Puntos clave sobre las acciones de Walmart
- Walmart registró unos ingresos en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 de 177 750 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 7 %.
- El margen bruto se mantuvo en el 25 %, mientras que el margen operativo se redujo al 4 %, ya que los gastos generales y administrativos absorbieron el aumento de los ingresos.
- La publicidad creció un 37 % a nivel mundial y los ingresos por cuotas de afiliación aumentaron un 17 %, lo que en conjunto supuso aproximadamente el 33 % de los ingresos de explotación.
- El modelo de TIKR valora las acciones de WMT en aproximadamente 146 dólares para enero de 2031, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 20 % respecto al precio actual.
Los ingresos de Walmart en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 superan las expectativas, pero esconden una historia sobre el margen operativo que merece la pena leer con atención
Walmart Inc. (WMT) comunicó unos ingresos del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 de 177 750 millones de dólares, superando las estimaciones de Wall Street de 174 840 millones de dólares en aproximadamente un 2 %, gracias al impulso del crecimiento acelerado del comercio electrónico, el mercado y la publicidad.
El dato más destacado del trimestre fue el volumen de transacciones: el crecimiento de las transacciones en EE. UU. fue el más fuerte en seis trimestres, impulsado por las rebajas, el aumento de la cuota de mercado de los productos generales y Sparky, el asistente de compras con IA de Walmart, cuyos usuarios activos semanales se duplicaron con creces durante el trimestre.
Las ventas empresariales del comercio electrónico crecieron un 26 %, con un aumento del 45 % en las entregas en EE. UU. y de casi el 50 % en las ventas netas del mercado.
La publicidad creció un 37 % a nivel mundial, con un aumento específico del 36 % en Walmart U.S. Connect, impulsado por los vendedores del mercado, que aumentaron su gasto en publicidad en más del 50 %.
El director financiero, John David Rainey, resumió directamente la situación de los ingresos operativos en la conferencia sobre los resultados del primer trimestre: «El crecimiento de los ingresos operativos ajustados del primer trimestre, en moneda constante, de aproximadamente un 5 %, se ajustó a nuestras previsiones a pesar de unos costes de combustible superiores a lo previsto».
Rainey señaló que el aumento de los costes de combustible absorbió aproximadamente 175 millones de dólares, lo que representa unos 250 puntos básicos del crecimiento de los ingresos operativos, un lastre de un trimestre que la dirección espera que se normalice.
Las previsiones de ingresos operativos para el segundo trimestre apuntan a un crecimiento del 7 % al 10 % en moneda constante, y se reitera la previsión para todo el año en un 6 % al 8 %, lo que indica que el impacto negativo del combustible no fue un evento estructural.
Los ingresos por cuotas de suscripción crecieron un 17 % para la empresa, con las altas netas de Walmart Plus en EE. UU. alcanzando un máximo en el primer trimestre, y Rainey señaló que la publicidad y las suscripciones representan ahora, en conjunto, aproximadamente el 33 % de los ingresos operativos totales de la empresa, una composición del negocio sustancialmente diferente a la de hace una década.
El margen bruto de Walmart se mantuvo en el 25 %, mientras que el margen operativo retrocedió: lo que dice la diferencia
El margen bruto de Walmart se mantuvo en el 25 % en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, igualando el trimestre del año anterior y marcando el segundo trimestre consecutivo en ese nivel tras el 25 % registrado en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2026.
El beneficio bruto creció hasta los 44 690 millones de dólares, un 8 % más que el año anterior, la tasa de crecimiento del beneficio bruto más sólida en el periodo de ocho trimestres analizado.
Los gastos generales y administrativos (SG&A) aumentaron hasta los 37 200 millones de dólares, absorbiendo la mayor parte de ese aumento del beneficio bruto y dejando el resultado operativo en 7490 millones de dólares, un 5 % más que en el mismo trimestre del año anterior.
El margen operativo se situó en el 4 %, por debajo del 4 % del primer trimestre del ejercicio fiscal 2026 —una comparación plana sobre el papel, pero el detalle de la cuenta de resultados muestra que los gastos de venta, generales y administrativos crecieron más o menos en línea con el beneficio bruto, en lugar de ir a la zaga de este—.
El trimestre anterior, el cuarto del ejercicio fiscal 2026, registró un margen operativo del 5 % sobre unos ingresos de 190 660 millones de dólares; la contracción intertrimestral en el primer trimestre refleja la caída estacional de los ingresos y la absorción de los costes de combustible, que la dirección cuantificó en 175 millones de dólares.
