Estadísticas
- Precio actual: ~112 $ (1 de mayo de 2026)
- Ingresos 1T 2026: 16.300 millones de dólares, +5% interanual
- BPA ajustado 1T2026: (1,28 $), incluye un cargo único de (3,62 $) por Cidara; resultado subyacente no-GAAP positivo antes del cargo.
- Ventas de la familia KEYTRUDA + KEYTRUDA SC: 8.000 millones de dólares, +8% interanual
- Ventas de WINREVAIR en el 1er trimestre: 525 millones de dólares
- Previsión de ingresos para todo el año 2026: 65.800 millones de dólares a 67.000 millones de dólares (punto medio elevado, crecimiento del 1% al 3%)
- Previsión de BPA no-GAAP para todo el ejercicio 2026: de 5,04 a 5,16 dólares (punto medio elevado; excluye un cargo por Terns de ~2,35 dólares/acción)
- Margen bruto (1T 2026): ~82% (no-GAAP)
Merck Stock Q1 2026 Earnings: KEYTRUDA alcanza los 8.000 millones de dólares mientras los nuevos productos ganan terreno
Las acciones de Merck(MRK) obtuvieron unos ingresos en el primer trimestre de 2026 de 16.300 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 5%, impulsado por la fortaleza continuada en oncología, un trimestre destacado para WINREVAIR y las crecientes contribuciones tempranas de más de 20 lanzamientos de nuevos productos que están en marcha en toda la cartera.
La familia KEYTRUDA, que ahora incluye KEYTRUDA SC (subcutáneo), generó unas ventas trimestrales de 8.000 millones de dólares, un 8% más que en el mismo periodo del año anterior, según declaró Caroline Litchfield, Directora Financiera, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026.
Litchfield señaló que el crecimiento de KEYTRUDA en EE.UU. se benefició de aproximadamente 250 millones de dólares en compras mayoristas relacionadas con el calendario, un viento de cola que revertirá como un correspondiente viento en contra en el tercer trimestre de 2026.
KEYTRUDA SC, lanzado como KEYTRUDA QLEX, registró unas ventas de 128 millones de dólares en el primer trimestre tras su reciente lanzamiento en EE.UU., y recibió su J-code permanente el 1 de abril, un hito de reembolso que se espera acelere la aceptación durante el resto del año.
WINREVAIR, el tratamiento de la hipertensión arterial pulmonar de Merck, registró unas ventas mundiales de 525 millones de dólares, reflejo de la fuerte demanda continuada, con más de 1.600 nuevos pacientes estadounidenses prescritos en el trimestre, según declaró Litchfield en la conferencia sobre resultados.
WELIREG, el inhibidor HIF-2-alfa de la compañía para el carcinoma de células renales, creció un 43%, hasta 199 millones de dólares, impulsado por la demanda internacional y la expansión de su uso en EE.UU. en determinados pacientes con carcinoma de células renales avanzado tratados previamente.
Las ventas de GARDASIL descendieron un 22%, hasta 1.100 millones de dólares, impulsadas por una menor demanda en China y Japón, en consonancia con las expectativas de la dirección, y un descenso del 10% en EE.UU. ligado al calendario de compras de CDC.
OHTUVAYRE, el nuevo tratamiento de mantenimiento para la EPOC de Merck, registró unas ventas de 131 millones de dólares en el primer trimestre. Litchfield señaló que el trimestre se vio afectado negativamente por un cambio en el reembolso de los CMS y el restablecimiento de los deducibles de Medicare, aunque las tendencias de prescripción empezaron a recuperarse en marzo.
El BPA ajustado declarado de (1,28 $) incluye un cargo único de (3,62 $) por acción relacionado con la adquisición de Cidara Therapeutics, que provocó una pérdida antes de impuestos no deducible y un tipo impositivo efectivo resultante negativo del 43,5% para el trimestre.
Merck aumentó y redujo sus previsiones para todo el año 2026: ahora se espera que los ingresos se sitúen entre 65.800 y 67.000 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 1% al 3%, con aproximadamente un punto porcentual de impacto positivo del tipo de cambio a tipos de cambio de mediados de abril.
La previsión de beneficio por acción no ajustado a GAAP para todo el año se elevó a 5,04-5,16 dólares, incluyendo aproximadamente 0,10 dólares de beneficio por tipo de cambio, pero excluyendo la propuesta de adquisición de Terns Pharmaceuticals, que se espera que añada un cargo único por I+D de aproximadamente 5.800 millones de dólares (~2,35 dólares/acción) al cierre.
Merck tiene previsto recomprar aproximadamente 3.000 millones de dólares en acciones en 2026 y mantiene su compromiso de aumentar su dividendo a lo largo del tiempo, mientras que el desarrollo empresarial sigue siendo una de las principales prioridades de asignación de capital.
