Puntos clave
- Elon Musk dijo en X que Micron Technology ha sido "razonable" con los precios futuros de la memoria, mientras que otros han sido "extorsivos", después de que una nota de JPMorgan contabilizara 26 acuerdos a largo plazo y una cartera contratada de $150 mil millones en Micron.
- Los contratos más grandes de Micron limitan los precios cerca del nivel de mercado del segundo trimestre de 2026, renunciando a parte del potencial alcista actual a cambio de ingresos que, según el recuento de JPMorgan, cubren más de un tercio de las ventas hasta 2030.
- Ese intercambio importa más en 2028, cuando Musk dice que una rápida escalada china en memoria de bajo consumo haría que la historia fuera "diferente".
- El margen bruto de Micron aún alcanzó el 87% en su cuarto trimestre fiscal, y su seminario web tecnológico del 21 de octubre es lo próximo a observar.
Elon Musk tiene un mensaje para la industria de la memoria, y son buenas noticias para Micron Technology (MU):
Los clientes están llevando la cuenta.
El 13 de octubre, el usuario de X Nick Mugalli publicó los puntos destacados de una nueva nota de JPMorgan sobre Micron. Según JPMorgan, Micron ahora tiene 26 acuerdos a largo plazo que cubren más del 35% de los ingresos hasta 2030, $150 mil millones en cartera contratada y $32 mil millones en efectivo de clientes ya comprometido.
"Micron ha sido razonable con respecto a los precios futuros de la memoria, mientras que otros han sido extorsivos, algo que los clientes de hoy no olvidarán…"
Lo llamó "el movimiento inteligente para la lealtad del cliente a largo plazo".
Viniendo de Musk, eso es prácticamente una carta de amor. (Y habla como comprador: Tesla (TSLA) y SpaceX (SPCX) operan grandes centros de computación de IA).
Micron podría usar el amor. Sus acciones perdieron alrededor del 12% la semana pasada en una venta masiva de chips, justo junto a Intel (INTC). Los inversores temen que la nueva capacidad de SK Hynix (SKHY), Samsung Electronics (005930) y la china CXMT ponga fin al auge de la memoria. El 12 de octubre, Jim Cramer lo dijo simplemente: "Nada mueve estas acciones".
Micron puso un tope a sus propios precios
Entonces, ¿cómo se ve lo "razonable"?
En su tercer trimestre fiscal, Micron comenzó a firmar lo que llama acuerdos estratégicos con clientes. Estos son contratos de toma o paga con volúmenes fijos durante varios años. El informe trimestral de Micron para el período terminado en mayo dice que los más grandes generalmente limitan los precios de los productos existentes a aproximadamente el precio de mercado en el segundo trimestre calendario de 2026, con un piso para el resto del acuerdo. Su informe anual agrega que incluso a precios mínimos, Micron espera que los márgenes brutos en sus acuerdos con bandas se ubiquen muy por encima de su mejor trimestre de cualquier ciclo pasado.
Musk no dijo quiénes son los "otros". Pero los dos grandes rivales de Micron han ido por el otro camino. En enero, el Hankyung de Corea [ENLACE NECESARIO] informó que SK Hynix y Samsung estaban rechazando acuerdos de dos a tres años y manteniéndose con contratos trimestrales, esperando que los precios subieran cada trimestre hasta 2027.
Hasta ahora, esa apuesta está dando frutos. SK Hynix dice que sus precios promedio de venta de DRAM aumentaron alrededor del 30% en el segundo trimestre de 2026 en comparación con el primero.
Los compradores lo están sintiendo. El 16 de octubre, Musk respondió a una publicación sobre un informe del Wall Street Journal [ENLACE NECESARIO] de que Michael Dell, fundador de Dell Technologies (DELL), espera que la escasez de memoria empeore.
2028 es el año que cuenta
La respuesta de Musk sobre Dell: "Seguro que en 2027, pero si China escala LP5 y LP6 tan rápido como ha escalado otros productos manufacturados, entonces 2028 será una historia diferente".
LP5 y LP6 son las generaciones más nuevas de DRAM de bajo consumo. (Agregó que HBM "es una colina más difícil de escalar, sin embargo").
El libro de contratos de Micron está construido exactamente para ese período. La cartera de $150 mil millones de JPMorgan es más de la mitad de lo que los analistas esperan que Micron ingrese durante el año fiscal 2027, y la gerencia ha dicho que el 75% de su producción del año fiscal 2027 ya está comprometida.
Los analistas esperan que los ingresos sigan subiendo, de $133 mil millones en el año fiscal 2026 a $276 mil millones en el año fiscal 2027 y $319 mil millones en el año fiscal 2028.
Así que los analistas no están modelando un precipicio en 2028. Si China inunda el mercado, la cifra del año fiscal 2028 es la que más tiene que perder, y los contratos que cubren más de un tercio de los ingresos deberían limitar cuánto cae.
La moderación no le ha costado mucho margen a Micron (todavía)
La crítica obvia: cualquier margen que Micron renuncie en precio, SK Hynix se lo queda.
Las propias cifras de Micron no muestran mucho sacrificio. Su margen bruto más que se duplicó, del 39.8% en el año fiscal 2025 al 80.7% en el año fiscal 2026.
En su cuarto trimestre fiscal, fue aún mayor: 87%.
SK Hynix sí llegó primero. Su margen bruto alcanzó el 48.1% en 2024 y el 60.4% en 2025, muy por delante del de Micron para los años fiscales que terminaron en esos años.
Los últimos trimestres están mucho más cerca. El margen operativo de SK Hynix fue del 76% en el trimestre hasta junio, y el de Micron fue del 82% en el trimestre hasta principios de septiembre (dos meses de diferencia, así que no es una comparación perfecta).
Por supuesto, los techos cuestan más cuanto más tiempo sigan subiendo los precios, y Micron solo comenzó a firmar estos acuerdos en su tercer trimestre fiscal, por lo que el costo total puede no aparecer todavía.
La lealtad es la cobertura
Creo que Musk tiene razón: Micron está haciendo el intercambio más inteligente. Perderse la última etapa de un pico de precios es un pequeño costo por ingresos bloqueados hasta 2030, especialmente si, como el propio Musk espera, la oferta china sacude el mercado en 2028. Cuando eso suceda, los clientes que pagan precios "extorsivos" hoy tendrán otras opciones, y recordarán quién los trató bien.
La mayor incógnita es qué tan rápido China se pone al día, y Musk dice que HBM es donde es más difícil. El presidente de Micron, Scott DeBoer, repasará la hoja de ruta de DRAM, HBM y NAND de la compañía en un seminario web tecnológico el miércoles 21 de octubre. Esa es la próxima oportunidad de ver qué tan adelantada está Micron realmente.
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