Los mercados mundiales de especialidades químicas siguen atrapados entre la normalización y la renovación. Tras años de distorsiones en la reposición de existencias y volatilidad de la demanda, el sector está pasando de la limitación de la cadena de suministro a la disciplina de costes y la reparación de márgenes. Para los inversores, los ganadores serán las empresas capaces de extraer el crecimiento de la innovación y la proximidad al cliente, más que del volumen por sí solo.
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Croda International(CRDA) encaja perfectamente en esa transición. La empresa, líder mundial en especialidades químicas sostenibles para los mercados de consumo, ciencias de la vida e industrial, ha pasado los dos últimos años reconstruyendo márgenes tras una brusca desaceleración en la protección de cultivos y los ingredientes para el cuidado personal. El primer semestre de 2025 mostró que el cambio de tendencia empieza a afianzarse: los volúmenes se estabilizan, los precios se afirman y su programa de eficiencia de 100 millones de libras empieza a repercutir en los beneficios.
Aun así, Croda no está fuera de peligro. Los beneficios de explotación siguen estando muy por debajo de los máximos anteriores a 2022 y la demanda del mercado final se recupera de forma desigual. Pero la apuesta de la empresa por la biotecnología con mayores márgenes, la fabricación local y el control de costes ofrece una vía creíble para la expansión de los beneficios en 2026.
Historia financiera
Los resultados de Croda en el primer semestre apuntan a las primeras fases de recuperación. Los ingresos del grupo aumentaron un 4%, hasta 935 millones de libras, apoyados por un crecimiento constante del volumen en los mercados de consumo y ciencias de la vida y modestas ganancias de precios. El beneficio de explotación ajustado aumentó un 10%, hasta 137 millones de libras, mientras que los márgenes mejoraron 80 puntos básicos, hasta el 14,6%, todavía por debajo del objetivo a medio plazo de la empresa del 18%, pero la primera ganancia secuencial en casi dos años.
| Métrica | 1S AF25 | 1S AF24 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos | £935 m | £896 m | +4% |
| Beneficio de explotación ajustado | £137 m | £124 m | +10% |
| Margen de explotación | 14.6% | 13.8% | +80 pb |
| BPA ajustado | 68.1 p | 61.2 p | +11% |
| Flujo de caja libre | £93 m | £38 m | +145% |
| Deuda neta | £954 m | £1,104 m | -14% |
| ROIC | 10.2% | 8.7% | +150 pb |
| Dividendo a cuenta por acción | 47.0 p | 47.0 p | Plano |
El flujo de caja libre se duplicó con creces, hasta 93 millones de libras, al moderarse el gasto de capital y mejorar la disciplina del capital circulante. La deuda neta se redujo un 14%, hasta 954 millones de libras, con lo que se recuperó la flexibilidad del balance tras un periodo de elevadas inversiones. La dirección reiteró su confianza en lograr ahorros anuales de 100 millones de libras de aquí a 2026 mediante la racionalización de centros, la consolidación de la cadena de suministro y la optimización de la combinación de productos.
A pesar de estos avances, la cotización de Croda sigue bajo presión mientras los inversores esperan pruebas de una recuperación sostenida de los márgenes. Los próximos dos semestres determinarán si su nuevo modelo operativo puede convertir un rebote cíclico en un repunte estructural.
Contexto general del mercado
La industria mundial de especialidades químicas sigue recalibrándose tras dos años de desabastecimiento, inflación y débil demanda industrial. Los precios de las materias primas se han normalizado, pero los volúmenes en muchos mercados finales siguen por debajo de los niveles prepandémicos, lo que obliga a los productores a competir en eficiencia e innovación más que en expansión. Al mismo tiempo, los clientes de bienes de consumo, ciencias de la vida y agricultura exigen ingredientes más sostenibles y de origen local, lo que reconfigura la cadena de valor y recompensa a los proveedores capaces de equilibrar ciencia y rapidez.
Para Croda International, con sede en el Reino Unido, este cambio es a la vez un reto y una oportunidad. Anteriormente conocida sobre todo por sus ingredientes industriales y de cuidado personal, Croda se ha reposicionado como una empresa de materiales de base tecnológica que sirve a nichos de alto valor en belleza, biotecnología y sanidad. La recompensa depende de la ejecución: el grupo debe demostrar que sus fuertes inversiones en ciencias de la vida y eficiencia operativa pueden restaurar los márgenes y el crecimiento después de dos años volátiles.
