Puntos Clave
- El ex CEO de Stability AI, Emad Mostaque, predijo que Tesla venderá más robots que coches en dos años y que 10 millones de robots Optimus generarían 400.000 millones de dólares de ingresos.
- Con una valoración de 202 veces los beneficios futuros, la valoración de Tesla solo tiene sentido si Optimus se convierte en un negocio mucho mayor que el de los coches.
- Los cálculos de Mostaque dan 40.000 dólares por robot, pero los analistas esperan que los ingresos totales de Tesla alcancen solo 142.000 millones de dólares en el año fiscal 2028.
- La producción de Optimus está prevista para 2027, y Tesla ya ha reducido la memoria en su chip AI5 para obtener suficiente volumen para el robot.
Tesla (TSLA) tiene un problema de valoración:
Su acción cotiza a 202 veces los beneficios futuros, y vender coches no la llevará a ese nivel.
Emad Mostaque, el ex CEO de Stability AI, cree saber qué lo hará. En el episodio de esta semana del podcast Moonshots con Peter Diamandis, expuso el caso alcista en cuatro frases:
"Tesla vende 1,6 millones de coches al año. En dos años, venderá más robots. Genera 100.000 millones al año. Con 10 millones, son 400.000 millones de ingresos."
Luego, para rematar: "Eso es probable."
Su compañero de panel Salim Ismail, fundador de OpenExO, añadió que el propio Musk está apostando la empresa a ello: "Elon dijo que espera que el 80% de los ingresos futuros de Tesla provengan de los robots de Optimus."
Por qué tienen que ser los robots
Mostaque está respondiendo a la pregunta que enfrenta la acción ahora mismo. Gary Black de Future Fund, uno de los toros más conocidos de Tesla, acaba de calificar la acción de "cara según cualquier estándar" incluso después de su último superávit de entregas, como cubrió TIKR aquí.
Las cifras de TIKR coinciden. A 202 veces los beneficios de los próximos doce meses, Tesla cotiza a casi el doble de su promedio de cinco años de 107x...
(Fue incluso más alto en diciembre pasado, alcanzando un máximo de 243x).
El negocio del automóvil tampoco está creciendo hasta ese múltiplo. El margen operativo de Tesla ha caído cada año desde el año fiscal 2022, del 16,8% ese año al 4,6% en el año fiscal 2025:
Así que, para que el múltiplo tenga sentido, algo más tiene que soportar los beneficios. Para los toros, ese algo es Optimus.
Comprobemos los cálculos de Mostaque
Divide 400.000 millones de dólares entre 10 millones de robots para obtener 40.000 dólares por robot, el precio que asumen sus cálculos.
La cifra de 10 millones se basa en los propios planes de Tesla. Como señaló Jordi Hays en TBPN, la nueva fábrica de Optimus en Giga Texas tendrá una "capacidad objetivo de 10.000.000 de Optimus por año", con la producción inicial planificada para comenzar en 2027.
Para ponerlo en escala, 400.000 millones de dólares son aproximadamente cuatro veces los ingresos totales actuales de Tesla, y los analistas no están modelando nada cercano a eso...
El consenso prevé 142.000 millones de dólares en el año fiscal 2028, aproximadamente un 50% por encima de los 94.800 millones de dólares del año fiscal 2025.
Ahora probemos la predicción de dos años. Si Tesla vende más robots que sus 1,6 millones de coches para 2028, a 40.000 dólares cada uno, eso son 64.000 millones de dólares de ingresos por robots. La estimación de Wall Street para 2028 añade solo 47.000 millones de dólares a los ingresos del año fiscal 2025, robots y coches juntos.
Así que, o los analistas son profundamente escépticos sobre el despliegue de Optimus, o el reloj de Mostaque va demasiado rápido. Apostaría por lo segundo.
Aquí está el problema: la memoria
Optimus aún no genera ingresos por producción. Antes de que Tesla pueda vender millones de robots, necesita millones de los chips que los hacen funcionar.
Musk dio una pista de lo difícil que será en una publicación en X sobre la memoria en los próximos chips de IA de Tesla:
"Esta era la única manera de obtener suficiente volumen para la producción de Optimus y reduce enormemente el coste."
Desde entonces ha aumentado AI5 a 96GB, y espera que la reducción tenga "un efecto insignificante en el rendimiento de Optimus".
Es alentador que Tesla esté diseñando para escala tan pronto. Aun así, rediseñar un chip en torno al volumen de memoria antes de que se envíe el primer robot de producción sugiere que el suministro podría limitar la producción mucho antes de los 10 millones de unidades.
Entonces, ¿superarán los robots a los coches en ventas para 2028?
No lo creo, aunque Mostaque tiene razón en que Optimus es el negocio que tiene que justificar la valoración de Tesla, y una fábrica construida para 10 millones de robots al año muestra que Tesla se lo toma en serio. Pasar de la primera producción en 2027 a más de 1,6 millones de robots al año en dos años sería uno de los despliegues más rápidos en la historia de la manufactura, y la memoria ya es una limitación.
A 202 veces los beneficios futuros, los compradores de hoy están pagando por gran parte de ese despliegue antes de que ocurra.
Por supuesto, la producción inicial en Giga Texas está planificada para 2027, y cuántos robots produzca realmente ese primer año nos dirá mucho más que cualquier pronóstico.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Tesla?
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