Datos clave de las acciones de Marvell
- Precio actual: 308,88 $
- Precio objetivo (medio): ~840 $
- Precio objetivo del mercado: ~240 $
- Rentabilidad total potencial: ~170 %
- TIR anualizada: ~24 % / año
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¿Qué ha pasado?
Marvell Technology (MRVL) alcanzó un máximo histórico cercano a los 316 dólares a principios de junio, para luego perder gran parte de esa ganancia en unas pocas sesiones. Para una empresa que diseña chips de IA a medida y las interconexiones ópticas de alta velocidad que transfieren datos entre aceleradores dentro de un centro de datos, este vaivén se debió más al estado de ánimo del mercado que a cuestiones de ingeniería. El mercado se enamoró de la empresa, pero luego se lo pensó mejor.
El detonante fue concreto. En la primera ponencia de Marvell en la feria COMPUTEX de Taipéi, el 2 de junio, el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, subió al escenario y calificó a Marvell como la «próxima empresa de un billón de dólares». Las acciones se dispararon bruscamente cuando los operadores reevaluaron el potencial de la IA, y el valor cerró a un máximo histórico de 316,43 dólares el 4 de junio. A continuación, la tendencia se invirtió y las acciones volvieron a situarse en la franja de los 260 dólares en cuestión de días.
Esto deja a MRVL en una situación interesante. A fecha de 16 de junio, cotiza en torno a los 309 dólares, lo que supone una subida de aproximadamente el 195 % en tres meses. Sin embargo, el precio objetivo consensuado por Wall Street se sitúa en 235,70 dólares, por debajo del nivel al que cotiza hoy la acción. El analista medio considera que Marvell ya es demasiado cara. La pregunta que el mercado aún no puede responder es: ¿se han reflejado los fundamentos en el precio, o fue junio un repunte especulativo que debe moderarse aún más?
Los catalizadores que impulsaron la subida fueron reales
No se trató de un simple repunte «meme». El movimiento se basó en noticias reales:
- Marvell lanzó el primer chip de conmutador de IA del sector con una capacidad de 102,4 terabits por segundo, el Teralynx T100, que consume menos de 1.000 vatios y está fabricado con un proceso de 3 nanómetros.
- S&P Dow Jones Indices confirmó que Marvell se incorporará al S&P 500 antes de la apertura del 22 de junio, en sustitución de Pool Corp, lo que obligará a los fondos pasivos a comprar.
- El 15 de junio, Marvell nombró director financiero a Dan Durn, hasta entonces director financiero de Adobe, y reafirmó sus previsiones para el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027.
Los fundamentos subyacentes son lo que la dirección no deja de destacar. Marvell registró unos ingresos récord en el ejercicio fiscal 2026 de 8.19 mil millones de dólares, un 42 % más que el año anterior, y el director ejecutivo, Matt Murphy, ha fijado como objetivo unos ingresos de 16.5 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028. En la Conferencia Global de Tecnología del Bank of America, celebrada el 3 de junio, Murphy argumentó que el ciclo es duradero porque «se trata de una verdadera construcción de infraestructura global basada en la IA, algo que tiene la magnitud de un acontecimiento similar a una revolución industrial». Puedes consultar los documentos presentados por la empresa y las retransmisiones en línea en sus materiales de relaciones con los inversores. La tesis se basa en que el gasto en IA se mantendrá elevado durante años, y Murphy afirma que la limitación es la oferta, no la demanda.
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Basada en la conectividad, no en un único chip
La preocupación de los bajistas con respecto a cualquier valor relacionado con la IA es la concentración. Murphy se defendió con firmeza, presentando a Marvell como una empresa centrada en la conectividad más que en la potencia de cálculo, razón por la cual Nvidia invirtió y se asoció con ella en lugar de competir. «Somos muy complementarios al resto del ecosistema», afirmó. «No estamos enzarzados en una guerra de potencia de cálculo».
La diversificación es real y cuantificable:
- El negocio de los centros de datos ha pasado de representar menos del 10 % de los ingresos a alrededor del 75 %.
- La dirección destacó tres nuevos negocios de mil millones de dólares que se pondrán en marcha durante el próximo año, en los ámbitos de la banda ancha analógica, la conmutación en la nube y la interconexión de centros de datos.