En cuanto a la cartera de productos en fase de desarrollo, la aprobación por la FDA de IDVYNSO, un régimen de dos fármacos una vez al día contra el VIH a base de doravirina e islatravir, marcó un hito normativo en las enfermedades infecciosas, ya que representa el primer régimen de dos fármacos aprobado que no incluye un inhibidor de la transferencia de la cadena integrasa.
Se concedió la revisión prioritaria a ifinatamab deruxtecan (I-DXd), el ADC de Merck desarrollado con Daiichi Sankyo para el cáncer de pulmón microcítico en estadio extenso, con fecha PDUFA del 10 de octubre, según declaró el Dr. Dean Li, Presidente de Research Labs, en la conferencia sobre resultados.
El consejero delegado, Rob Davis, destacó la reorganización de la empresa en un nuevo modelo de unidad de negocio organizado en torno a productos y áreas terapéuticas, diseñado para centrarse más y aumentar la agilidad comercial a medida que Merck ejecuta su ciclo de lanzamiento de más de 20 nuevos productos.
Qué dice el modelo de valoración?
La cuenta de resultados anual refleja un negocio que funciona con márgenes brutos estructuralmente elevados, mientras que los ingresos operativos absorbieron una importante inversión escalonada en I+D durante los dos últimos años.
El margen bruto se mantuvo cerca del 77% en los ejercicios 2024 y 2025, frente al 72% en 2021, lo que refleja el cambio de la combinación hacia productos oncológicos de mayor margen durante el periodo.
El margen operativo se contrajo al 38% en el ejercicio 2024 antes de descender al 38% en 2025, frente a un máximo del 35% en 2022, aunque el gasto en I+D aumentó de 11.900 millones de dólares en 2022 a 15.600 millones en 2025, como reflejo de la inversión en cartera, incluidos LaNova y múltiples programas de ADC.
Además, la pérdida EBIT de MRK en el 1T 2026 de 1.900 millones de dólares es atribuible en su totalidad al cargo único de 9.000 millones de dólares por Cidara, que se excluye de los resultados no-GAAP y no refleja el rendimiento operativo subyacente del negocio.
Excluyendo el cargo por Cidara, los gastos de explotación totales no-GAAP crecieron aproximadamente un 2% en el 1T 2026, y se espera que los gastos de venta, generales y administrativos aumenten durante el resto del año a medida que se acelere la inversión en el lanzamiento de nuevos productos.
Valoración de las acciones de Merck: Subida moderada, dependiente de la cartera de productos
El modelo de TIKR valora las acciones de Merck a 145 dólares frente a un precio actual de ~112 dólares, lo que implica una rentabilidad total del ~29% en 4,7 años a una tasa anualizada del 5,6%.
El caso medio asume un margen de beneficio neto del 33%, una modesta expansión desde el 30% registrado el año pasado, con un crecimiento de los ingresos esencialmente plano al 0,5% CAGR hasta 2035.
Ese supuesto de ingresos planos es el punto de tensión: la subida del modelo se basa casi por completo en la expansión del margen, no en el crecimiento de la línea superior, lo que significa que el ciclo de lanzamiento de más de 20 productos tiene que convertirse en una rentabilidad sostenida en lugar de una mera diversificación de los ingresos.
Ejecución de la cartera de productos o decepción de los márgenes: Ese es el verdadero debate para las acciones de Merck. El caso de inversión depende de si las contribuciones de nuevos productos pueden compensar la presión de los biosimilares KEYTRUDA a principios de la década de 2030, mientras que los márgenes se mantienen o se expanden.
Tesis intacta
- WINREVAIR a un ritmo trimestral de 525 millones de dólares con potencial de expansión a fase III en una nueva indicación de hipertensión pulmonar que actualmente no cuenta con terapias aprobadas.
- Revisión prioritaria de I-DXd con una fecha PDUFA del 10 de octubre; las fechas PDUFA de WELIREG del 19 de junio y el 4 de octubre representan catalizadores binarios a corto plazo.
- El margen de beneficio neto medio del 33% es alcanzable si se materializa el apalancamiento de los gastos de venta, generales y administrativos a medida que el ciclo de lanzamiento madura más allá del pico de inversión.
Tesis en riesgo
- La TACC de los ingresos del 0,5% en el caso medio refleja unas expectativas de crecimiento cercanas a cero, lo que no deja margen para que GARDASIL se deteriore aún más o para que se agraven los vientos en contra de KEYTRUDA.
- En el escenario más pesimista, las acciones de Merck se cotizan a 127 dólares, sólo un 13% por encima de los niveles actuales en 4,7 años, lo que supone una rentabilidad anualizada del 1,5% que hace que la relación riesgo/beneficio sea poco atractiva si se retrasa la ejecución de los proyectos.
- La adquisición de Terns añade ~2,35 $/acción en cargos únicos con TERN-701 aún en fase temprana de desarrollo, diluyendo el BPA a corto plazo antes de cualquier contribución comercial.
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