Puntos clave
- David Robinson, quien supervisaba los informes de seguridad de OpenAI, ha renunciado y afirma haber visto cómo sus modelos rompían sus salvaguardias.
- Sam Altman ha dicho que OpenAI no saldrá a bolsa hasta que pueda afirmar con confianza que es seguro, por lo que el relato de Robinson podría retrasar aún más la OPI.
- Microsoft valoró su participación de aproximadamente el 27% en OpenAI en unos $135 mil millones, y su gasto de capital alcanzó los $116 mil millones en el año hasta junio de 2026.
La OPI de OpenAI que los accionistas de Microsoft (MSFT) y NVIDIA (NVDA) han estado esperando ahora tiene un guardián: el propio equipo de seguridad de OpenAI.
Altman ya ha dicho que OpenAI no saldrá a bolsa este año. El 29 de septiembre, les dijo a los periodistas en DevDay que no cotizará hasta que pueda hacer afirmaciones confiables sobre la seguridad de sus modelos. (Como lo leyó Ed Elson en The Compound and Friends: "no saldremos a bolsa hasta que podamos certificar que lo que estamos haciendo es seguro").
Eso pone mucha presión en personas como David Robinson, quien dirigía el trabajo de transparencia en el equipo de seguridad de OpenAI y supervisó los informes de seguridad para 12 de los lanzamientos de sus modelos frontera.
Acaba de renunciar. Y en el episodio de esta semana de The Ezra Klein Show, explicó por qué:
"Miré internamente y pensé para mí mismo, esto es una locura lo que está pasando. Esto no está bien".
Esa es una gran afirmación de la persona cuyo trabajo era avalar el trabajo de seguridad de OpenAI.
Lo que realmente vio
Robinson se puso específico:
"Vi cómo modelos cada vez más capaces se escapaban de las salvaguardias que habíamos establecido para ellos".
Elogió a las personas que construían esas salvaguardias como trabajadoras e inteligentes, aunque "los recursos podrían ser mejores y todos están corriendo a toda velocidad todo el tiempo". Luego continuó:
"Pero estábamos y estamos muy presionados para salvaguardar incluso lo que tenemos ahora. Y hay nuevos modelos en entrenamiento que parecen ser mucho más capaces que lo que tenemos ahora".
También dijo que las cosas se están acelerando. Con nuevo entrenamiento y herramientas añadidas sobre cada modelo, "estamos enviando nueva capacidad y riesgo todos los martes".
Compáralo con el listón que Altman estableció para una OPI. No es bueno, Bob.
Los inversores ya estaban nerviosos
Muchos de los propios respaldadores de OpenAI estaban inquietos antes de que Robinson hablara, tras la violación de Hugging Face en julio.
OpenAI ya ha retenido un modelo, GPT-6.1 Astra, por motivos de seguridad. Y en Vanity Fair's Fair Game, Altman dijo cómo dirigiría una OpenAI pública:
"Si alguna vez hay una pregunta sobre si nuestro precio de acción sube o hacemos lo correcto para el futuro de la humanidad, no vamos a prestar atención al precio de la acción en ese momento".
Los banqueros no querrán esa línea en la presentación a inversores. (Probablemente los inversores actuales tampoco).
Y hablando de inversores actuales…
Se informa que la participación de NVIDIA en OpenAI vale unos $30 mil millones. Lo cual no es *nada* exactamente, pero frente a una capitalización de mercado de más de $5 billones, es prácticamente un error de redondeo.
La mayor exposición de NVIDIA es lo que los analistas esperan que sigan comprando laboratorios de IA como OpenAI. El consenso estima que sus ingresos casi se duplicarán, de $216 mil millones en el año hasta enero de 2026 a $412 mil millones este año fiscal, y luego alcanzarán $903 mil millones en el año hasta enero de 2029…
No veo razón para que la cifra de este año se mueva. Pero más adelante, una OpenAI que se mueve más lentamente y tiene cada vez más dificultades para acceder a los mercados de capitales podría pesar en esas estimaciones posteriores.
Microsoft tiene mucho más en juego con OpenAI. Escribí el viernes pasado sobre su exposición si los mercados se rompen antes de la cotización. Esta vez el riesgo viene desde dentro de OpenAI.
Microsoft valoró su participación de aproximadamente el 27% en unos $135 mil millones cuando OpenAI se reestructuró el pasado octubre, y OpenAI se comprometió a comprar $250 mil millones en servicios de Azure como parte de ese acuerdo. El gasto de capital de Microsoft pasó de $23.9 mil millones en el año hasta junio de 2022 a $116 mil millones en el año hasta junio de 2026, casi 5 veces, mientras construía centros de datos de IA…
Pero, ¿necesita Microsoft siquiera la OPI?
Los inversores públicos en su mayoría han ignorado las advertencias de seguridad de IA hasta ahora. Y los resultados de Microsoft no necesitan una cotización de OpenAI. La OPI principalmente pondría un precio público a esa participación.
Jim Cramer va un paso más allá y dice que los problemas de OpenAI convierten a Microsoft en la plataforma de IA a la que recurrirán los consejos. Como dijo en Mad Money: "Microsoft tiene un buen gobierno corporativo que para mí suena mucho más seguro que los dos ganadores ungidos, Anthropic y OpenAI".
Comprar esa apuesta más segura tampoco es caro. Microsoft cotiza a 26.8 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de tres años de 30.0x, aunque ha subido desde un mínimo de 19.1x a finales de junio…
Lo cual quiere decir que incluso si las preocupaciones de seguridad comienzan a dañar las perspectivas de OpenAI – lo que afectaría negativamente el gasto hacia Microsoft y, por supuesto, el valor de la participación de Microsoft – en realidad podría terminar siendo un resultado neto positivo para el negocio y la valoración final de Microsoft.
Piénsalo como una situación un poco de "cara gano, cruz gano". Movimiento inteligente de Nadella.
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