- Se prevé que los ingresos por óptica de escala ascendente pasen de cero este año a unos 300 millones de dólares el próximo.
Murphy también calificó la conmutación de escala ascendente —las conexiones dentro de un único rack de IA— como «un terreno completamente virgen», lo que significa que no hay ningún operador establecido y que Marvell podría liderar el mercado desde el primer día. La mayor parte de esto aún no se refleja en los modelos, lo que explica en parte por qué los analistas más optimistas siguen al alza.
La valoración es el centro del debate
El precio de Marvell refleja una ejecución impecable, y la diferencia con respecto a sus competidores es marcada:
- Marvell: alrededor de 54 veces el EV/EBITDA de los próximos doce meses, alrededor de 68 veces el PER de los próximos doce meses
- NVIDIA: alrededor de 17x y 21x
- Broadcom: alrededor de 20x y 25x
- AMD: alrededor de 54x y 63x
Marvell presenta una fuerte prima respecto a Nvidia y Broadcom. Esto solo es racional si se cree que la empresa obtendrá mejores resultados partiendo de una base más reducida, que es precisamente la apuesta que están haciendo los alcistas.
El propio mercado está dividido, lo cual es revelador. La media del consenso, de 235,70 dólares, se sitúa por debajo del precio actual; sin embargo, B. Riley elevó su objetivo en torno a un 44 %, hasta los 345 dólares, el 12 de junio, lo que ahora constituye el máximo del mercado. El desglose actual de los analistas es de 31 recomendaciones de «Comprar», 7 de «Superar al mercado», 5 de «Mantener», 1 de «Por debajo del mercado» y 1 de «Vender». La tendencia es alcista, pero la primera recomendación de «Vender» y la de «Por debajo del mercado», además de unos objetivos que oscilan entre los 110 y los 345 dólares, demuestran que el desacuerdo es real.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 308,88 dólares
- Precio objetivo (medio): ~840 dólares
- Rentabilidad total potencial: ~170 %
- TIR anualizada: ~24 % / año
El escenario medio valora a Marvell en unos 840 dólares para el 31 de enero de 2031, lo que supone una rentabilidad total de aproximadamente el 170 % en 4,6 años, o alrededor del 24 % anualizado. Este artículo utiliza el escenario medio porque se ajusta al objetivo de la dirección de 16 500 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028, y no al escenario alto, más especulativo.
- Motor de ingresos n.º 1: el crecimiento compuesto de las interconexiones ópticas, ya que el aumento de la capacidad a 1,6 terabits y la óptica integrada en el mismo paquete prolongan el ciclo de vida del producto más allá del ejercicio fiscal 2028.
- Motor de ingresos n.º 2: la amplitud de la oferta de chips a medida, con múltiples programas distribuidos entre los hiperescaladores en lugar de depender de uno solo.
- Motor de los márgenes: el apalancamiento operativo, con unos márgenes de beneficio neto que, según las previsiones, se ampliarán hasta situarse en torno al 32 %, a medida que los ingresos superen al crecimiento de la plantilla.
- Riesgo principal: la concentración de clientes, ya que una sola reducción de la inversión en capital (CapEx) o un retraso en el programa de un hiperescalador podría afectar al objetivo del ejercicio fiscal 2028.
- El lado positivo: si el gasto en IA se mantiene y la migración de las empresas en expansión se convierte en el éxito en un mercado nuevo que describe Murphy, es posible alcanzar la rentabilidad de alrededor del 170 % prevista por el modelo.
- El lado negativo: con un EV/EBITDA futuro de 54 veces, cualquier decepción en el crecimiento comprime rápidamente el múltiplo, como ya se vio en junio.
Conclusión
La verdadera prueba serán los resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027, que se publicarán a finales de agosto de 2026. Hay que estar atentos a la tasa de crecimiento de los centros de datos: la dirección ha señalado que se está acelerando hacia el 55 %, por lo que unos resultados que confirmen ese ritmo y reafirmen el objetivo de 16 500 millones de dólares validarían la prima. Un resultado por debajo de lo esperado, o cualquier vacilación en la expansión de los chips personalizados, daría la razón a los pesimistas. El 22 de junio se producirá la inclusión en el S&P 500, lo que debería añadir demanda a corto plazo, pero no dice nada sobre los fundamentos. La cifra que importa es la tasa de crecimiento de los centros de datos de agosto.
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