Puntos clave
- American Express ha caído un 12% en 2026, pero ha subido un 7,5% en el último mes. Ha recuperado la caída del 3,7% que siguió a un tercer trimestre en el que elevó sus previsiones de BPA para el año completo.
- La mayor parte de esa elevación provino de una ganancia puntual, pero el pronóstico ajustado aún mejoró, y los analistas esperan que el BPA crezca un 13% en 2027.
- El PER forward de la acción ha caído desde 23,1x en diciembre de 2025 a 16,9x, por lo que el descuento está casi todo en el múltiplo.
- Un crecimiento de ingresos más lento es el principal riesgo, y el informe del cuarto trimestre a finales de enero es la próxima prueba.
American Express (AXP) ha caído un 12% en 2026, pero ha subido un 7,5% en el último mes, a pesar de que las acciones cayeron un 3,7% el día en que reportó su último trimestre.
Ese informe del 23 de octubre elevó sus previsiones de ganancias para el año completo, y la acción ha recuperado la caída desde entonces. Al menos 10 analistas emitieron su opinión durante la semana siguiente, con objetivos que van desde $320 hasta $425. La mayoría se sitúa por encima del cierre del 3 de noviembre de $325,50.
La mejora de las previsiones es menor de lo que parece
Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 9% hasta un récord de $20.100 millones, y el BPA ajustado subió un 13% a $4,68. El BPA reportado fue de $5,42, impulsado por una ganancia antes de impuestos de $982 millones por la venta de su participación en Global Business Travel Group.
La dirección elevó sus previsiones de BPA para 2026 a $18,30- $18,60, frente a $17,30- $17,90, y mantuvo su pronóstico de crecimiento de ingresos del 10%.
La mayor parte de esa elevación corresponde a la ganancia puntual, que añade $0,70 por acción al nuevo rango después de un cargo por reestructuración. En base ajustada, las previsiones son de $17,60- $17,90. Eso supone un piso más alto que el rango anterior con el mismo techo.
El negocio subyacente parece saludable. El volumen facturado aumentó un 8% hasta $454.000 millones, y la tasa neta de cancelación de deudas cayó al 1,8%, desde el 1,9% del año anterior.
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Las estimaciones de ganancias se mantuvieron
Los analistas esperan un BPA normalizado de $17,82 este año, cerca de la parte superior de ese rango ajustado, luego $20,20 en 2027 y $23,21 en 2028:
Eso supone un crecimiento del 13% en 2027 y del 15% en 2028. Un trimestre que elevó el piso ajustado da a los analistas pocas razones para recortar.
Lo que ha cambiado es lo que los inversores están dispuestos a pagar por esas ganancias. American Express cotiza a 16,9x las ganancias forward. Eso está por debajo del máximo de cinco años de 23,1x en diciembre de 2025 y ligeramente por debajo de su promedio de cinco años de 17,4x:
El múltiplo ha caído un 27% desde ese pico, y la acción está un 16% por debajo de su máximo de 52 semanas. La diferencia es que las estimaciones de ganancias subieron mientras el múltiplo caía.
Los ingresos son el punto de fricción
Citi, Evercore ISI y Morgan Stanley mantuvieron sus calificaciones de Mantenimiento después del informe. Citi y Barclays recortaron sus objetivos, a $335 y $340.
El crecimiento de ingresos se desaceleró al 9% en el tercer trimestre, desde el 10% en el segundo, y quedó un poco por debajo de la estimación de Wall Street. El gasto comercial aumentó solo un 3%, o un 5% sin las carteras de co-branding de las que American Express se retiró. Parte del superávit de ganancias también provino de una tasa impositiva más baja: 18,1%, frente al 24,1% del año anterior, gracias a un beneficio fiscal puntual que valía $0,29 por acción.
Aun así, los analistas esperan que los ingresos aumenten un 10% hasta $79.400 millones este año y alrededor de un 9% anual después de eso:
Valorada de forma justa, y aún creciendo
J.P. Morgan ($365), BMO Capital ($380) y KBW ($425) mantuvieron sus calificaciones de Compra, y el Mantenimiento de Morgan Stanley también tiene un objetivo de $380.
El rebote tiene una razón real detrás. American Express está creciendo sus ganancias a una tasa de dos dígitos medios, su calidad crediticia está mejorando y cotiza un poco por debajo de su múltiplo habitual. Volver a ese promedio solo añadiría alrededor de un 3%, sin embargo, por lo que la mayor parte de cualquier ganancia desde aquí tiene que provenir del crecimiento de las ganancias.
La próxima prueba es el informe del cuarto trimestre a finales de enero, cuando American Express suele dar su primera perspectiva para el próximo año. Si el crecimiento de ingresos se desacelera nuevamente, el bando del Mantenimiento parecerá tener razón.
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