Conclusiones clave
- WT Asset Management vendió todas sus acciones de Western Digital, STMicroelectronics y Teradyne en el tercer trimestre, según muestra su último formulario 13F.
- NVIDIA y Microsoft, ambas nuevas en el archivo, son ahora sus dos mayores posiciones.
- Los objetivos promedio de los analistas se sitúan entre un 53% y un 68% por encima de los precios de las tres acciones que vendió.
- Western Digital cotiza a unas 13 veces los beneficios futuros, con una previsión de aceleración del crecimiento de ingresos, lo que hace que su venta sea la más difícil de explicar.
Un fondo acaba de deshacerse de tres acciones de chips y almacenamiento que Wall Street cree que podrían subir más de un 50%, y ha puesto el dinero en los dos nombres más grandes de la IA.
El 13F de WT Asset Management para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, presentado el 28 de octubre, muestra que vendió cada acción de Western Digital (WDC), STMicroelectronics (STM) y Teradyne (TER). Sus dos mayores posiciones son ahora NVIDIA (NVDA) y Microsoft (MSFT), ninguna de las cuales reportaba al 30 de junio. En total, mantenía 6.180 millones de dólares en acciones estadounidenses en 39 posiciones.
El archivo no dice cuándo durante el trimestre vendió el fondo ni a qué precio. Desde el 30 de junio, la última fecha en la que reportó poseerlas, Western Digital y Teradyne han caído un 43% cada una y STMicroelectronics un 38%.
La venta de Western Digital es la más difícil de explicar
El fondo mantenía 784.212 acciones de Western Digital por valor de 501 millones de dólares al 30 de junio, un 9,9% de sus acciones del 13F. Para el 30 de septiembre, no tenía ninguna.
El negocio se está acelerando, no desacelerando. Los ingresos del primer trimestre fiscal de Western Digital aumentaron un 55% hasta los 4.380 millones de dólares en el trimestre que finalizó el 2 de octubre. Guió el siguiente trimestre a 5.100 millones de dólares, un aumento del 66% al 72%, con un margen bruto del 60% al 61%.
El objetivo promedio es de 613 dólares, frente a los 128 dólares de hace un año, aunque está por debajo de su máximo del 7 de octubre de 673,50 dólares. Incluso el objetivo más bajo, 405 dólares, se sitúa por encima del precio de 366 dólares, y la acción cotiza a unas 13 veces los beneficios futuros.
La preocupación es la oferta. Toshiba planea casi duplicar su capacidad de discos duros para el año fiscal 2027, una noticia que hizo que Western Digital cayera en doble dígito el 2 de octubre.
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El crecimiento de Teradyne acaba de toparse con un muro
Las 660.196 acciones de Teradyne valían 319 millones de dólares al 30 de junio, un 6,3% de las acciones del 13F del fondo.
Su tercer trimestre parecía fuerte a primera vista: los ingresos aumentaron un 70% hasta los 1.310 millones de dólares, superando las estimaciones, con ingresos récord por pruebas de memoria. El problema es la guía. Teradyne espera entre 1.250 y 1.350 millones de dólares para el cuarto trimestre, plano con el tercero en el punto medio, y la acción abrió con una caída de más del 6% el 28 de octubre.
El objetivo promedio es de 425 dólares, frente a los 144 dólares de hace un año y por debajo de su máximo de finales de julio de 451 dólares. El objetivo más bajo, 340 dólares, aún se sitúa por encima del precio de 274 dólares. Pero a unas 26 veces los beneficios futuros, Teradyne es la más cara de las tres, justo cuando su crecimiento se desacelera del 70% a aproximadamente el 20%.
STMicroelectronics es la que crece más lentamente
Las 5,76 millones de acciones de STMicroelectronics del fondo valían 431 millones de dólares al 30 de junio, un 8,5% de sus acciones del 13F.
Los ingresos del tercer trimestre de STMicroelectronics aumentaron un 18% hasta los 3.760 millones de dólares, y guió el cuarto trimestre a 4.150 millones de dólares, aproximadamente un 25% más que el año anterior. Eso es una recuperación, y su guía del cuarto trimestre implica un crecimiento más rápido que el aproximadamente 20% de Teradyne, pero su 18% en el tercer trimestre fue el más lento de los tres. El objetivo promedio de 71,63 dólares se sitúa un 53% por encima del precio de 46,74 dólares, y la acción cotiza a unas 19 veces los beneficios futuros.
Los dos nuevos principales del fondo
NVIDIA es ahora la mayor posición del fondo: 3,12 millones de acciones por valor de 713 millones de dólares al 30 de septiembre, un 11,5% de sus acciones del 13F. Microsoft es la número 2, con 1,18 millones de acciones por valor de 607 millones de dólares, o un 9,8%. Desde el 30 de septiembre, NVIDIA ha caído un 10% y Microsoft ha subido un 2%.
El objetivo promedio de NVIDIA de 329 dólares está en su máximo de un año y un 61% por encima del precio de 205 dólares. La acción cotiza a unas 17 veces los beneficios futuros, muy por debajo de su promedio de un año de 23,5x.
El informe del 28 de octubre de Microsoft fue mixto. Azure creció un 48% en su primer trimestre fiscal, por delante del aproximadamente 45% que Microsoft había guiado. Pero el flujo de caja libre cayó a 18.600 millones de dólares desde los 25.700 millones de dólares del año anterior, a medida que aumentó el gasto de capital.
La venta de Western Digital es la que yo desharía
Si pudiera recomprar una de las tres, sería Western Digital. Es la más barata en términos de beneficios, y su guía dice que el crecimiento se está acelerando hacia un margen bruto del 60%.
A 13 veces, los inversores están valorando esos beneficios como un pico, y la capacidad adicional de Toshiba es cómo suele terminar un ciclo de discos duros. Ese es un riesgo real, pero gran parte ya está descontado en el precio.
Teradyne es la venta que yo también habría hecho. Una guía plana para el cuarto trimestre a 26 veces los beneficios futuros es una combinación pobre. La acción abrió con una caída de más del 6% tras la guía, aunque la mayor parte de su caída del 43% desde junio ocurrió antes del informe.
La siguiente prueba es el trimestre de diciembre de Western Digital, guiado a 5.100 millones de dólares. Si llega allí con Toshiba añadiendo oferta, el ciclo tiene más recorrido. NVIDIA reporta el 17 de noviembre, y el próximo 13F del fondo, debido a mediados de febrero, mostrará si se mantuvo con sus dos nuevos principales.
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