Conclusiones clave
- El PER forward de NVIDIA cayó a 15x en la venta masiva de chips de la semana pasada, un mínimo de cinco años, mientras que Micron cotiza a 3.9x.
- Un inversor calculó que el crecimiento requerido de NVIDIA es del 20% anual durante una década; sobre el free cash flow trailing es de aproximadamente el 16%, frente al 1.8% de Micron.
- La estimación de los analistas para el año fiscal 2030 ya es 4.6 veces el free cash flow trailing de NVIDIA.
- La investigación sobre Huang y el informe del 17 de noviembre son las próximas pruebas.
NVIDIA (NVDA) acaba de alcanzar su PER forward más bajo en cinco años después de que los temores a una desaceleración en la construcción de centros de datos en EE.UU. restaran alrededor de un 9% a la acción el pasado jueves.
Esto lleva a algunos inversores a compararla con Micron Technology (MU), que cotiza a 3.9x las ganancias forward. Un usuario de r/ValueInvesting tituló una publicación "Nvidia, simplemente otra Micron" y se preguntó si NVIDIA se dirigía hacia un múltiplo de aproximadamente 5x.
Un inversor en r/stocks le dio la vuelta a la pregunta con un DCF inverso sobre 14 acciones de chips: free cash flow trailing, precios de cierre del 5 de noviembre, una tasa de descuento del 9% y diez años de crecimiento seguidos de un flujo de caja plano. El autor obtuvo un 20% para NVIDIA y un 2.6% para Micron. Repitiendo esos datos, yo obtengo aproximadamente un 16% para NVIDIA y un 1.8% para Micron. El 20% coincide con la base del año fiscal más antigua de NVIDIA de $96.7 mil millones, no con su cifra trailing aproximada de $127 mil millones.
Así que nada de "simplemente otra Micron".
El mercado ya espera que el auge de Micron se desvanezca
Al 1.8%, el precio de Micron paga aproximadamente el flujo de caja actual y poco más. Los comentaristas en el hilo de r/ValueInvesting explicaron por qué: los chips de memoria se fabrican según estándares de la industria, por lo que los compradores pueden cambiar de proveedor, mientras que básicamente no hay otro lugar donde comprar lo que vende NVIDIA. Con un crecimiento del 2.5% para siempre después del décimo año, las barras caen a aproximadamente el 13% y el -0.5%.
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Los analistas ven que NVIDIA superará el listón antes de tiempo
NVIDIA generó $96.7 mil millones de free cash flow en el año fiscal 2026 (el año terminado en enero de 2026), y los analistas esperan que siga aumentando:
Un 16% anual durante diez años multiplica el flujo de caja aproximadamente 4.4 veces. Los analistas esperan $583 mil millones en el año fiscal 2030, aproximadamente 4.6 veces los aproximadamente $127 mil millones que NVIDIA generó en los 12 meses hasta julio, y solo tres años y medio después. Solo tres analistas pronostican tan lejos, pero los 14 que cubren el año fiscal 2029 aún esperan $452 mil millones.
NVIDIA ya ha pasado por una crisis antes
Sin embargo, esas estimaciones provienen de la cima de un auge. Otro usuario de r/ValueInvesting advirtió que las acciones de chips parecen más caras al inicio de un ciclo y más baratas al final. NVIDIA ha vivido eso: en el año fiscal 2023, los ingresos se mantuvieron planos en $27.0 mil millones y el margen operativo, excluyendo el cargo de $1.35 mil millones por el acuerdo de Arm, cayó al 20.7% desde el 37.3%. Los analistas también ven que el crecimiento de los ingresos se desacelera del 68.2% en el año fiscal 2028 al 21.3% para el año fiscal 2030.
El múltiplo ya refleja parte de eso. El PER forward de NVIDIA alcanzó 15x el 5 de noviembre, frente a un promedio de cinco años de 36x:
Luego está la investigación sobre Jensen Huang
El domingo, la junta directiva de NVIDIA abrió una investigación independiente sobre informes de que el CEO Jensen Huang era el objetivo de un esfuerzo de inteligencia extranjera, y la acción cayó alrededor de un 3% durante la noche a cerca de $180. Huang admitió en un correo electrónico al personal que había sido infiel a su esposa. The New York Times informó el 29 de octubre que la inteligencia estadounidense cree que la mujer, una exejecutiva de Megaspeed, pasó información a Pekín. La junta no ve motivos para creer que se hayan comprometido la seguridad nacional o los secretos de NVIDIA, y Huang sigue siendo CEO.
El mayor riesgo reside en Washington. Tres presidentes de comités de la Cámara de Representantes dieron a Huang hasta el 11 de noviembre para aceptar una sesión informativa a puerta cerrada el 18 de noviembre, y Washington también decide las licencias de exportación de NVIDIA.
Por qué NVIDIA puede superar el listón del 16%
El mercado no está valorando a NVIDIA como otra Micron. Su precio necesita aproximadamente un crecimiento del 16% anual durante una década, y las estimaciones de los analistas lo alcanzan para el año fiscal 2030, unos seis años antes. Creo que 15x las ganancias forward es un buen precio para un negocio que aún crece a esta velocidad.
Primero llega el informe del 17 de noviembre: sus cuentas por cobrar, la guía de margen para el trimestre de enero y la lectura de la demanda de centros de datos en EE.UU. mostrarán si esas estimaciones se mantienen.
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