Conclusiones Clave
- Johnson & Johnson subió un 4,4% a $269 el 22 de octubre, recuperándose de la caída intradía del 6,9% que siguió a su decepción en MedTech del T3.
- Las ventas de MedTech aumentaron solo un 2,5% a $8.600 millones, mientras que Innovative Medicine creció un 7,7% a $16.760 millones impulsado por Tremfya y Caplyta.
- VARIPULSE Pro logró un 100% de éxito agudo del procedimiento en 225 pacientes con fibrilación auricular, pero el sistema aún carece de autorización en EE.UU.
- J&J ahora se inclina por escindir su unidad de caderas y rodillas tras los informados rumores de venta por $20.000 millones con Apollo.
Hace nueve días, Johnson & Johnson (JNJ) cayó hasta un 6,9% y se encaminaba a su mayor caída en un día desde abril de 2025. El jueves, la acción saltó un 4,4% a $269, por encima de donde cotizaba antes de la venta masiva.
Ningún titular explica por sí solo el movimiento. Las acciones sanitarias han repuntado mientras los inversores buscan refugio ante las preocupaciones por la deuda tecnológica, y J&J publicó el mismo día sólidos datos del mundo real para su sistema de ablación cardíaca VARIPULSE Pro.
Aun así, este rebote técnico temporal encubre el problema que hundió la acción. MedTech creció solo un 2,5% en el T3, y J&J ahora tiene que decidir qué hacer con su negocio de caderas y rodillas.
Los fármacos esprintan, los dispositivos trotan
El trimestre se dividió claramente en dos:
- Las ventas subieron un 5,9% a $25.400 millones, y el BPA ajustado de $2,59 superó la estimación de $2,54
- Innovative Medicine creció un 7,7% a $16.760 millones, liderado por Tremfya (+68%) y Caplyta (+66%)
- MedTech aumentó un 2,5% a $8.600 millones, por debajo de la estimación de $8.710 millones y la segunda decepción consecutiva
El BPA GAAP cayó a $0,09 tras un cargo único vinculado principalmente al acuerdo propuesto por J&J sobre el talco. La dirección aún ajustó al alza las previsiones para 2026 a unos $101.200 millones en ventas y $11,10 de BPA ajustado en el punto medio.
El analista de Mizuho (MFG) Jared Holz calificó la debilidad de los dispositivos como "realmente generalizada" en una nota a clientes.
Aquí están los dos negocios uno al lado del otro.
Innovative Medicine ahora produce aproximadamente dos tercios de las ventas, y su ventaja sigue ampliándose.
Una apuesta cardíaca para MedTech
J&J necesita un motor de crecimiento para MedTech, y la electrofisiología es su mejor candidato.
El nuevo estudio de VARIPULSE Pro cubrió a 225 pacientes con fibrilación auricular en 19 centros europeos. Registró un 100% de éxito agudo del procedimiento, una tasa de eventos adversos primarios del 0,4% y un tiempo medio de ablación de 17,9 minutos, con un solo catéter utilizado en el 88,9% de los casos.
Datos separados de 12 meses de OMNYPULSE mostraron un 82,5% de libertad de recurrencia documentada de arritmia. VARIPULSE Pro se vende en Europa, Japón y partes de Asia y América Latina, aunque aún carece de autorización en EE.UU.
Los presupuestos hospitalarios se están ajustando. Abbott (ABT) acaba de recortar su previsión de crecimiento de ventas para 2026, y el CFO Joe Wolk dijo en una entrevista que los estados del Golfo aún quieren sistemas premium "pero sus presupuestos ahora están siendo destinados" hacia la defensa.
¿Cómo se compara el crecimiento de J&J con el de sus rivales en dispositivos?
Boston Scientific (BSX) ha marcado el ritmo en este grupo, y el impulso de ablación de J&J tiene que cerrar esa brecha.
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Pagando un precio de farmacéutica
A $269, J&J cotiza a 23,2x las ganancias futuras, por encima de AbbVie a 18,9x. El precio objetivo promedio de la calle de $279 implica una revalorización de menos del 4%.
Esa prima es difícil de cuadrar con el consenso, que espera que el BPA crezca solo un 3,8% anual en los próximos dos años. El balance está limpio con una relación deuda neta/EBITDA de 0,82x, por lo que los inversores están pagando por seguridad y por la cartera de fármacos.
La ortopedia es la otra cuestión pendiente. Surgieron en septiembre conversaciones para vender la unidad de caderas y rodillas de DePuy Synthes a Apollo Global Management (APO) por unos $20.000 millones, pero J&J ahora se inclina por una escisión.
Esa prima parece aún más marcada frente al propio pasado de J&J...
El múltiplo se sitúa cerca del máximo de su rango de cinco años.
Mi opinión: el salto del jueves me parece una rotación sectorial, y dice poco sobre MedTech. Me gustan los datos de electrofisiología, pero un múltiplo de 23x necesita que los dispositivos vuelvan a crecer por encima del 5%, y una separación limpia de DePuy ayudaría más.
Los resultados del T4 en enero deberían traer las previsiones para 2027 y, idealmente, una decisión firme sobre ortopedia. Ese es el momento para juzgar si la caída de MedTech ha tocado fondo.
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