Imperial Brands(IMB) obtuvo unos resultados estables en el primer semestre del ejercicio fiscal 2025, demostrando la coherencia que los inversores esperan de una de las empresas de consumo más generadoras de efectivo del Reino Unido. A pesar del descenso continuado de los volúmenes mundiales de cigarrillos, la solidez de los precios, la mejora de los márgenes NGP y la disciplinada asignación de capital impulsaron los beneficios y reforzaron la posición de Imperial entre los principales pagadores de dividendos de Europa.
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El consejero delegado, Stefan Bomhard, afirmó que la "estrategia retadora" del grupo, centrada en la renovación de la marca, la disciplina de márgenes y una transición pragmática a productos de riesgo reducido, sigue dando resultados. Imperial ganó 6 puntos básicos de cuota de mercado agregada en sus cinco mercados prioritarios, aumentó sus ingresos netos NGP un 15,4% y elevó el BPA ajustado un 6% interanual. El énfasis de la estrategia en la ejecución constante en lugar de la expansión agresiva ha recuperado la confianza de los inversores y ha creado una base para el crecimiento sostenible de los beneficios.
Imperial también reafirmó sus previsiones para todo el año de un crecimiento del beneficio operativo de un dígito medio y del BPA de un dígito alto, citando un rendimiento estable en sus negocios europeos y estadounidenses. Con una recompra activa de acciones por valor de 1.250 millones de libras y una de las rentabilidades por dividendo más atractivas del FTSE 100, la empresa sigue recompensando a sus accionistas al tiempo que financia el crecimiento de su categoría en productos de nueva generación.
Datos financieros
El beneficio de explotación ajustado del Grupo aumentó un 1,8% a tipos de cambio constantes, hasta los 1.700 millones de libras, impulsado por las ganancias de casi el 6% en la mezcla de precios y la reducción de las pérdidas de NGP, que compensaron el menor rendimiento de la logística. Los ingresos netos por tabaco y NGP aumentaron un 3,2%, lo que supone el tercer semestre consecutivo de crecimiento orgánico de la empresa, ya que la fortaleza de los precios superó el descenso de los volúmenes. El BPA ajustado de Imperial aumentó un 6%, hasta 123,9 peniques, mientras que el BPA declarado subió un 0,7%, hasta 96,7 peniques, poniendo de relieve los beneficios de su programa de recompra en curso.
| Métrica | H1 2025 | H1 2024 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Tabaco y NGP Ingresos netos | 3.660 millones | 3.640 millones | +0,7% (+3,2% CC) |
| Beneficio de Explotación Ajustado | 1.70 millardos de £ | 1.679 millones de £ | +1.8% |
| BPA ajustado | 123.9p | 120.2p | +6.0% |
| Flujo de caja libre (12 meses) | 2.400 millones | 2.300 millones | +4% |
| Deuda neta / EBITDA | 2.4× | 2.5× | ↓ |
| Dividendo a cuenta | 80.16p | 44.9p | +78.5% |
El dividendo a cuenta se elevó un 78,5%, hasta 80,16 peniques por acción, con la transición de Imperial a pagos trimestrales iguales, un cambio estructural que simplifica el retorno de efectivo para los accionistas. El flujo de caja libre en los últimos 12 meses alcanzó los 2.400 millones de libras, un 4% más que el año pasado, mientras que la deuda neta se mantuvo estable en 10.000 millones de libras, o 2,4 veces el EBITDA. Imperial sigue esperando una fuerte contribución en el segundo semestre de sus mercados estadounidense y europeo, respaldada por el despliegue de nuevas innovaciones en NGP y la estabilidad de los precios de los combustibles.
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Contexto general del mercado
El cambio de rumbo de Imperial, iniciado en 2021, entra ahora en su fase de consolidación, en la que la ejecución prima sobre la reestructuración. El énfasis de la empresa en la disciplina de precios y el enfoque por categorías le ha ayudado a superar a otros competidores que se enfrentan a ciclos de reinversión más agresivos. A diferencia de BAT y Philip Morris, Imperial ha optado por un enfoque centrado en el efectivo, reinvirtiendo selectivamente en NGP al tiempo que mantenía generosas devoluciones de capital a los accionistas.
Esta estrategia comedida está empezando a dar sus frutos. Al dar prioridad a la conversión de efectivo y a la estabilidad de los márgenes frente a una rápida expansión, Imperial está demostrando que las tabaqueras pueden evolucionar de forma rentable sin sacrificar la disciplina financiera. Con la mejora de los márgenes del NGP, el apalancamiento bajo control y un crecimiento constante del BPA, la empresa se erige como uno de los valores de renta variable de gran capitalización más fiables de Europa de cara a 2026.
