Puntos clave
- Las acciones de Newmont cayeron un 4% hoy. Su BPA ajustado del tercer trimestre de $2,20 superó el consenso de $1,94 en un 13%.
- El oro ha retrocedido hacia los $4,000 la onza, muy por debajo de los $4,500 que asumen las previsiones de Newmont para 2026, y la acción del minero sigue al metal.
- La dirección espera que los costos totales de sostenimiento (AISC) del cuarto trimestre sean de $1,900 la onza. Incluso con esos costos y un oro a $4,000, Newmont mantendría unos $2,100 la onza, cerca de su nivel de 2025.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado siga subiendo hasta 2028, pero esas estimaciones dependen de que el oro se mantenga.
Newmont (NEM) acaba de reportar ganancias ajustadas récord en el tercer trimestre, y aun así la acción baja un 4% hoy.
El oro cayó casi un 3% el jueves a unos $4,020 la onza, su nivel más bajo desde principios de agosto, y bajó brevemente por debajo de $4,000 esta mañana. El ETF VanEck Gold Miners (GDX) baja un 2%, y Newmont, su mayor tenencia, cae con más fuerza.
Un superávit que no movió la acción
Tras el cierre del jueves, Newmont reportó:
- BPA ajustado de $2,20, un 13% por encima del consenso de $1,94 y superior a los $1,71 del año anterior
- $1,900 millones de flujo de caja libre
- La guía de AISC para el año completo mejoró a $1,520 la onza
Pero Newmont vendió su oro a un promedio de $4,317 la onza en el trimestre, y su guía para 2026 asume $4,500. La empresa estima que cada movimiento de $100 en el oro cambia sus resultados anuales antes de impuestos en unos $505 millones.
Los costos van en la dirección equivocada
La dirección espera que el AISC salte a $1,900 la onza en el cuarto trimestre. El gasto de capital de sostenimiento está subiendo, y la producción de plata en Peñasquito debería caer a aproximadamente la mitad de lo que fue en el tercer trimestre.
El gasto también está aumentando. El capital de desarrollo sube unos $500 millones el próximo año a medida que se intensifica el trabajo en el proyecto de hundimiento por bloques Red Chris en Columbia Británica. Es un proyecto de $4,200 a $4,800 millones (en base al 100%; Newmont posee el 70%), y no está previsto que entre en producción comercial hasta 2033.
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Amplio colchón
En el tercer trimestre, Newmont retuvo unos $2,860 la onza por encima del AISC. Con un oro a $4,000 y un AISC de $1,900, eso cae a unos $2,100. Eso es aproximadamente lo que retuvo en 2025 ($3,498 realizado frente a $1,358 de AISC).
Y 2025 fue un año excepcional, con el margen operativo de Newmont subiendo al 49% desde el 6% en 2023…
El múltiplo ya descuenta mucho
Los analistas esperan que el BPA normalizado siga subiendo, de $9.20 este año a $11.71 en 2028…
Si el oro se mantiene cerca de $4,000, esperaría que las estimaciones para 2027 y 2028 bajen gradualmente.
Aun así, Newmont cotizaba a 12 veces las ganancias futuras al cierre del jueves, frente a un promedio de cinco años de 16 veces, y la caída de hoy la acerca a 11 veces…
Mi opinión: la venta masiva es exagerada. Incluso con un oro a $4,000 y los costos del cuarto trimestre, Newmont retendría unos $2,100 la onza. A unas 11 veces las ganancias futuras, ese es un margen que me gustaría tener.
Por supuesto, si el oro rompe por debajo de $4,000 y se mantiene allí, esas estimaciones bajan y 11 veces no parecerá tan barato. La decisión de la Fed del 28 de octubre es la próxima prueba para el oro.
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