Datos clave de la acción de NKE
- Evolución de la semana pasada: -5,7 %
- Rango de las últimas 52 semanas: de 40 a 80 dólares
- Precio objetivo según el modelo de valoración: 60 dólares
- Potencial alcista implícito: 47,9 % en los próximos 1,9 años
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Despidos, un nuevo director financiero y una marca que sigue buscando su rumbo
Nike, Inc. (NKE) cerró la semana en torno a los 41 dólares, tocando su mínimo en varios años. La acción se sitúa casi un 50 % por debajo de su máximo de 2021. Los inversores han revalorizado drásticamente la marca ante el estancamiento de los ingresos y la compresión de los márgenes, debido a la presión arancelaria y a un entorno de consumo más débil para el calzado deportivo a precio completo.
La noticia más destacada de la semana fue el nombramiento del director financiero. Nike nombró a David Denton director financiero, con efecto a partir del 17 de agosto, en sustitución de Matthew Friend. Denton pasó dos décadas en CVS Health como director financiero antes de pasar a Pfizer, donde trabajó de 2018 a 2022, supervisando las finanzas, la estrategia y la transformación. Esa trayectoria se basa en la disciplina en la estructura de costes y la asignación de capital, que es precisamente el conjunto de habilidades que Nike necesita mientras lleva a cabo dos rondas de despidos y reconstruye su base de márgenes.
«Nike es una de las grandes marcas del mundo, con fortalezas extraordinarias en el deporte, la innovación y su alcance global», afirmó Denton en el comunicado de la empresa. El director ejecutivo, Elliott Hill, demostró su propia convicción a principios de este año al adquirir acciones de Nike por valor de casi un millón de dólares en el mercado abierto.
Los despidos constituyen el otro capítulo determinante de la reestructuración. Nike anunció en abril que recortaría unos 1.400 puestos de trabajo en sus operaciones globales, la segunda oleada de recortes tras una primera ronda en enero en la que se despidió a 775 empleados de los centros de distribución. Ambas rondas se centran en la estructura, más que en la inversión en marcas o productos. La dirección describió estas medidas como parte del plan «Win Now», diseñado para simplificar el modelo operativo y reducir costes. Las reducciones combinadas indican que Nike considera la eficiencia como un requisito previo para cualquier recuperación de los beneficios.
Los resultados del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026 de Nike, publicados el 1 de abril, mostraron unos ingresos estables respecto al año anterior, situándose en 11.3 mil millones de dólares, superando la estimación de consenso de 11.2 mil millones de dólares. El beneficio por acción (BPA) se situó en 0,35 dólares, superando la estimación de 0,29 dólares, aunque aún un 35 % por debajo del nivel del año anterior. El margen bruto descendió 130 puntos básicos hasta el 40,2 %, presionado por la reducción del riesgo de existencias y los costes arancelarios. De cara al futuro, es probable que la acción de NKE se mantenga dentro de un rango limitado hasta que el informe del cuarto trimestre, que se publicará el 30 de junio, muestre si se mantiene la estabilización de los ingresos y si el margen bruto ha comenzado a recuperarse.
¿Son las acciones de NKE lo suficientemente baratas como para resultar interesantes?
Según los supuestos del modelo de valoración hasta el 31/05/28, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de los ingresos (CAGR): 1,6 %
- Márgenes operativos: 8,2 %
- Múltiplo PER de salida: 24 ,9x
A partir de estos datos, el modelo estima un precio objetivo de 60 dólares, lo que implica un potencial alcista total del 47,9 % respecto al precio actual de la acción de 41 dólares y una rentabilidad anualizada del 22,5 % durante los próximos 1,9 años.
Una rentabilidad anualizada del 22,5 % a partir de una tasa compuesta de crecimiento anual (CAGR) de los ingresos del 1,6 % puede parecer contradictoria, pero las cuentas cuadran porque la valoración inicial está lo suficientemente comprimida como para que incluso una modesta recuperación de los beneficios genere una apreciación significativa del precio. El margen EBIT de Nike en los últimos doce meses (LTM) es actualmente del 6,7 %. El objetivo del 8,2 % del modelo implica una recuperación de aproximadamente 150 puntos básicos, lo cual es conservador en comparación con el rango histórico de la empresa, situado entre el 12 % y el 14 %. Por lo tanto, el escenario base no requiere que Nike vuelva a su máxima eficiencia, sino que solo exige una normalización parcial.
El PER NTM actual se sitúa en torno a 25x, mientras que la tasa de crecimiento compuesto anual (CAGR) de los ingresos a dos años vista es cercana a cero. Esta configuración apunta a un deterioro continuado más que a una recuperación. El EV/EBITDA NTM de 17,25x refleja un mercado que exige pruebas antes de recompensar el discurso. El PER de salida de 24,9x del modelo supone un ligero descuento respecto al PER medio histórico de Nike en los últimos cinco años, que ronda los 32x. Esto resulta adecuado dada la reestructuración en curso, aunque sigue generando una rentabilidad total atractiva si se mantiene la disciplina en los costes.