1. Los combustibles siguen siendo el motor principal
La cartera de tabaco de Imperial sigue siendo la columna vertebral de sus beneficios, proporcionando rendimientos constantes incluso en un contexto de declive estructural del sector. El crecimiento de la relación precio/mezcla del 5,9% en los principales mercados compensó con creces los descensos de volumen de un solo dígito, lo que ilustra el poder de fijación de precios y la lealtad a la marca de la empresa. En Europa, los buenos resultados de West y Davidoff compensaron la debilidad de las tiendas libres de impuestos y de las marcas locales más pequeñas.
En EE.UU., Imperial mantuvo su cuota en segmentos de valor clave y mejoró su beneficio por barrita gracias a la disciplina de precios y la racionalización selectiva de las referencias. El enfoque en la ejecución más que en el volumen es fundamental en la filosofía de Imperial, asegurando que los márgenes permanezcan estables incluso cuando los patrones de consumo evolucionan. Con los continuos avances en la prevención del comercio ilícito y la repercusión de los impuestos especiales, la dirección espera que su negocio de combustibles genere un modesto crecimiento de los beneficios en el segundo semestre.
2. Los Productos de Nueva Generación (NGP) ofrecen ganancias de escala y margen
El negocio NGP de Imperial sigue ganando tracción, marcando un claro cambio de modo de cambio a modo de crecimiento. Los ingresos netos de NGP aumentaron un 15,4% interanual, impulsados por el lanzamiento de nuevos productos y la mejora de la cobertura minorista. La marca Blu Vapour ganó 130 puntos básicos de cuota en Europa, mientras que lamarca Zone Modern Oralse expandió a 72.000 puntos de venta en EE.UU., alcanzando una cuota nacional del 2,6% y posicionando a Imperial como un competidor creíble en el espacio de la nicotina oral.
El próximo gran hito de la empresa será el lanzamiento de Pulze 3.0, su dispositivo mejorado de tabaco caliente, que se espera que impulse la adopción y la retención en los principales mercados piloto. Los primeros resultados indican una mayor conversión y repetición, un signo prometedor para la mejora de los márgenes a medida que se amplíe el negocio. Con un objetivo de márgenes EBIT NGP de mediados de la década para 2027, el ritmo deliberado de expansión de Imperial parece equilibrar el potencial de crecimiento con una inversión disciplinada.
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3. La rentabilidad en efectivo y la disciplina de capital lideran el sector
El programa de retorno de capital de Imperial sigue siendo uno de los más sólidos del FTSE 100. La empresa generó 2.400 millones de libras en flujo de caja libre en los últimos doce meses, lo que se traduce en una conversión de efectivo del 99%, y devolvió la cifra récord de 1.250 millones de libras a través de recompras durante el primer semestre. El consejo también reafirmó su política de dividendos progresivos, que ahora representan aproximadamente dos tercios de los beneficios anuales, una de las estructuras de pago más sostenibles de la industria tabaquera.
La dirección pretende mantener un flujo de caja libre anual de entre 2.000 y 3.000 millones de libras hasta 2030, respaldado por un crecimiento constante de los beneficios y una reinversión disciplinada en productos de riesgo reducido. La combinación de rendimiento, recompras y apalancamiento estable de Imperial subraya su enfoque estratégico en el valor para el accionista, más que en la cuota de mercado a cualquier precio. Para los inversores que buscan tanto ingresos como resistencia, la empresa ofrece una consistencia poco frecuente en un sector que sigue gestionando cambios estructurales a largo plazo.
Lo que hay que saber de TIKR
Los resultados de Imperial Brands en 2025 refuerzan su reputación de estabilidad, fuerte flujo de caja y ejecución disciplinada. El crecimiento del NGP, los resultados estables de los combustibles y la sólida rentabilidad del capital ponen de manifiesto que la empresa se centra en la creación de valor en lugar de perseguir la cuota de mercado. Aunque el sector del tabaco sigue enfrentándose a vientos en contra por la regulación y el volumen, el predecible perfil de beneficios de Imperial y su estrategia de alto rendimiento siguen siendo convincentes.
Para los inversores que busquen un crecimiento estable de los dividendos con el potencial alcista de la expansión del NGP, Imperial es un ejemplo de libro de valor defensivo en un entorno macroeconómico incierto. Su plan a largo plazo, su crecimiento moderado, su elevada rentabilidad en efectivo y la preservación de sus márgenes la convierten en un valor ancla fiable para las carteras centradas en los ingresos.
¿Debería comprar, vender o mantener acciones de Imperial Brand en 2025?
A un precio aproximado de 31 libras por acción, Imperial cotiza a 7,5 veces los beneficios futuros y ofrece una rentabilidad de alrededor del 5,2%, uno de los pagos sostenibles más elevados del FTSE 100. Con un sólido balance, un claro impulso del NGP y una de las políticas de capital más favorables a los accionistas de Europa, Imperial es una opción de compra para los inversores que busquen un flujo de caja fiable y capitalización a largo plazo.
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