Principales conclusiones:
- Escala de ingresos: MAIRE S.p.A. generó 6.900 millones de euros de ingresos LTM, lo que refleja un crecimiento del 39% impulsado por los proyectos de transición energética y la expansión de licencias tecnológicas.
- Eficiencia de los beneficios: MAIRE S.p.A. obtuvo unos ingresos de explotación de 310 millones de euros, con un margen operativo del 5%, lo que demuestra la mejora en la ejecución de proyectos y el control de costes.
- Proyección de precios: Sobre la base de las hipótesis actuales, las acciones de MAIRE S.p.A. podrían alcanzar los 14 euros en 2029 desde un precio actual cercano a los 8 euros.
- Perfil de rentabilidad: Esto implica una revalorización total del 61% y una rentabilidad anualizada del 13% en los próximos 4 años a medida que se acumulen los beneficios y los dividendos.
MAIRE S.p.A. ofrece soluciones de ingeniería, aprovisionamiento y tecnología para proyectos de transición energética y generó unos ingresos de 6.000 millones de euros en 2024 gracias a los grandes contratos EPC y las licencias tecnológicas que ampliaron su presencia global.
La empresa completó recientemente una recompra de acciones de 8 millones de euros a un precio medio de 13 euros, lo que indica disciplina de capital al tiempo que apoya planes de incentivos sin alterar la estrategia operativa.
Los ingresos de MAIRE S.p.A. crecieron alrededor de un 39% interanual en 2024, reflejando una fuerte ejecución de pedidos y conversión de la cartera de pedidos a medida que los nuevos proyectos pasaban de la fase de diseño a la de construcción.
Los márgenes operativos de MAIRE S.p.A. en 2024 alcanzaron el 5%, ya que la concesión de licencias tecnológicas con mayores márgenes y la mejora de la ejecución compensaron los menores márgenes brutos de los grandes contratos EPC.
Incluso con el impulso de los ingresos y los márgenes proyectados para aumentar hacia el 7%, la acción cotiza cerca de 12 veces las ganancias, creando tensión entre el progreso de la ejecución y una valoración que implica un alza limitada.
Qué dice el modelo sobre las acciones de MAIRE
El modelo vincula la cartera de pedidos EPC de MAIRE y la combinación de licencias a un crecimiento de los ingresos del 10,6% y a una mejora de los márgenes operativos hasta el 6,5%.
Utilizando un PER de salida de 11,8x, el marco de valoración proyecta que los fondos propios de MAIRE alcancen los 14,56 euros a medida que la ejecución compense la intensidad de capital.
Esto implica una rentabilidad total del 4,4% y una rentabilidad anualizada del 2,2% a lo largo de 1,9 años, terminando en 14,56 euros con un modesto recorrido al alza.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de MAIRE:
1. Crecimiento de los ingresos: 10,6%.
MAIRE aumentó sus ingresos un 39% en 2024 después de que las grandes adjudicaciones de EPC se convirtieran en ejecución, tras una CAGR de cinco años del 14% que refleja la sincronización cíclica de los proyectos más que la volatilidad estructural.
La ejecución actual se beneficia de una cartera de proyectos visible y de una mayor contribución de las licencias tecnológicas, que estabiliza el crecimiento a medida que los ingresos por EPC se normalizan tras un año de expansión excepcional.
El crecimiento previsto se modera al ralentizarse la entrada de megaproyectos, pero los contratos recurrentes de servicios de ingeniería y licencias mantienen la progresión del volumen sin exigir hipótesis agresivas de pedidos.
Una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 10,6% equilibra la reciente expansión desmesurada con una normalización realista ligada a la conversión de la cartera de pedidos y la visibilidad de las licencias.
2. Márgenes operativos: 6.5%
MAIRE obtuvo unos márgenes operativos del 5% en 2024, mejorando desde el 4% de 2022, ya que la disciplina de ejecución y las actividades tecnológicas de mayor margen compensaron los menores márgenes brutos de EPC.
La expansión de los márgenes refleja una mayor mezcla de Soluciones Tecnológicas Sostenibles, donde la concesión de licencias y el diseño de procesos generan una rentabilidad estructuralmente mayor que los contratos de construcción a tanto alzado.
El control de costes y la selectividad de los proyectos contribuyen a la mejora gradual de los márgenes, aunque éstos siguen limitados por la intensidad de capital y los precios competitivos del EPC.
Unos márgenes de explotación del 6,5% representan una mejora normalizada de los niveles recientes sin suponer un cambio estructural más allá de las tendencias observadas de mix y ejecución.
3. Múltiplo PER de salida: 11,8x
MAIRE cotiza actualmente cerca de niveles de valoración históricos, con múltiplos recientes en torno a 14x que se comprimen a medida que el crecimiento de los beneficios se normaliza tras un ciclo fuerte.
En la última década, los títulos se han valorado normalmente entre 10 veces y 12 veces los beneficios durante periodos de ejecución estable sin aceleración de la cartera de pedidos.
La cautela de los inversores refleja el carácter cíclico del EPC y la variabilidad del flujo de caja, aunque la exposición a la tecnología mejora la calidad y la visibilidad de los beneficios.
Sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, un múltiplo de salida de 11,8x refleja unas expectativas equilibradas de que la rentabilidad se estabilice sin requerir una nueva expansión del múltiplo impulsada por el ciclo.
Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de MAIRE dependen de la calidad de ejecución de los proyectos de EPC, la combinación de licencias tecnológicas y la disciplina de costes a lo largo de los ciclos, lo que crea una gama de posibles trayectorias hasta 2029.
- Caso Bajo: Si la actividad EPC se suaviza y el crecimiento de licencias se mantiene limitado, los ingresos crecen alrededor del 5,5% y los márgenes se mantienen cerca del 4,2% → -1,2% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: Con la conversión de la cartera de pedidos y la concesión de licencias funcionando según lo previsto, el crecimiento de los ingresos se acerca al 6,1% y los márgenes mejoran hacia el 4,5%→ 4,2% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto: Si la concesión de licencias tecnológicas aumenta más rápidamente y la ejecución de los proyectos se mantiene ajustada, los ingresos alcanzan alrededor del 6,7% y los márgenes se acercan al 4,7%→ 8,7% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido alcista tiene a partir de aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples entradas:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
