El precio de las acciones es, en el fondo, una declaración sobre el futuro. El mercado está constantemente haciendo predicciones sobre cuánto ganará una empresa, a qué velocidad crecerá y cuán duradero será ese crecimiento. Cuando usted compra una acción, está de acuerdo con esa predicción o está haciendo una diferente. La valoración es el proceso de averiguar de qué lado de la apuesta se está realmente.
Hay dos formas generales en que los inversores abordan la valoración. La primera es el valor intrínseco, en el que se construye un modelo que proyecta los flujos de caja futuros y los descuenta a su valor actual. La segunda es la valoración relativa, en la que se comparan los múltiplos de una empresa con su propia historia, sus homólogas o el mercado en general para evaluar si el precio parece razonable. Ambos enfoques tienen ventajas reales, y los análisis más útiles tienden a combinarlos en lugar de basarse exclusivamente en uno de ellos.
Este artículo se centra en la valoración relativa mediante múltiplos, que es donde comienza la mayoría de los análisis prácticos de valores. Es más rápido, más intuitivo y más fácil de someter a pruebas de estrés que un modelo completo de flujo de caja descontado. Si se hace bien, proporciona un marco claro para entender el precio de una acción, en qué podría equivocarse el mercado y qué supuestos habría que hacer para justificar el precio actual.
La valoración no consiste en encontrar la cifra exacta. Se trata de entender lo que el mercado está valorando y decidir si usted está de acuerdo con ello.
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Qué miden realmente los múltiplos de valoración
Un múltiplo de valoración expresa la relación entre el precio de una empresa y una medida de sus resultados financieros, como los beneficios, los ingresos, el flujo de caja o el valor contable. El más conocido es el PER, que divide el precio de la acción por los beneficios por acción. Otros son EV/EBITDA, Precio/Ventas y Precio/Flujo de caja libre.
Lo que realmente capta cada múltiplo es cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada unidad de rendimiento financiero. Una empresa que cotiza a 30 veces los beneficios tiene un precio de 30 dólares por cada dólar de beneficio anual. Que eso sea caro o barato depende totalmente de lo que se espere que hagan esos beneficios con el tiempo, razón por la cual las hipótesis de crecimiento son inseparables de los análisis de múltiplos.
Un múltiplo alto no es automáticamente caro, y un múltiplo bajo no es automáticamente barato. Una empresa con un crecimiento de beneficios del 30% anual merece un múltiplo más alto que otra con un crecimiento del 5%, porque el flujo de beneficios futuros es mayor y llega antes. La disciplina consiste en relacionar el múltiplo con una hipótesis de crecimiento creíble y decidir si las expectativas implícitas son realistas.
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Múltiplos finales frente a futuros
Los múltiplos históricos se calculan a partir de los resultados reales de los últimos doce meses. Los múltiplos a plazo utilizan las estimaciones de los analistas para los próximos doce meses. Ambos son útiles, y es importante saber cuál se está mirando.
Los múltiplos retrospectivos se basan en las cifras publicadas, por lo que son fiables pero retrospectivos. En el caso de una empresa de rápido crecimiento, los beneficios acumulados pueden infravalorar significativamente la tasa de beneficios actual, haciendo que el PER acumulado parezca excesivo incluso cuando el múltiplo a plazo sea razonable.
Los múltiplos a plazo exigen confiar en la exactitud de las estimaciones de los analistas, lo que introduce incertidumbre. Pero en el caso de las empresas en crecimiento, en las que la trayectoria de los beneficios lo es todo, el múltiplo a plazo es casi siempre la cifra más relevante. Cuando los inversores dicen que una acción parece barata o cara, suelen referirse a los múltiplos a plazo, por lo que es la cifra en torno a la que merece la pena anclar su análisis.
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Cómo comparar un valor con sus homólogos
Una de las aplicaciones más prácticas de la valoración basada en múltiplos es la comparación de una empresa con sus pares más cercanos. Si todas las empresas de un sector cotizan entre 15 veces y 25 veces los beneficios futuros y su empresa objetivo cotiza a 12 veces con un crecimiento similar o superior, merece la pena investigar esa diferencia. Podría significar que la acción está realmente infravalorada o que el mercado ve un riesgo que no se refleja en las cifras principales.
