Puntos Clave
- SpaceX reportará resultados después del cierre el 20 de octubre, y el vendedor en corto Jim Chanos dice que será la mayor neocloud global a partir de 2027.
- El gasto de capital de SpaceX alcanzó los $20.900 millones en 2025, aproximadamente tres veces los $6.800 millones de efectivo que generaron sus operaciones.
- La deuda total aumentó a $24.500 millones a finales de 2025 desde $15.400 millones un año antes, y SpaceX busca supuestamente $40.000 millones más para comprar chips de Nvidia.
- Starlink le da a SpaceX un colchón que CoreWeave no tiene, pero el informe necesita mostrar que el negocio de computación empieza a autofinanciarse.
SpaceX (SPCX) reportará resultados mañana después del cierre, en una fecha que solo anunció la semana pasada. (La mayoría de las empresas avisan a Wall Street con semanas de antelación).
El contexto de entrada gira en torno a la IA. En X, un usuario argumentó que si la economía de las neocloud se está deteriorando, eso es "no tan bueno para SPCX con su TAM de $120 billones y sus planes de computación orbital".
El vendedor en corto Jim Chanos respondió el viernes: "$SPCX es en realidad la mayor neocloud global, a partir de 2027".
Todo un calificativo para una empresa de cohetes. Y las cifras previas al informe de mañana lo respaldan.
Starlink está pagando por todo lo demás
Nilay Patel, editor en jefe de The Verge, resumió el negocio de SpaceX en el episodio del sábado del podcast Decoder:
"Starlink es lo que genera beneficios. Todo lo demás está incinerando dinero, pero los inversores parecen felices con eso porque las ganancias potenciales podrían ser enormes".
La parte de la incineración se ve en los flujos de caja. El gasto de capital de SpaceX casi se quintuplicó, de $4.400 millones en 2023 a $20.900 millones en 2025, mientras que el efectivo de las operaciones aumentó de $4.500 millones a $6.800 millones.
Así que las operaciones cubrieron aproximadamente un tercio del gasto del año pasado, lo que dejó el flujo de caja libre en negativo $14.100 millones.
Los mercados de crédito se han dado cuenta
Esa brecha tiene que financiarse en alguna parte, y SpaceX ha estado pidiendo prestado. La deuda total aumentó más de la mitad en 2025, de $15.400 millones a $24.500 millones.
Y hay más en camino. El Financial Times [informó](LINK NECESARIO) el 6 de octubre que SpaceX busca $40.000 millones para comprar chips de IA de Nvidia (NVDA). El paquete se desglosa supuestamente en unos $10.000 millones en préstamos bancarios y $30.000 millones en deuda de grado de inversión. Si se cierra como se informa, la deuda de SpaceX más que se duplica desde donde terminó en 2025.
El analista de Evercore ISI Kutgun Maral incluso enumeró "un deseo de poner estados financieros actualizados en el registro antes de más acuerdos de financiación" entre las posibles razones de la fecha apresurada de mañana.
Por eso Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group, graficó los diferenciales de CDS a cinco años de SpaceX junto a los de Oracle (ORCL) y CoreWeave (CRWV) el sábado: "Por esto la preocupación sobre la IA está creciendo".
Starlink es el colchón que CoreWeave no tiene
Aún así, SpaceX tiene algo que le falta a CoreWeave: un negocio que, en palabras de Patel, "genera beneficios", y que alimenta de efectivo la construcción cada año.
Y hay mucha demanda para lo que SpaceX está construyendo. El domingo, Musk dijo que la propia SpaceX se ha topado con un muro cuando "intentó alquilar capacidad de inferencia de AWS, GCP" para descargar sus clústeres de entrenamiento. Si incluso SpaceX no puede encontrar capacidad de cómputo sobrante, hay un mercado para quien la posea.
Construirla es la parte difícil. El martes, Musk respondió a una publicación de Zerohedge sobre la venta de deuda de centros de datos: "conseguir dinero para construir sistemas de hardware complejos con energía masiva, refrigeración y redes no es lo mismo que hacerlo".
Incluso SpaceX, añadió, lo encuentra "¡muy difícil!"
Chanos tiene razón en el calificativo
Creo que Chanos tiene razón. SpaceX ya gasta como una neocloud. Sus operaciones cubrieron solo alrededor de un tercio de la factura del año pasado, y la deuda constituyó gran parte del resto. Starlink la convierte en una neocloud más sólida que CoreWeave, pero la preocupación del mercado de crédito es justificada hasta que el negocio de computación empiece a pagar su propio camino.
Eso es lo que hay que observar mañana: cualquier señal de que los ingresos por IA están empezando a cubrir el gasto, y lo que la dirección diga sobre el capex y la financiación de $40.000 millones.
Por supuesto, Chanos dijo 2027, así que un trimestre no resolverá esto de ninguna manera.
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