Airbnb
La plataforma de Airbnb funciona porque más anfitriones atraen a más huéspedes, y más huéspedes atraen a más anfitriones. Este bucle de retroalimentación bilateral significa que cada nuevo anuncio mejora el valor de la red para futuros viajeros. Con el tiempo, la escala crea confianza y liquidez que los nuevos participantes simplemente no pueden replicar, dando a Airbnb un liderazgo duradero en alquileres a corto plazo.
3) Contraposición
A veces, una empresa más pequeña gana no por ser más barata o más rápida, sino por pensar de forma diferente. El contraposicionamiento se produce cuando un recién llegado adopta un modelo de negocio superior que los operadores tradicionales no copian, normalmente porque al hacerlo destruirían sus beneficios actuales.
Es una de las fuerzas más poderosas de la disrupción, porque atrapa a los competidores en su propio éxito.
Por ejemplo: Netflix contra Blockbuster
El modelo de DVD por correo y streaming de Netflix era mucho más cómodo que las tiendas físicas de Blockbuster. Pero Blockbuster no podía copiar este nuevo modelo de negocio sin renunciar a los recargos por demora y a las ventas en tienda que lo hacían rentable.
Cuando Blockbuster intentó dar un giro, la base de clientes ya había cambiado. El contraposicionamiento de Netflix reescribió definitivamente las reglas del entretenimiento doméstico.
4) Costes de cambio
Los costes de cambio protegen a una empresa haciendo que a los clientes les resulte financiera, operativa o psicológicamente doloroso marcharse.
Cuanto mayor sea el coste del cambio, más fuerte será el foso. Unos costes de cambio elevados suelen hacer que los clientes sientan que abandonar una empresa sería perjudicial o arriesgado.
Por ejemplo: SAP
El proveedor de software empresarial SAP integra sus productos en el corazón de las operaciones corporativas. Sustituirlo no es tan sencillo como descargar algo nuevo. Significa volver a formar a los empleados, migrar datos, rehacer flujos de trabajo completos y arriesgarse a tiempos de inactividad.
Incluso si una alternativa ofrece un precio más bajo, el proceso de cambio suele costar más de lo que ahorra, lo que fideliza a los clientes de SAP durante años.
5) Marca
Una marca fuerte permite a una empresa cobrar precios más altos o mantener la fidelidad de sus clientes mucho después de que sus competidores entren en el mercado.
Las marcas simplifican la toma de decisiones de los consumidores, ya que a menudo representan algo como calidad, confianza o identidad.
Por ejemplo: Apple
Hay muchos smartphones que cuestan menos que un iPhone, pero pocos inspiran la misma lealtad. La marca Apple es sinónimo de fiabilidad, calidad y estatus.
Esa confianza permite a Apple mantener unos márgenes líderes en el sector y conservar a sus clientes en todos sus dispositivos y servicios. La marca no es sólo publicidad, es un activo estratégico que se acumula con el tiempo.
6) Recurso acorralado
Algunas ventajas provienen del acceso exclusivo más que de la escala. Un recurso acaparado da a una empresa el control exclusivo sobre algo valioso, como la propiedad intelectual, las materias primas, las asociaciones o el talento que los competidores no pueden copiar o comprar fácilmente.
Estas ventajas suelen ser temporales, pero mientras duran pueden generar beneficios extraordinarios.
Ejemplo: Pfizer
La patente de Pfizer sobre su vacuna COVID-19 le dio una inmensa ventaja durante la pandemia. Esa exclusividad, incluso durante unos pocos años, permitió a la empresa dominar el mercado y recuperar miles de millones en gastos de I+D.
Los recursos acaparados no siempre duran para siempre, pero pueden potenciar la rentabilidad durante su periodo de exclusividad.
7) Poder de proceso
Algunas empresas construyen ventajas que están profundamente arraigadas en su cultura o en sus operaciones y que otros no pueden imitar fácilmente, aunque lo intenten.
El poder de los procesos surge cuando los conocimientos técnicos, la estructura y la ejecución se combinan en algo que parece sencillo desde fuera, pero que es casi imposible de reproducir internamente.
