Conclusiones clave
- PayPal elevó su perspectiva de BPA ajustado para 2026 a aproximadamente $5.60 después de que el BPA del tercer trimestre de $1.45 superara las estimaciones, a pesar de que los ingresos de $8.58 mil millones se quedaron cortos.
- El crecimiento del pago con marca se mantuvo entre el 1% y el 2% por cuarto trimestre consecutivo, mientras que Pagar con Venmo aumentó un 43%.
- PayPal cerró el jueves a $59, justo por encima de su precio objetivo promedio de $57.10, y cotiza a 9.8x las ganancias futuras frente a Block a 16.1x.
- El informe del 3 de febrero mostrará si el pago puede crecer más rápido que el 2% y qué dice la primera perspectiva para 2027.
PayPal Holdings (PYPL) encontró una manera de hacer crecer las ganancias sin hacer crecer mucho más.
El BPA ajustado del tercer trimestre aumentó un 8% a $1.45, muy por encima del consenso de $1.31. Los ingresos aumentaron solo un 2% a $8.58 mil millones, por debajo de los $8.71 mil millones que esperaban los analistas. Aun así, la dirección elevó su perspectiva de BPA para 2026 a aproximadamente $5.60, por encima de la estimación de la calle de $5.38.
El CEO Enrique Lores ve un cambio. "Estamos empezando a ver cómo nuestra estrategia se traduce en nuestros resultados financieros", dijo en el comunicado.
La acción ha oscilado desde entonces. Subió un 3.4% el miércoles, el día que Block saltó un 15% con sus propios resultados. Luego cayó un 2.1% el jueves a $59 mientras el Nasdaq caía un 5.5% y Freedom Broker reducía su calificación a Mantener. Eso deja a PayPal justo por encima del precio objetivo promedio de los analistas de $57.10 y un 13% por debajo de su máximo de 52 semanas de $68.
Block (XYZ) es la comparación obvia. Block se unió a Stripe y Advent en un grupo que persiguió a PayPal este verano antes de retirarse a finales de agosto, y el martes publicó un crecimiento del beneficio bruto del 22%.
Un superávit construido sobre gastos
La mayor parte del superávit provino del control de costos. Los gastos operativos no transaccionales crecieron solo un 1%, por lo que el ingreso operativo no GAAP aumentó un 3% a $1.6 mil millones mientras que los dólares de margen transaccional crecieron un 2% a $3.95 mil millones.
Los nuevos objetivos:
- Dólares de margen transaccional para 2026 de aproximadamente $15.7 mil millones
- BPA ajustado del cuarto trimestre de aproximadamente $1.43
- Al menos $1.5 mil millones de ahorros de run-rate bruto en dos o tres años, con más de $700 millones implementados para finales del cuarto trimestre
La plantilla ya se ha reducido en más de 2,000 empleados, y se han eliminado tres niveles de gestión. Sin embargo, la CFO Jamie Miller dijo a los analistas que no anualizaran la línea de gastos de este trimestre, ya que PayPal planea seguir financiando el crecimiento.
La línea superior cuenta la historia más lenta…
El crecimiento de los ingresos ha descendido del 7% en el primer trimestre al 5% en el segundo y al 2% ahora.
Venmo está haciendo el trabajo pesado
El volumen de pagos con marca creció un 1% en términos neutrales a la moneda. Es el cuarto trimestre consecutivo estancado entre el 1% y el 2%, y la eliminación por parte de la UE de su exención de minimis recortó aproximadamente 70 puntos básicos del crecimiento global.
En otros lugares, el crecimiento es real. Venmo registró un crecimiento de volumen de pagos de dos dígitos por octavo trimestre consecutivo, Pagar con Venmo saltó un 43%, y los usuarios activos mensuales de la tarjeta de débito Venmo aumentaron más de un 55% a 6.7 millones.
Braintree añadió aproximadamente $270 millones de ingresos transaccionales interanuales, y el volumen de Pago Diferido creció un 25%. Los servicios financieros ahora representan más del 20% de los dólares de margen transaccional y están creciendo a una tasa de dos dígitos.
Entonces, ¿la calle compra la historia de las ganancias?
Solo modestamente. Los analistas esperan que el BPA se componga aproximadamente un 5% anual durante los próximos dos años, lo que deja poco crédito para el cambio de mezcla que describe Lores.
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El descuento tiene una razón
PayPal cotiza a 9.8x las ganancias futuras. Block se valora a 16.1x porque su beneficio bruto creció un 22% el trimestre pasado mientras que los ingresos de PayPal crecieron un 2%.
La brecha es difícil de ignorar:
Los inversores están pagando por crecimiento, y PayPal no ha mostrado lo suficiente como para cerrar la diferencia.
El efectivo aún cuenta. PayPal generó $2 mil millones de flujo de caja libre ajustado en el trimestre y devolvió más de $1.6 mil millones mediante recompras y dividendos. El dividendo rinde aproximadamente un 1%.
También hay cabos sueltos. La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido abrió investigaciones en marzo, y el interés de compra que elevó la acción en julio se ha desvanecido.
Mi opinión: La máquina de ganancias funciona, y a menos de 10x las ganancias futuras las recompras reducen rápidamente el número de acciones. Pero una recuperación necesita un núcleo en crecimiento, y el pago con marca todavía no está creciendo. Con la acción rondando el precio objetivo promedio, mantendría lo que poseo y esperaría pruebas antes de añadir.
El próximo punto de control es el informe del 3 de febrero. Debería mostrar si el pago vuelve a superar el 2% y qué dice la primera perspectiva para 2027 sobre el crecimiento más allá de los recortes de costos.
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