Puntos Clave
- El BPA ajustado de UnitedHealth aumentó un 61% a $4.69, superando la estimación de $4.14, ya que el índice de costos médicos mejoró al 88.4%.
- La dirección elevó las previsiones de BPA ajustado para 2026 a al menos $20.50, su tercera revisión al alza este año, y mantiene su objetivo de crecimiento a largo plazo del 13% al 16%.
- Los ingresos cayeron a $112.7 mil millones y UnitedHealthcare atendió a 48.3 millones de personas, frente a unos 50.1 millones anteriormente, por lo que la recuperación depende de los márgenes.
- La próxima prueba llegará en enero de 2027, cuando las previsiones para 2027 muestren si las liberaciones de reservas embellecieron la recuperación de márgenes de este año.
UnitedHealth Group (UNH) ha descubierto cómo hacer crecer las ganancias rápidamente mientras se reduce en tamaño.
La acción subió un 1.9% a $425 el jueves, aproximadamente un 9% por encima de donde cotizaba antes de su informe del T3 el 13 de octubre. Las acciones ahora muestran una rentabilidad total del 26.4% este año, después de caer alrededor de un 20% en el primer trimestre.
El trimestre proporcionó el combustible para el repunte. El BPA ajustado aumentó un 61%, el índice de costos médicos cayó 150 puntos básicos y la dirección elevó las previsiones para 2026 por tercera vez.
El CEO Stephen Hemsley atribuyó el resultado a "la disciplina y ejecución" de sus equipos. Las cifras en su mayoría lo respaldan, pero la línea de ingresos merece una mirada más cercana.
Atención más barata, márgenes más gordos
UnitedHealth superó las expectativas en casi todas las líneas que importan para el beneficio:
- BPA ajustado de $4.69, frente a $2.92 hace un año y muy por encima de la estimación de $4.14
- Un índice de costos médicos del 88.4%, frente al 89.9%
- Ingresos operativos de $6.6 mil millones, frente a $4.3 mil millones
Los ingresos de $112.7 mil millones también superaron el consenso de $111.4 mil millones, aunque bajaron desde $113.2 mil millones hace un año. El índice de costos operativos mejoró al 12.8% desde el 13.5%, por lo que la eficiencia ayudó junto con los precios.
Para contexto, Centene (CNC) registró un índice de costos médicos del 94.3% en su cuarto trimestre de 2025, un recordatorio de lo rápido que las tendencias de costos pueden hundir a una aseguradora.
Una advertencia merece ser señalada. El trimestre incluyó $610 millones en liberaciones favorables de reservas, lo que embellece un solo período y no se repite a voluntad.
La reparación del margen es más fácil de ver trimestre a trimestre.
El margen operativo está de nuevo cerca del 6%, aún muy lejos del 8%+ que UnitedHealth obtuvo en 2023.
Optum se reduce para llegar a la rentabilidad
Optum hizo el trabajo pesado. Los ingresos alcanzaron $66.9 mil millones y las ganancias operativas subieron a $3.7 mil millones desde $2.5 mil millones.
Optum Health es el verdadero factor de cambio. Sus ingresos cayeron un 10% a medida que UnitedHealth salía de mercados más pequeños de atención basada en valor, sin embargo, las ganancias operativas saltaron a $735 millones desde $41 millones.
Optum Rx se benefició de la adopción de biosimilares, aunque las recetas ajustadas cayeron a 393 millones desde 414 millones. Y UnitedHealthcare atendió a 48.3 millones de personas, frente a unos 50.1 millones hace un año.
La compañía también acordó salir del seguro médico privado internacional, con The Cigna Group (CI) convirtiéndose en la aseguradora preferida para sus clientes globales. Es un paso más hacia una compañía más simple y centrada en EE.UU.
Entonces, ¿a dónde van los ingresos?
Los segmentos muestran una compañía que intercambia miembros y contratos por margen, y ese intercambio tiene un límite.
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Valorada para un 2027 limpio
A $425, UnitedHealth cotiza a 18.4x las ganancias futuras, y el precio objetivo promedio de la calle de $478 implica una subida potencial de aproximadamente el 12%. El consenso espera que el BPA crezca un 19.3% anual durante los próximos dos años, después de una caída anual del 9.7% en los últimos tres.
La dirección también dijo que aún espera un crecimiento en 2027 dentro de su rango de largo plazo del 13% al 16%. Eso deja poco margen para otra sorpresa negativa de costos.
Los riesgos no han desaparecido. La inscripción en el mercado individual cayó a 20.5 millones hasta junio, y la financiación de Medicare Advantage sigue siendo una palanca política de cara a las elecciones de medio mandato.
Así es cuánto camino le queda por recorrer a la trayectoria de ganancias...
Mi opinión: Esta es una recuperación genuina, y el cambio de Optum Health de $41 millones a $735 millones muestra que las correcciones están funcionando. Aún así, las liberaciones de reservas y la reducción de miembros hicieron parte del trabajo, por lo que trato los $20.50 como un piso que la dirección eligió cuidadosamente.
Los resultados de año completo, esperados alrededor del 12 de enero de 2027, traerán las primeras previsiones para 2027. Esa cifra mostrará si el objetivo del 13% al 16% sobrevive a un año completo de menores ingresos.
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