Por ejemplo: Toyota
Durante décadas, Toyota ha compartido con el mundo los principios en los que se basa su sistema de producción. Sin embargo, ningún competidor ha conseguido replicarlo.
La fuerza del sistema no es sólo eficiencia; es disciplina, mejora continua e integración cultural. El poder del proceso es invisible en un balance, pero puede impulsar años de rendimiento superior.
Por qué son importantes los 7 poderes
Cada uno de estos poderes refuerza la capacidad de una empresa para mantener altos rendimientos y defender su cuota de mercado. Algunas, como las patentes o la escala, son visibles sobre el papel. Otras, como la marca o el poder de los procesos, se manifiestan sutilmente en la estabilidad de los márgenes o el flujo de caja constante.
Cuando encontramos una empresa con dos o tres de estas ventajas trabajando juntas, por ejemplo, efectos de red, escala y marca, a menudo estamos ante un negocio capaz de generar valor durante mucho tiempo.
TIKR facilita la identificación de estos patrones. Puede detectar economías de escala a través del aumento de los márgenes, efectos de red a través de la aceleración de los ingresos y el crecimiento de usuarios, y el poder de proceso a través de la estabilidad a largo plazo ROIC.
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Modelo mental 2: El marco de 3 pasos para evaluar la gestión
Una vez identificada una gran empresa, la siguiente pregunta es: ¿quién dirige el barco?
Puede tener una empresa con un producto fantástico, un foso sólido y una enorme oportunidad de mercado, pero si el equipo directivo asigna mal el capital o pierde el foco, todo ese potencial puede desvanecerse rápidamente. La calidad de la gestión determina si una buena empresa sigue siendo grande.
Evaluar la gestión es en parte arte y en parte ciencia. No se puede cuantificar la integridad o el juicio tan fácilmente como los márgenes o las tasas de crecimiento, pero se pueden buscar patrones.
Hemos estudiado a muchos grandes inversores y leído docenas de libros, pero hemos descubierto que la sencilla fórmula de Warren Buffett sigue siendo la mejor manera de pensar en la gestión:
Gran gestión = Ética + Competencia + Motivación.
Desglosemos cada una de estas partes.
1) Ética
Lo primero que hay que buscar es la integridad. El carácter de los directivos no aparece en un balance, pero sí en sus decisiones.
Los líderes íntegros actúan con transparencia, incluso cuando la verdad no es halagüeña. Se comunican claramente con los accionistas, admiten errores y evitan los atajos que podrían impulsar los resultados a corto plazo a costa de los resultados a largo plazo.
Los inversores suelen subestimar la importancia de este aspecto. Los directivos honestos no sólo generan confianza, sino que reducen la incertidumbre. Cuando uno puede confiar en la palabra de la dirección, no tiene que cuestionar cada actualización trimestral.
Ejemplo: Warren Buffett y Charlie Munger en Berkshire Hathaway
Durante décadas, las cartas anuales de Berkshire han marcado la pauta de la transparencia. Buffett ha admitido abiertamente errores de inversión (como Dexter Shoe o IBM) y ha compartido cómo evalúa el rendimiento, tanto el bueno como el malo. Esa cultura de honestidad se ha ganado la confianza de los inversores de Berkshire incluso a través de la volatilidad del mercado.
Cómo detectarlo en TIKR:
Compruebe si los objetivos a largo plazo de la dirección coinciden con los resultados comunicados. ¿Están cumpliendo lo que dijeron que harían? Puedes ver si la dirección ha cumplido su palabra leyendo las transcripciones de beneficios anteriores.
2) Competencia
La ética es importante, pero no suficiente. Un equipo directivo también necesita capacidad de ejecución.
La competencia se manifiesta en la asignación de capital: cómo reinvierten los líderes los beneficios, cómo gestionan el riesgo del balance y cómo crean nuevas fuentes de ingresos sin diluir la rentabilidad. No se trata de ser el más innovador, sino de utilizar el capital de forma inteligente y coherente.
Los líderes verdaderamente competentes piensan como propietarios. Se centran en la rentabilidad, no sólo en el crecimiento. Saben cuándo reinvertir y cuándo devolver efectivo a los accionistas.
