Persimmon Plc(PSN), uno de los mayores constructores de viviendas del Reino Unido, registró unos sólidos resultados en el primer semestre de 2025, a pesar de los problemas de asequibilidad y la atonía del mercado inmobiliario. El modelo verticalmente integrado de la empresa, desde sus propias fábricas de ladrillos, tejas y entramado de madera hasta la planificación y las ventas internas, ayudó a compensar el aumento de los costes y a mantener los márgenes, incluso a pesar de la ralentización de la actividad del sector en general.
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El Consejero Delegado, Dean Finch, atribuyó a la disciplina operativa de Persimmon, a la fortaleza de los precios y al éxito de la planificación el impulso del crecimiento tanto en volumen como en rentabilidad. El constructor finalizó 4.605 viviendas, un 4% más interanual, e incrementó los precios medios de venta en un 8%, hasta 284.047 libras, impulsado por una mayor combinación de promociones premium de Charles Church.
De cara al futuro, Persimmon espera completar entre 11.000 y 11.500 viviendas en 2025, con márgenes del 14,2%-14,5%, antes de ampliar a 12.000 viviendas en 2026. El enfoque en la calidad de la construcción, la diversificación de la marca y el uso eficiente del suelo sigue anclando su estrategia de crecimiento a través de la volatilidad del mercado.
Historia financiera
Persimmon registró unos ingresos totales de 1.500 millones de libras, un 14% más interanual, impulsados por un aumento del 8% en los precios de la vivienda privada y un incremento del 7% en las terminaciones privadas. El beneficio operativo subyacente creció un 13%, hasta 172 millones de libras, con un margen operativo estable del 13,1% y un rendimiento del capital empleado del 11,2%. La empresa declaró un dividendo a cuenta de 20 peniques, sin cambios respecto al año pasado, lo que refleja la confianza en la generación de efectivo a largo plazo.
| Métrica | H1 2025 | H1 2024 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Viviendas terminadas | 4,605 | 4,445 | ↑ 4% |
| Precio Precio de venta | £284,047 | £263,288 | ↑ 8% |
| Ingresos | 1.500 millones | 1.320 millones | ↑ 14% |
| Beneficio operativo subyacente | £172 m | £152 m | ↑ 13% |
| Margen operativo | 13.1% | 13.0% | ↑ 10 pb |
| ROCE | 11.2% | 10.0% | ↑ 120 pb |
| Efectivo | £123 m | £350 m | ↓ £227 m |
La tesorería al final del periodo cayó a 123 millones de libras (desde 350 millones en 2024), ya que Persimmon reinvirtió fuertemente en terrenos y obras en curso, gastando 210 millones de libras para reponer su banco de terrenos y abrir 55 nuevos establecimientos. A pesar de estas inversiones, el grupo ha mantenido su sólido balance y sigue estando plenamente financiado para alcanzar sus objetivos de crecimiento hasta 2026.
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Contexto general del mercado
Los constructores de viviendas británicos han tenido que hacer frente a las presiones sobre la asequibilidad, los elevados tipos hipotecarios y los retrasos en la planificación, pero los resultados de Persimmon ponen de relieve cómo la escala y la integración vertical pueden preservar la rentabilidad a lo largo del ciclo. Su enfoque en la eficiencia, el control de costes y la satisfacción del cliente la ha mantenido por delante de sus competidores, que siguen luchando contra la compresión de los márgenes.
Con el Gobierno británico señalando políticas más favorables a la vivienda y la estabilización gradual de los mercados hipotecarios, la combinación de control de costes y alcance de mercado de Persimmon la posiciona bien para una recuperación del sector. El objetivo a largo plazo del grupo de alcanzar unos márgenes operativos y un ROCE del 20% parece cada vez más alcanzable si la demanda de vivienda se estabiliza hasta 2026-27.
1. La integración vertical refuerza los márgenes
Los materiales de fabricación propia de Persimmon, ladrillos, tejas y estructuras de madera, siguen proporcionando una importante ventaja de costes. Sus fábricas de ladrillos y tejas alcanzaron un récord de producción, reduciendo los costes de construcción por vivienda en hasta 5.500 libras. La empresa también instaló una nueva línea automatizada de estructuras de madera en su fábrica de Birmingham, y tiene prevista una segunda planta en Loughborough para aumentar su capacidad a medio plazo.
Estas inversiones no sólo protegen contra las interrupciones de la cadena de suministro, sino que también garantizan una calidad de construcción constante. A medida que la inflación se modera, la capacidad de Persimmon para controlar más de sus insumos debería proteger los márgenes y mantener los beneficios, incluso si los precios del mercado siguen siendo ajustados.
2. Estrategia de suelo disciplinada y expansión de las salidas comerciales
La compra selectiva de suelo por parte de la empresa sigue siendo una ventaja competitiva. Persimmon añadió 5.729 nuevas parcelas en el semestre, manteniendo un ratio coste/ingresos de suelo del 11,9% y ampliando sus posesiones totales a 82.504 parcelas. Con 277 puntos de venta activos (+4%) y una sólida cartera de proyectos, el grupo espera superar los 300 puntos de venta a finales de año, asegurando la visibilidad de los volúmenes de 2026.
Persimmon también finalizó la venta por 100 millones de libras de FibreNest, un negocio de banda ancha no esencial, redirigiendo los ingresos hacia inversiones en suelo de mayor rentabilidad. Estas acciones reflejan la disciplina de la dirección a la hora de optimizar la asignación de capital, reforzando al mismo tiempo la plataforma para un crecimiento constante.
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3. Demanda resistente en todas las marcas
La cartera de tres marcas de Persimmon, Persimmon Homes, Charles Church y Westbury Partnerships, sigue diversificando la demanda. Las viviendas terminadas de Charles Church aumentaron un 20%, impulsadas por la fuerte demanda de viviendas de alta gama, mientras que Persimmon Homes mantuvo su ventaja en asequibilidad gracias a la financiación flexible y a los nuevos programas de capital compartido.
Westbury Partnerships añadió 618 viviendas para asociaciones de la vivienda y sigue plenamente asegurada su entrega en 2025, con el apoyo de una creciente presencia de la construcción para el alquiler. Esta combinación multicanal permite a Persimmon mantener las ventas incluso cuando la asequibilidad para los compradores primerizos sigue siendo limitada.
El TIKR para llevar
El primer semestre de Persimmon demuestra que el constructor está haciendo frente a los vientos en contra. La solidez de los precios, el aumento de las terminaciones y la eficiencia de la fabricación ponen de relieve la durabilidad de su modelo. Aunque la asequibilidad sigue siendo un riesgo, la sólida posición de Persimmon en suelo, la integración vertical y la diversificación multimarca ofrecen ventajas estructurales que deberían aumentar la rentabilidad una vez que se recuperen los volúmenes.
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A un precio aproximado de 12 libras por acción, Persimmon cotiza a menos de 9 veces los beneficios futuros y ofrece una rentabilidad del 5%, respaldada por un sólido balance y dividendos constantes. Para los inversores a largo plazo que buscan ingresos y exposición a la recuperación de la vivienda en el Reino Unido, Persimmon combina la ejecución constante con la resistencia de los márgenes y el potencial alcista de la caída de los tipos hipotecarios.
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