Puntos Clave
- ServiceNow cayó un 34% la semana pasada y el 81% de las acciones de software cerraron a la baja, ya que los inversores temían que los laboratorios de IA construyan aplicaciones para reemplazar al software establecido.
- Chamath Palihapitiya espera que las startups nativas de IA que revenden los tokens de los laboratorios sean las primeras en verse afectadas, por lo que la venta masiva en Salesforce y ServiceNow parece apuntar a las empresas equivocadas.
- Los analistas esperan que los ingresos de ServiceNow crezcan alrededor de un 20% anual hasta 2028, y el flujo de caja libre de Salesforce alcanzó los $14.4 mil millones en su último año fiscal.
- Salesforce cotiza a 15 veces las ganancias futuras, frente a un promedio de cinco años de 28x, y su informe de diciembre es la próxima prueba de si los agentes suman a su crecimiento.
Las acciones de software acaban de tener una semana brutal. ServiceNow (NOW) cayó un 34% en los cinco días de negociación hasta el 30 de octubre, y el 81% de los nombres de software cerraron a la baja, según el recuento del inversor de capital riesgo Tomasz Tunguz.
El temor es que los laboratorios de IA como OpenAI y Anthropic construyan sus propias aplicaciones y le quiten negocio a los sistemas de registro que venden ServiceNow y Salesforce (CRM).
Chamath Palihapitiya, fundador de Social Capital, cree que los laboratorios tienen un objetivo más fácil. Esto es lo que dijo en una publicación en X el lunes 2 de noviembre:
"La primera víctima no será el SaaS establecido, sino los Nativos de IA que gastan fuertemente en los laboratorios ahora".
Se refería a startups en legal, ventas y servicio al cliente.
Si tiene razón, el mercado acaba de vender las acciones equivocadas.
Los Laboratorios Ya Tienen el Plan de Ruta
Chamath comienza con el precio. "A medida que el costo del token marginal se acerca a cero, el valor no está en vender tokens", escribió. "Está muy claramente en ascender en la pila y poseer la capa de aplicación".
Las startups nativas de IA son las primeras porque funcionan con los modelos de los laboratorios. En sus palabras, "el plan de ruta es claro a partir de los rastros y tramos que las empresas de modelos ya tienen de estas empresas". Esos son los registros de cada solicitud que las startups envían a través de los modelos de los laboratorios.
Eso tiene mucho sentido para mí. Una startup legal o de servicio al cliente que revende los tokens de un laboratorio está pagando a su futuro competidor y mostrándole qué características usan realmente los clientes.
Los Sistemas de Registro Son un Objetivo Más Difícil
Jake Stauch, cofundador y CEO de Serval, trazó una línea similar en un episodio reciente del podcast No Priors: "Así que habrá un SaaSpocalypse, pero en ese tipo de soluciones puntuales, empresas de menor capitalización de mercado". No espera que las empresas abandonen sistemas centrales como el software de gestión de servicios de TI y CRM: "Creo que esos van a permanecer".
Los analistas tampoco esperan que el negocio de ServiceNow se seque. Las estimaciones de consenso proyectan que sus ingresos aumentarán de $13.3 mil millones en 2025 a $22.8 mil millones en 2028.
Eso es un crecimiento de aproximadamente un 20% anual, y estas estimaciones datan del 2 de noviembre, después del informe del tercer trimestre de ServiceNow.
Salesforce está vendiendo IA en sí misma. Los ingresos anuales recurrentes de Agentforce superaron los $1.5 mil millones al 31 de julio, un aumento de más del 240% (según una definición que ahora incluye a Slackbot).
Aun así, Salesforce cotiza a 15 veces las ganancias futuras, poco más de la mitad de su promedio de cinco años de 28x.
Y su flujo de caja libre sigue aumentando, de $5.3 mil millones en el ejercicio fiscal 2022 a $14.4 mil millones en el ejercicio fiscal 2026 (el año terminado en enero de 2026).
Apostaría a que pocas startups nativas de IA que pagan a los laboratorios por cada token pueden decir lo mismo.
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Salesforce y ServiceNow No Son Inmunes
Sin embargo, Chamath no se detiene en las startups. "Los siguientes son las aplicaciones de 'tejido conectivo' que hacen que el uso de los modelos sea una parte fundamental de un flujo de trabajo", escribió. Mucho de lo que venden Salesforce y ServiceNow encaja en esa descripción.
La propia empresa de Stauch también está enfrentándose a ServiceNow. Serval, dijo, está "desplazando esas herramientas. Así que creo que habrá una nueva generación de empresas establecidas". Y ServiceNow cayó un 27% el 29 de octubre, el día después de su informe del tercer trimestre, ya que sus perspectivas de cartera de pedidos se desaceleraron.
Aun así, un rival como Serval tiene que ganarse a los departamentos de TI contrato por contrato. Ese es un camino mucho más lento que el que Chamath ve entre los laboratorios y las startups.
Por Qué la Acción de Salesforce Parece Mal Preciada
La venta masiva trató a Salesforce y ServiceNow como los primeros objetivos de los laboratorios, cuando las startups que revenden los tokens de los laboratorios están mucho más arriba en la lista. La acción de Salesforce está valorada para una amenaza que parece mucho más lejana de lo que el mercado cree.
Las empresas establecidas aún tienen que demostrar que los agentes suman a lo que venden. Cuando Salesforce reporte su tercer trimestre a principios de diciembre, estaré observando si el crecimiento de los ingresos, excluyendo su adquisición de Informatica, se acelera desde el 6% del segundo trimestre.
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