Ejemplo: Satya Nadella en Microsoft
Cuando Nadella asumió el cargo en 2014, Microsoft era visto como un incumbente de lento movimiento. Al cambiar el enfoque de la empresa hacia la computación en nube y los ingresos recurrentes por suscripción, transformó su economía y reavivó el crecimiento. Los ingresos se triplicaron, los márgenes mejoraron y la valoración de Microsoft también. Este tipo de transformación refleja tanto la habilidad operativa como la disciplina en la asignación de capital.
Cómo detectarlo en TIKR:
Busque el aumento del ROIC, la expansión de los márgenes o el crecimiento constante del flujo de caja libre. Si se comparan estas métricas a lo largo de los mandatos de gestión, una tendencia al alza constante suele ser señal de competencia.
3) Motivación
Por último, la motivación lo une todo. Los mejores líderes tienden a preocuparse profundamente por la misión y a participar activamente en el juego.
Un equipo directivo motivado está alineado con los accionistas porque su propio patrimonio y reputación dependen del éxito a largo plazo. Toman decisiones que protegen el futuro de la empresa, no sólo los beneficios del próximo trimestre.
La motivación puede ser intrínseca, un impulso personal para construir algo significativo, o financiera, a través de una participación significativa en el accionariado o una remuneración basada en los resultados. Ambas son importantes, pero la combinación es poco frecuente.
Por ejemplo: Jensen Huang en NVIDIA
Huang fundó NVIDIA en 1993 y sigue dirigiéndola en la actualidad. Posee aproximadamente el 3% de la empresa, una participación enorme para un negocio de ese tamaño. Esa propiedad le mantiene alineado con los inversores y su pasión por la tecnología hace que la empresa innove más rápido que sus competidores. Bajo su liderazgo, NVIDIA pasó de ser un fabricante de tarjetas gráficas de nicho a convertirse en la fuerza dominante en la computación de IA.
Cómo detectarlo en TIKR:
Fíjate en la participación de los accionistas y en las ventas de acciones. Unas participaciones elevadas o unas recompras constantes suelen ser señal de confianza. Las ventas frecuentes de acciones o las bonificaciones a corto plazo vinculadas al crecimiento de los ingresos (en lugar de a los beneficios) pueden ser señales de alarma.
Por qué es importante la calidad de la gestión
El liderazgo no sólo determina los resultados, sino también la durabilidad. Unos equipos directivos éticos, competentes y motivados pueden prolongar la vida útil del foso de una empresa y amplificar la rentabilidad de los accionistas durante décadas.
Incluso pequeñas diferencias en las decisiones de asignación de capital, como cuánto reinvertir, cuándo recomprar acciones o si se debe perseguir una adquisición, pueden convertirse en enormes diferencias de valor a largo plazo.
Por eso evaluar la gestión no es una habilidad fácil. Es una de las formas de ventaja más olvidadas que puede desarrollar un inversor.
Modelo mental 3: Factores a largo plazo del valor intrínseco de una acción
Incluso la mejor empresa puede ser una inversión decepcionante si se paga el precio equivocado. Por eso es importante pensar en la valoración.
Le ofrece una forma de relacionar los fundamentos de una empresa con la rentabilidad que puede esperar razonablemente de una acción.
Valorar una acción puede resultar mucho más fácil si organizamos nuestro pensamiento en torno a una idea sencilla:
Valor de la acción = FCF por acción × múltiplo de valoración
Los múltiplos suben y bajan por muchas razones y, a corto plazo, suelen estar impulsados por el sentimiento o la psicología del mercado.
Por eso, a menudo es mejor centrarse en lo que impulsa el flujo de caja libre por acción, ya que es más fácil de prever.
Hay 3 componentes principales que impulsan el flujo de caja libre de una empresa a largo plazo:
- Los ingresos: El crecimiento de las ventas.
- Márgenes: La eficiencia con la que la empresa puede convertir los ingresos en beneficios de explotación y flujo de caja libre.
- Asignación de capital: Cómo la dirección reinvierte, devuelve o distribuye el capital.
