Conclusiones clave
- Las acciones de Western Digital cayeron un 7,5% el lunes 2 de noviembre, después de que Kioxia, el mayor fabricante de chips de memoria de Japón, pronosticara un beneficio operativo para el trimestre de diciembre por debajo de las estimaciones de los analistas.
- Western Digital ahora vende discos duros, principalmente a empresas de la nube, por lo que las perspectivas de un fabricante de memoria flash tienen poco que ver con su negocio.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado de Western Digital se más que duplique en el año fiscal 2027, y su margen bruto aumentó del 37,7% al 57,8% en los últimos ocho trimestres.
- Micron y SanDisk, que venden memoria flash, tienen mucho más en juego con las perspectivas de Kioxia que Western Digital.
Western Digital (WDC) cayó un 7,5% el lunes 2 de noviembre, después de que un fabricante de memoria flash se volviera cauteloso.
El problema es que Western Digital ya no fabrica memoria flash.
Las perspectivas de Kioxia también arrastraron a Micron Technology (MU) un 5,8% y a SanDisk (SNDK) un 6,6%. Esas dos empresas sí venden la memoria flash NAND que fabrica Kioxia. Western Digital escindió su negocio de memoria flash como SanDisk en febrero de 2025 y canjeó sus últimas acciones de SanDisk para julio de 2026. Hoy vende discos duros, principalmente a las empresas de la nube que están construyendo centros de datos de IA.
El problema de Kioxia es el momento
Tras el cierre de Tokio del viernes 30 de octubre, Kioxia pronosticó 2 billones de yenes de beneficio operativo para el trimestre de diciembre. Eso apenas supera los 1,99 billones de yenes que obtuvo en el trimestre de septiembre, y está por debajo de las estimaciones de los analistas. Western Digital cayó un 7,4% ese viernes, y las ventas se reanudaron el lunes mientras las propias acciones de Kioxia caían hasta un 17% en Tokio.
Kioxia culpó al momento de los envíos de la mayor parte: algunos pedidos llegaron antes, en el trimestre de septiembre, y otros se retrasaron hasta marzo. El director financiero Yoshihiko Kawamura dijo que espera que el crecimiento rápido regrese en el trimestre de marzo. También afirmó que la demanda de centros de datos de IA sigue siendo sólida y que Kioxia ya ha vendido toda la producción que planea fabricar el próximo año.
Kioxia y Western Digital venden a los mismos gigantes de la nube, por lo que si esos clientes recortaran los presupuestos de almacenamiento, los pedidos de discos duros también se verían afectados. Un fabricante de memoria flash que ya ha vendido toda su producción para el próximo año es una prueba sólida de que no lo están haciendo.
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El negocio de los discos duros está en auge
Y Western Digital acaba de tener un trimestre enorme. El 22 de octubre, reportó ingresos del primer trimestre fiscal de $4.380 millones. Eso supuso un aumento del 55% respecto al año anterior y superó el rango de $4.000 a $4.200 millones que la dirección había previsto. Los clientes de la nube representaron el 88% de los mismos. La dirección prevé un crecimiento interanual de los ingresos del 66% al 72% este trimestre, y el CEO Irving Tan dijo que Western Digital tiene visibilidad sobre la demanda de sus siete principales clientes hasta 2030 y 2031.
Los analistas esperan que esto se refleje en los beneficios. El consenso del BPA normalizado sube de $10,22 en el año fiscal 2026 a $24,72 en el año fiscal 2027 (el año hasta junio de 2027) y $40,40 en el año fiscal 2028.
Los analistas establecieron esas estimaciones después del informe de octubre, y nada en el pronóstico de Kioxia les da una razón para recortarlas.
El margen bruto de Western Digital se ha ampliado cada trimestre durante dos años, del 37,7% en el trimestre hasta diciembre de 2024 al 57,8% en el trimestre hasta octubre de 2026.
La dirección afirma que los clientes están pagando más por terabyte por discos más densos. También está creciendo al almacenar más datos en cada disco, y dice que su gasto de capital se destina a cabezales, medios y automatización de fábricas en lugar de a añadir capacidad unitaria. Lo siguiente son sus primeros discos de grabación asistida por calor, que almacenan aún más datos por disco. Se espera que los envíos a granel comiencen en la primera mitad de 2027.
La elección de Cramer tiene más memoria flash
Jim Cramer aún preferiría poseer Micron. En el programa Mad Money del lunes, un oyente dijo que había comprado "una tonelada" de acciones de Western Digital para mantenerlas durante dos o tres años. Cramer respondió: "Creo que es una buena empresa, pero creo que Micron es una mejor empresa". Añadió que Micron tiene "mucho más tecnología".
Puede ser. Pero Micron también está más expuesto al problema de Kioxia. La memoria flash NAND aportó $31.800 millones de los $133.200 millones de ingresos de Micron en el año fiscal 2026, y la DRAM constituyó casi todo el resto. Micron pronosticó ingresos del primer trimestre fiscal de $61.500 millones, más o menos $1.500 millones. Su esperado informe del 16 de diciembre mostrará si la explicación del momento de Kioxia también se aplica a las ventas de memoria flash de Micron.
SanDisk está aún más expuesta. Fabrica sus obleas de memoria flash con Kioxia a través de su empresa conjunta Flash Ventures, por lo que si los pedidos retrasados de Kioxia llegan en marzo como prometió, SanDisk también debería verlos. Western Digital ya no posee ninguna parte de ella.
Vendida por el problema de otro
El mercado vendió Western Digital el lunes por un problema que no tiene. Seagate, el otro gran fabricante de discos duros, cayó casi un 8% el mismo día, por lo que los inversores vendieron el almacenamiento como una sola operación en lugar de separar la memoria flash de los discos. Los beneficios de Western Digital ahora dependen de lo que las empresas de la nube pagan por los discos duros, y cada cifra que dio en octubre mostró que están pagando más.
Al cierre del lunes, la acción cotizaba a menos de 12 veces los beneficios futuros. Eso es barato para una empresa de la que los analistas esperan que más que duplique su BPA este año fiscal. Incluso TD Cowen, que mantuvo su calificación de Compra pero recortó su objetivo a $430 desde $540 el 23 de octubre, uno de los objetivos más bajos de Wall Street, ve un potencial alcista del 27% desde el cierre del lunes de $338,59.
Por supuesto, los presupuestos de la nube pueden cambiar rápidamente, y el informe del segundo trimestre fiscal de Western Digital, previsto para enero, es donde un desaceleración se mostraría primero. Unos ingresos por debajo del extremo inferior de $5.000 millones de su previsión significarían que la cautela de Kioxia era por algo más que el momento.
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