Las comparaciones entre pares funcionan mejor cuando las empresas comparadas son realmente similares en términos de tasa de crecimiento, perfil de márgenes y modelo de negocio. Comparar una empresa de SaaS de alto crecimiento con una empresa de software madura sobre la base del PER produce un resultado engañoso, porque el mercado está pagando más por la empresa de crecimiento más rápido. Los grupos de pares más útiles son ajustados y deliberados, no sólo lo que el índice clasifica como el mismo sector.
La otra dimensión que merece la pena seguir es el propio rango histórico de múltiplos de una empresa. Si un valor ha cotizado entre 20 veces y 30 veces los beneficios futuros en los últimos cinco años y se encuentra actualmente a 18 veces, con unos fundamentales que mejoran, esa compresión podría representar una oportunidad. Si está a 35 veces con una desaceleración del crecimiento, el rango histórico es una advertencia.
Conexión de los múltiplos con las hipótesis de crecimiento
El ejercicio de valoración más útil no consiste únicamente en observar el múltiplo actual. Es trabajar hacia atrás para determinar qué tasa de crecimiento implica el precio actual y decidir si es realmente alcanzable.
Una forma sencilla de hacerlo es el ratio PEG, que divide el PER por la tasa de crecimiento prevista de los beneficios. Una empresa cuyos beneficios se multiplican por 30 y crecen un 30% anualmente tiene un PEG de 1,0, que muchos inversores utilizan como referencia aproximada del valor razonable. Una empresa que crece un 10% con un múltiplo de 30 veces tiene un PEG de 3,0, lo que implica que el mercado está valorando una reaceleración del crecimiento o la creencia de que la base actual de beneficios está infravalorada.
Un planteamiento más riguroso se basa en un modelo básico de beneficios: tomar los beneficios actuales, aplicar una hipótesis de crecimiento durante tres a cinco años, aplicar un múltiplo terminal y descontar ese valor futuro a su valor actual en dólares de hoy. No tiene por qué ser una hoja de cálculo compleja. Incluso una versión aproximada le obliga a hacer explícitas sus suposiciones y a probar qué ocurre si el crecimiento es inferior al esperado.
Cómo utilizar TIKR para la valoración basada en múltiplos
La pestaña Valoración de TIKR está diseñada precisamente para este tipo de análisis. La sección Múltiplos muestra los múltiplos de varios años, para que pueda ver de un vistazo dónde se sitúa la valoración actual en relación con la historia de la empresa. Haga clic en cualquier múltiplo para generar un gráfico que muestre cómo se ha movido a lo largo del tiempo, lo que revela inmediatamente si el precio actual representa una compresión o una expansión en relación con las normas históricas.
La sección Competidores de la pestaña Valoración incluye análisis de empresas comparables directamente junto a la empresa que está investigando. Los múltiplos de pares, las tasas de crecimiento y los perfiles de márgenes se presentan en una única tabla, lo que facilita la evaluación de si está justificada una prima o un descuento con respecto al grupo. Combínelo con la pestaña Estimaciones para obtener previsiones de ingresos y beneficios, y tendrá todo lo necesario para conectar el múltiplo actual con una hipótesis de crecimiento creíble sin tener que cambiar de plataforma.
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Conclusión de TIKR
Valorar un valor con múltiplos no es cuestión de precisión. Se trata de construir un marco claro para lo que espera el mercado y si esas expectativas son razonables teniendo en cuenta el negocio subyacente. Los múltiplos actuales y futuros, las comparaciones entre pares y los ratios ajustados al crecimiento, como el PEG, ofrecen diferentes ángulos sobre la misma cuestión, y su uso conjunto produce una imagen más completa que la que puede ofrecer cualquier métrica por sí sola.
La pestaña Valoración de TIKR reúne todo ese análisis en un solo lugar. Los múltiplos históricos, las estimaciones a futuro, las comparaciones entre pares y los objetivos de precios de los analistas están organizados para ayudarle a pasar con fluidez de una comprobación de valoración de alto nivel a una revisión fundamental detallada sin perder la continuidad. Para los inversores que desean evaluar si el precio de un valor tiene sentido en relación con su trayectoria de crecimiento y margen, es uno de los flujos de trabajo más eficientes que ofrece la plataforma.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
