Puntos clave
- Las ventas de Hermès (RMS) en el T3 aumentaron un 4,3% a tipos de cambio constantes hasta los 4.100 millones de euros, ligeramente por debajo de lo esperado por los analistas, mientras que los artículos de marroquinería crecieron un 10%.
- Su poder de fijación de precios parece intacto: el margen bruto subió al 71,1% en el primer semestre de 2026, y el margen operativo se mantuvo en el 41,0% a pesar de un impacto cambiario de más de 360 millones de euros.
- La mayor parte de la debilidad está fuera de la marroquinería: la ropa y los accesorios listos para llevar subieron un 1% en el trimestre, y las ventas en Asia fuera de Japón estaban creciendo.
- La dirección espera que el aumento de precios del próximo año sea ligeramente inferior al de este año, y el informe anual completo en febrero será la próxima prueba para el margen.
Hermès volvió a subir sus precios este año. Su informe del T3 del 22 de octubre fue la última prueba de si los compradores más ricos del mundo siguen pagando.
Las ventas aumentaron un 4% a tipos de cambio constantes hasta los 4.100 millones de euros, ligeramente por debajo del 5,2% que esperaban los analistas, y las acciones cayeron tras la noticia.
La respuesta más útil está en los márgenes, y estos lucen mucho mejor que la cifra de ingresos.
Qué sucedió exactamente
Hermès presentó un trimestre mixto:
- Ventas del T3: 4.100 millones de euros, un 4% más a tipos constantes, más lento que el crecimiento del 9,6% en el mismo trimestre de 2025.
- Marroquinería y guarnicionería: 1.910 millones de euros, un 10,8% más, más rápido que el crecimiento del 10% en el primer semestre.
- Ropa y accesorios listos para llevar: 1.140 millones de euros, un 2% menos.
- Asia excluyendo Japón, su región más grande, está creciendo, mientras que la Gran China se mantuvo plana. Europa fuera de Francia creció un 10%.
Las ventas de los primeros nueve meses alcanzaron los 12.300 millones de euros, un 5,5% más a tipos constantes, a pesar de que los tipos de cambio restaron unos 310 millones de euros a los ingresos.
Hermès también mantuvo su perspectiva para el año completo "a pesar del deterioro del entorno macroeconómico y geopolítico".
Los clientes siguen pagando
Hermès reporta beneficios solo dos veces al año, por lo que las últimas cifras de margen son del primer semestre.
El margen bruto subió al 71,1% desde el 70,7% del año anterior, y la dirección lo atribuyó a un inventario ajustado y una fuerte rotación de ventas. Si los aumentos de precios estuvieran ahuyentando a los compradores, el stock no vendido se acumularía y el margen bruto caería. En cambio, subió.
El margen operativo se mantuvo en el 41,0%, frente al 41,4% del año anterior, incluso después de que los tipos de cambio restaran más de 360 millones de euros a los ingresos. El flujo de caja libre (Hermès lo llama flujo de caja disponible) aumentó un 18%.
Ese 41% no está lejos del mejor registro de Hermès. Su margen operativo alcanzó un récord del 42,1% en 2023.
Durante el mismo período, el resto del sector del lujo ha tenido un momento mucho más difícil: Gucci de Kering ha reportado ahora doce trimestres consecutivos de caídas en las ventas. El margen de Hermès se movió cuatro décimas de punto.
Los bolsos están haciendo la mayor parte del trabajo
Las listas de espera para el Birkin y el Kelly mantienen la demanda por delante de la oferta, y eso se refleja en los números.
La marroquinería representó el 46% de las ventas en los primeros nueve meses y creció un 10%. La ropa y los accesorios listos para llevar crecieron un 1%, la perfumería y la belleza cayeron un 1%, y los relojes cayeron un 2%.
El margen del grupo mezcla todos esos negocios. Por lo tanto, un margen del 41% muestra que los compradores de bolsos siguen pagando.
Muestra mucho menos sobre el comprador que mira bufandas, perfumes o relojes. El crecimiento limitado de las ventas en Asia fuera de Japón es el otro punto débil.
Qué sigue
Hermès sigue subiendo los precios, solo que un poco menos que antes. En su llamada del primer semestre en julio, la dirección dijo: "Lo que podemos estimar hoy es que el aumento de precios será ligeramente inferior al que aplicamos este año".
Mi lectura: esa es una empresa que sabe que sus clientes pueden soportar otro aumento y no quiere presionarlos demasiado mientras China está débil.
La acción no es barata. A aproximadamente 28x la estimación de ganancias de este año y 27x la del próximo año, los inversores están pagando precisamente por el poder de fijación de precios que muestran los márgenes.
Conclusión: los clientes de Hermès siguen pagando, al menos por los bolsos, y ese es el negocio sobre el que descansa la prima.
Por supuesto, Asia y los negocios fuera de la marroquinería aún podrían lastrar el segundo semestre, y el informe anual completo en febrero mostrará si el margen se mantuvo.
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