Estadísticas
- Precio actual: ~434 dólares
- Ingresos 1T 2026: 4.500 millones de euros, +8% interanual (4.200 millones de euros en el 1T 2025)
- BPA ajustado 1T2026: 3,45 $, +222% interanual (1,07 $ en el 1T 2025)
- Previsión de ingresos para el 2T 2026: ~4.800 millones de euros (+15% interanual)
- Precio objetivo del modelo TIKR: 673 $.
- Alza implícita: ~55
Las acciones de Spotify acaban de entregar su mejor trimestre de margen en años
Las acciones de Spotify(SPOT) obtuvieron unos ingresos de 4.500 millones de euros en el primer trimestre de 2026, un 8% más que en el mismo periodo del año anterior (4.200 millones de euros), junto con un BPA ajustado de 3,45 dólares, frente a los 1,07 dólares del trimestre anterior.
Los ingresos Premium aumentaron aproximadamente un 15% interanual, impulsados por el crecimiento de abonados hasta 293 millones de abonados totales y un aumento del ARPU del 5,7% interanual, según Christian Luiga, Director Financiero, en la conferencia sobre resultados del 1T 2026.
Los usuarios activos mensuales alcanzaron los 761 millones, superando en 2 millones las previsiones y acelerando el crecimiento hasta el 12% interanual desde el 11% del cuarto trimestre.
Los ingresos por publicidad crecieron aproximadamente un 3% interanual, presionados aún por la transición en curso de las ventas directas tradicionales a los canales programáticos de pujas, que ahora representan más del 30% de los ingresos por publicidad, según Luiga.
El codirector ejecutivo Alex Norström abordó directamente la brecha: la empresa reconstruyó su pila de tecnología publicitaria de extremo a extremo en los últimos 18 meses y espera que el segundo semestre de 2026 refleje un mejor crecimiento a medida que se amplíen los canales automatizados.
Los ingresos de explotación se situaron en 750 millones de euros, 55 millones por encima del punto medio de las previsiones de 660 millones, con un margen de explotación del 15,8%, según Luiga en la llamada.
Para el segundo trimestre de 2026, los gestores prevén unos ingresos de 4.800 millones de euros (un crecimiento del 15%) y unos ingresos de explotación de 630 millones de euros, con un margen bruto del 33,1%, aproximadamente 160 puntos básicos por encima del trimestre del año anterior.
Spotify recompró 361 millones de dólares en acciones durante el primer trimestre y liquidó su pagaré canjeable de 1.500 millones de dólares con vencimiento en marzo con efectivo disponible, terminando el trimestre con 8.800 millones de euros en efectivo y sin deuda fuera de los pasivos por arrendamiento, según Luiga.
Acciones de Spotify: Lo que muestra la cuenta de resultados
Las acciones de Spotify han seguido una clara trayectoria de apalancamiento operativo, con un margen bruto y un margen operativo en constante expansión durante los últimos siete trimestres, incluso cuando la empresa aceleró la inversión en IA y nuevas categorías de productos.
El margen bruto alcanzó el 33% en el primer trimestre de 2026, por encima del 31,6% del primer trimestre de 2025 y prácticamente plano secuencialmente desde el 33,1% del cuarto trimestre de 2025, lo que refleja 133 puntos básicos de expansión interanual.
El beneficio bruto alcanzó los 1.730 millones de euros en el primer trimestre de 2026, un 20% más que en el mismo periodo del año anterior, frente a los 1.430 millones de euros del primer trimestre de 2025.
Los ingresos de explotación alcanzaron los 830 millones de euros en el primer trimestre de 2026, un 50% más que en el mismo periodo del año anterior, frente a los 550 millones de euros del primer trimestre de 2025.
El margen de explotación aumentó hasta el 15,8% en el primer trimestre de 2026, frente al 12,1% del primer trimestre de 2025 y el 7% del segundo trimestre de 2024, lo que supone una expansión de unos 880 puntos básicos en menos de dos años.
Los gastos de explotación totales se mantuvieron en 900 millones de euros en el primer trimestre de 2026, sin variación secuencial desde el cuarto trimestre de 2025 y por debajo de los 1.080 millones de euros del segundo trimestre de 2025, lo que refleja la disciplina de costes que Luiga atribuye a la estabilidad de la plantilla y a la reinversión deliberada en lugar del gasto sin tope.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo TIKR valora las acciones de Spotify en 672,66 $, lo que implica un alza de aproximadamente el 55% desde el precio de cierre del 28 de abril de ~434 $.
El modelo de caso medio asume una CAGR de ingresos del 9,1% y un margen de ingresos netos del 15,1% hasta 2035, lo que representa un aumento significativo del margen de ingresos netos del 7,3% que Spotify registró en los últimos doce meses.
El margen operativo del 15,8% del primer trimestre ya se sitúa dentro del objetivo de margen medio del modelo, y la dirección reiteró que tanto el margen bruto como el margen operativo mejorarán a lo largo de todo el año 2026, lo que refuerza la credibilidad de la senda de márgenes que requiere el modelo.
El resultado del primer trimestre refuerza ligeramente los argumentos a favor de la inversión en acciones de Spotify: el apalancamiento operativo se mantiene por encima del ritmo del año anterior, la reconstrucción publicitaria ha superado la fase de infraestructura y el ARPU de los suscriptores se está expandiendo sin una rotación inusual tras la subida de precios de enero en Estados Unidos.
La tensión central para las acciones de Spotify es si la aceleración de la inversión en IA se convertirá en una expansión duradera de los márgenes, o si el aumento de los gastos informáticos y de marketing comprimirá el apalancamiento operativo de los últimos dos años.
Lo que tiene que ir bien
- El margen operativo del 15,8% en el primer trimestre debe mantenerse o mejorar en los trimestres restantes de 2026, tal y como indicó la dirección; la guía de ingresos operativos de 630 millones de euros del segundo trimestre implica una expansión interanual continuada.
- Los ingresos publicitarios pujables, que ya superan el 30% de los ingresos publicitarios totales, deben seguir aumentando en el segundo semestre de 2026, cuando Luiga prevé explícitamente que se acelere el crecimiento publicitario.
- Las funciones de IA, como DJ (94 millones de usuarios), SongDNA (52 millones de usuarios en cuatro semanas) y Prompt to Playlist, deben convertir el aumento de la participación en un ARPU medible o en un aumento de la retención.
- El crecimiento del número de abonados debe mantenerse hasta el segundo semestre de 2026, lo que la dirección calificó de "back-half-weighted" para todo el año.
Lo que aún puede ir mal
- Los gastos de explotación totales se mantuvieron en 900 millones de euros en el primer trimestre y la dirección pronosticó que los elevados gastos de explotación se mantendrían durante los próximos uno o dos trimestres, con un aumento de los costes informáticos y de marketing de la IA.
- El margen bruto soportado por la publicidad se redujo interanualmente en el primer trimestre debido a que el aumento de los costes de los contenidos superó el crecimiento de los ingresos publicitarios, una dinámica que Luiga describió como a corto plazo pero sin resolver.
- La previsión de 299 millones de abonados para el segundo trimestre sólo supone 6 millones más, por debajo de los resultados del trimestre anterior, que se beneficiaron de un ajuste favorable de las aplicaciones de iOS en EE.UU.
- La hipótesis del modelo TIKR de una CAGR de los ingresos del 9,1% requiere un crecimiento sostenido de las primas de dos dígitos y una recuperación significativa de los anuncios en el segundo semestre.
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