La trayectoria a largo plazo es importante en este caso: el margen operativo ha oscilado entre el 4 % y el 5 % en los últimos ocho trimestres, con un mínimo del 4 % en el tercer y cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, y un máximo reciente del 5 % en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026.
La tesis de inversión no es que Walmart haya entrado ya en una fase de expansión estructural de los márgenes, sino que el cambio en la composición del negocio hacia la publicidad y las cuotas de socio, que ahora representan aproximadamente el 33 % de los ingresos operativos, crea un suelo compuesto para el crecimiento de los ingresos operativos, incluso cuando se disparan los costes del combustible o los costes macroeconómicos.
Walmart supera a Costco en margen bruto a lo largo de ocho trimestres, pero Target mantiene la prima estructural
Walmart ha registrado márgenes brutos entre el 25 % y el 25 % de forma constante a lo largo de los ocho trimestres que finalizan en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, mientras que Costco (COST) se ha situado entre el 13 % y el 13 % durante el mismo periodo.
La diferencia de 12 puntos entre Walmart y Costco refleja una diferencia estructural en los modelos de negocio: el formato de almacén de Costco fija los precios de los productos cerca del coste y obtiene ingresos a través de las cuotas de afiliación, mientras que la combinación de productos alimenticios, mercancías generales y mercado de Walmart conlleva un margen de venta más elevado.
Por su parte, Target (TGT) ha registrado márgenes brutos de entre el 26 % y el 30 % a lo largo de esos mismos ocho trimestres, manteniendo una prima constante sobre Walmart que se ha mantenido independientemente del entorno macroeconómico.
La diferencia entre el 29 % de Target en el último trimestre y el 25 % de Walmart no es un descuento de valoración, sino una señal del modelo de negocio: El mayor margen bruto de Target refleja una combinación de productos más orientada a la mercancía general, mientras que el mínimo del 25 % de Walmart se ve cada vez más respaldado por los ingresos por publicidad y cuotas de membresía, que se sitúan por debajo de la línea de beneficio bruto pero por encima del resultado operativo.
Esa distinción es importante para la tesis: la estabilidad del margen bruto de Walmart a lo largo de ocho trimestres, aunque por detrás de Target, se ve reforzada por los ingresos de soluciones comerciales que no requieren un coste adicional de los productos vendidos, lo que significa que el apalancamiento operativo podría surgir de las partidas situadas por debajo del beneficio bruto, más que de la propia expansión del margen bruto.
¿Está infravalorada la acción de Walmart en 2026? El modelo de 146 dólares de TIKR implica una rentabilidad total del 20 %
El modelo de TIKR valora a Walmart en aproximadamente 146 dólares para enero de 2031, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 20 % desde el precio actual de 121 dólares, o aproximadamente un 4 % anual.
La credibilidad del modelo se basa en el mismo mecanismo que ya muestra la cuenta de resultados: una combinación de negocios que superpone cada vez más los ingresos por publicidad y por cuotas de socio, ambos con márgenes sustancialmente más altos que el comercio minorista tradicional, sobre una base de ingresos estable y en crecimiento.
Si los gastos generales y administrativos (SG&A) siguen escalando en línea con el beneficio bruto en lugar de ir a la zaga, el camino hacia ese objetivo requiere que el apalancamiento operativo acabe por cambiar de tendencia, lo cual es la cuestión sin resolver que deja abierta la cuenta de resultados del primer trimestre.
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¿Cuáles son las previsiones de Walmart para el ejercicio fiscal 2027?
Walmart prevé para el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027 un crecimiento de los ingresos operativos de entre el 7 % y el 10 % en moneda constante, y espera que el crecimiento de las ventas en moneda constante para todo el año se sitúe en el extremo superior de su rango del 3,5 % al 4,5 %.
¿Qué dijo Walmart sobre la publicidad en su conferencia sobre resultados del primer trimestre?
El negocio publicitario de Walmart creció un 37 % a nivel mundial en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, y los vendedores del marketplace aumentaron su gasto en publicidad en más de un 50 %. El director de crecimiento, Seth Dallaire, describió la publicidad y los medios minoristas como un componente fundamental de la estrategia de beneficios y experiencia del cliente de la empresa.