1. Ciencias de la vida recupera impulso
La división de Ciencias de la Vida, que suministra ingredientes para la protección de cultivos, productos farmacéuticos y biotecnología, fue la más destacada. La facturación creció un 6%, hasta 375 millones de libras, impulsada por el repunte de la demanda de productos fitosanitarios y la pronta recuperación de los sistemas lipídicos para aplicaciones de ARNm. Los beneficios de explotación aumentaron un 14% al mejorar la utilización y reducirse los costes de las materias primas.
Croda sigue invirtiendo fuertemente en tecnologías biológicas y de administración de vacunas, donde posee más de 250 patentes y colabora a largo plazo con importantes productores farmacéuticos. La adquisición de Avanti Lipids, que en su día se consideró inoportuna, está contribuyendo ahora a un crecimiento significativo del volumen a medida que se reabren las vías de I+D mundiales. La dirección espera un crecimiento de dos dígitos en la división en 2026, posicionando a Life Sciences como el motor clave de margen de Croda.
2. 2. Consumer Care, anclada en la resistencia y la escala local
Consumer Care, el mayor segmento de Croda, generó unos ingresos de 458 millones de libras esterlinas, con un aumento interanual del 3%, gracias a que la disciplina de precios compensó los menores volúmenes en ingredientes de belleza y cuidado del hogar. A pesar de la inflación de los costes, los márgenes de explotación se mantuvieron en el 20%, gracias a la innovación de los productos activos para el cuidado de la piel y al aumento de las ventas a clientes de mercados emergentes.
La estrategia de Croda de situar la producción más cerca de los clientes, incluidas las recientes ampliaciones en India y Brasil, está reduciendo los costes logísticos y acortando los plazos de entrega de los productos. La empresa también está aprovechando las plataformas digitales de formulación para acelerar el desarrollo de productos con las principales multinacionales. Estas medidas han contribuido a mantener la fidelidad de los clientes incluso a medida que se normaliza la demanda mundial de productos de belleza, reforzando la reputación de Croda como proveedor de especialidades de alto servicio en lugar de productor de productos químicos a granel.
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3. La eficiencia y la simplificación de la cartera impulsan las perspectivas para 2026
El plan de transformación de 100 millones de libras de Croda, puesto en marcha a finales de 2024, está empezando a dar sus frutos. Ya se han obtenido unos 38 millones de libras en ahorros anualizados, y el resto procederá de la consolidación de centros, la eficiencia de las compras y la racionalización de las operaciones administrativas. La empresa también está abandonando los mercados industriales de menor margen, centrándose en aplicaciones de consumo y ciencias de la vida que ofrecen mayor rentabilidad.
La dirección espera que 2026 marque el retorno a la recuperación total de los márgenes. Con la reducción de la intensidad de capital y el fortalecimiento de la generación de tesorería, Croda tiene previsto reanudar una modesta recompra de acciones junto con una política de dividendos estable y progresiva. El objetivo de rentabilidad sobre el capital empleado es del 12% en 2026, frente al 10% actual.
Si la ejecución se mantiene, el grupo saldrá más esbelto, más centrado y mejor equilibrado, una combinación poco frecuente en un mercado de especialidades químicas que sigue luchando contra el exceso de capacidad.
El mensaje de TIKR
El cambio de rumbo de Croda está mostrando un progreso temprano pero creíble. La combinación de estabilización de los mercados finales, disciplina de precios y ahorros de costes tangibles ha devuelto a la empresa a una trayectoria de recuperación de beneficios. La verdadera prueba de fuego llegará en 2026, cuando se perciban todos los beneficios del programa de transformación y la recuperación del volumen se extienda a todas las regiones.
Por ahora, la estrategia de Croda de combinar la innovación en especialidades con la disciplina financiera está empezando a restablecer la confianza de los inversores, aunque la paciencia sigue siendo esencial.
¿Debería comprar, vender o mantener acciones de Croda International en 2025?
Croda ha retomado una senda constructiva, pero la recuperación aún es incipiente y la valoración sigue siendo exigente, aproximadamente 22 veces los beneficios futuros. Los puntos fuertes de la empresa, la confianza en la marca, la experiencia técnica y la disciplina de tesorería la convierten en una empresa de crecimiento a largo plazo, aunque la subida a corto plazo depende de que se produzca el prometido repunte de los márgenes en 2026.
Para los inversores que busquen una exposición estable a especialidades químicas sostenibles con unos fundamentales en mejora, merece la pena mantener Croda, pero los nuevos compradores quizá prefieran esperar a una confirmación más clara de que el plan de transformación se está traduciendo en un impulso sostenido de los beneficios.
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