Cuando se evalúa una empresa utilizando estas tres palancas, se obtiene claridad sobre lo que realmente impulsa el valor intrínseco. En la mayoría de los casos, una tesis de inversión completa puede explicarse por uno o dos de estos factores, en lugar de por una larga lista de argumentos.
Por eso hemos creado el modelo de valoración de TIKR para valorar una empresa basándonos en tres sencillos factores:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes
- Múltiplo PER
Los usuarios sólo tienen que introducir estas 3 cifras en el generador de modelos de valoración y TIKR valorará automáticamente la acción.
Para que sea aún más fácil, los usuarios pueden seleccionar "No lo sé" para cualquiera de estas entradas, y el modelo introducirá automáticamente las estimaciones de consenso de los analistas para estas entradas.
A modo de ejemplo, aquí se muestra cómo se valoran las acciones de Adobe (ADBE):
Esto simplifica la valoración de una acción y facilita ver lo que está impulsando los rendimientos.
En menos de 30 segundos, TIKR construyó un Modelo de Valoración Guiado que muestra que las acciones de Adobe podrían tener casi un 30% de subida hoy en día basándose en nuestras suposiciones de ingresos, márgenes y valoración:
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Crear un margen de seguridad
Por mucho que investigue, el futuro se desarrollará de forma distinta a la esperada.
Por eso es importante incorporar un margen de seguridad a su valoración, que le proporcione un colchón entre su estimación del valor razonable de una acción y el precio que paga.
Si puede comprar una acción con un descuento con respecto a lo que espera que valga, acabará teniendo más posibilidades de obtener una buena rentabilidad a largo plazo porque ha pagado un precio bajo.
TIKR facilita la creación de un margen de seguridad en su valoración porque puede probar los casos alcista, bajista y básico de una acción dentro del Modelo de Valoración Avanzado.
Este modelo de Adobe proyecta el rendimiento que podrían tener las acciones utilizando las estimaciones de casos altos, medios y bajos de los analistas:
Es probable que exista un fuerte margen de seguridad cuando parezca que la acción seguirá ofreciendo rendimientos aceptables incluso si se cumple el escenario bajista del caso bajo.
En TIKR, puede crear un modelo de valoración para cualquier empresa, que se actualiza automáticamente a medida que cambian las estimaciones de los analistas. Esto le ayuda a ver los objetivos de valor razonable y las expectativas de rentabilidad más actuales.
La sección Resumen de previsiones le ofrece una visión sencilla de los valores razonables proyectados y de las rentabilidades estimadas en función de las hipótesis del modelo:
Con el Modelo Avanzado de TIKR, puede construir una previsión financiera totalmente personalizada.
Puede editar cualquier celda de la sección Datos operativos para personalizar el modelo como desee.
Esto le permite construir modelos de valoración de nivel profesional sin utilizar complicadas hojas de cálculo Excel:
Sólo tardará un minuto en construir el modelo, y verá rápidamente cómo las diferentes hipótesis de crecimiento pueden cambiar el potencial de rentabilidad a largo plazo de una acción.
El Modelo de Valoración Avanzado sólo está disponible para los usuarios de pago de TIKR, pero cada actualización incluye una garantía de devolución del dinero de 14 días, por lo que puede probarlo sin ningún riesgo.
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TIKR para llevar:
Al fin y al cabo, toda decisión de inversión es una mezcla de tres juicios:
- ¿Cuál es la durabilidad de la empresa?
- ¿Hasta qué punto es capaz la dirección?
- ¿Y hasta qué punto es justo el precio?
TIKR reúne las tres perspectivas en un solo lugar. Puede analizar la fortaleza del foso de una empresa, evaluar la gestión a través de los rendimientos a largo plazo y los datos de propiedad, y probar escenarios de valoración con el Modelo de Valoración de TIKR.
Juntos, estos 3 modelos mentales le ofrecen marcos claros para analizar ideas de inversión.
Valore cualquier acción en menos de 60 segundos con TIKR
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión por parte de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestros contenidos basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Nuestro objetivo es ofrecer un análisis informativo y atractivo que ayude a las personas a tomar sus propias decisiones de inversión. Ni TIKR ni nuestros autores mantienen posiciones en los valores mencionados en este artículo. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