La señal anualizada del 22,5 % resulta realmente interesante. Sitúa a Nike en la categoría de empresas potencialmente infravaloradas, pero solo si los ingresos dejan de descender y los márgenes comienzan a recuperarse. El objetivo de mercado de 58 dólares está muy en línea con los 60 dólares del modelo, lo que añade credibilidad al escenario base.
Nike frente a Adidas y On Running en el mercado del deporte
El competidor más visible de Nike es Adidas (ADS), y la comparación actual resulta incómoda para los optimistas de NKE. Adidas está superando a Nike en los primeros datos de ventas de la Copa del Mundo, un cambio significativo teniendo en cuenta el dominio histórico de Nike en la merchandising de los grandes torneos de fútbol. Adidas anunció en abril un beneficio operativo del primer trimestre superior a las expectativas.
Además, la marca recibió un impulso gracias a la victoria en una maratón con unas «superzapatillas», lo que reforzó su posicionamiento en la categoría de running frente a la línea principal de Nike. La recuperación del margen bruto de Adidas va por delante de la de Nike, y ambas empresas cotizan con múltiplos EV/ingresos NTM similares, en torno a 1,4x, pero Adidas presenta un mejor impulso a corto plazo.
On Running (ONON) supone una amenaza competitiva más acuciante para el futuro a largo plazo de Nike. La empresa ha estado atrayendo a clientes más jóvenes y mujeres a un ritmo que ha suscitado comentarios por parte de los directivos de todo el sector deportivo. On ha elevado su objetivo de margen de beneficio para 2026 tras el fuerte impulso en la captación de clientes, lo que contrasta directamente con la postura de recorte de gastos de Nike. On está aumentando sus ingresos a tasas de dos dígitos, mientras que la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los ingresos de Nike para los próximos dos años se mantiene prácticamente estable.
Ambas empresas cotizan con valoraciones elevadas en relación con sus beneficios, pero On se está ganando esa prima gracias a su crecimiento, mientras que Nike necesita demostrar que su prima se debe a la recuperación. La ventaja competitiva de Nike sigue siendo la solidez de su marca, su infraestructura de venta directa al consumidor (DTC) y su cartera de tecnología de calzado a largo plazo. Sin embargo, la ventana de oportunidad en la que los competidores están ganando cuota de mercado es real, y la reestructuración debe acelerarse para frenarla.
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¿Qué impulsará la de las acciones de NKE en el futuro?
El catalizador más inmediato es la presentación de resultados del cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, el 30 de junio. Nike ha previsto que los ingresos del cuarto trimestre bajen entre un 2 % y un 4 % en términos reportados, con un crecimiento moderado en Norteamérica contrarrestado por descensos en la Gran China y en Converse. Los inversores deben comprobar si el margen bruto ha experimentado un cambio positivo y si el tono de la dirección respecto al impacto de los aranceles se vuelve más constructivo. El cuarto trimestre determinará si la iniciativa de recorte de costes está generando apalancamiento operativo o simplemente reduciendo el negocio.
El Mundial de Fútbol es un importante catalizador para la marca este verano. Nike patrocina a más selecciones nacionales que cualquier otra marca, y el torneo es uno de los eventos deportivos con mayor repercusión cultural. Los datos en tiempo real mostraban que, a mediados de junio, Nike superaba a Adidas en ventas de productos relacionados con el Mundial, una señal positiva que contrasta con los datos anteriores del torneo, que apuntaban en sentido contrario. Un buen resultado de Nike en las ventas de equipaciones sería una señal positiva para la marca, aunque no suponga un impacto inmediato en los ingresos. Los ciclos internacionales de comercialización de productos se extienden a lo largo de varios trimestres.
La llegada de David Denton en agosto allana el terreno para una posible actualización de la asignación de capital en otoño. El balance de Nike sigue siendo manejable, con una rentabilidad por dividendo del 4,4 % y un pago trimestral de 0,41 dólares por acción. El hecho de que Denton apunte a una aceleración de la recompra de acciones o a una estructura de gastos generales y administrativos más disciplinada determinará cómo valorarán los inversores las perspectivas para el ejercicio fiscal 2027. Su experiencia en la gestión de bases de costes complejas a gran escala infunde cierta confianza en que se están enviando las señales adecuadas.
Por último, la exposición a los aranceles sigue siendo una amenaza. Nike tiene una importante presencia industrial en Vietnam y otros mercados asiáticos. Cualquier escalada en esas cadenas de suministro comprimiría aún más los márgenes brutos. La dirección señaló en la conferencia del tercer trimestre que las medidas para mitigar los costes arancelarios deberían empezar a respaldar la expansión del margen bruto en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027. Si las tensiones comerciales se alivian antes de esa fecha, la estructura de costes de Nike mejorará antes de que se adopten medidas internas, lo que crearía un escenario alcista potencial que el modelo de referencia no tiene plenamente en cuenta.
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